Рэй Далио, миллиардер, основатель Bridgewater Associates и один из самых влиятельных голосов в традиционных финансах, 11 мая опубликовал в X свои доводы против позиции биткоина как актива-убежища. Его аргумент сводится к трем пунктам: биткоин не является приватным, он ведет себя как акция технологической компании и слишком мал по объему, чтобы иметь значение в масштабах, в которых работают центральные банки.
Числа за критикой
Самый значимый наблюдение Далио связано с производительностью bitcoin в первом квартале 2026 года, когда актив потерял 20% своей стоимости. Золото, тем временем, сохранило свою стабильность.
Эта корреляция с технологическими акциями — суть опасений Далио. По его словам, биткоин ведет себя не как цифровое золото. Он ведет себя как сделка с плечом на риск. Когда институциональные инвесторы сталкиваются с требованиями дополнительной маржи или нуждаются в привлечении наличных во время рыночных сжатий, биткоин продается вместе с активами Nasdaq, а не накапливается вместе с казначейскими облигациями.
Затем есть проблема масштаба. Рыночная капитализация bitcoin составляет примерно 1,2 триллиона долларов. Рыночная капитализация золота — около 15 триллионов долларов. На английском языке: общая стоимость золота более чем в 12 раз превышает стоимость bitcoin. Для центрального банка, управляющего резервами в сотни миллиардов, это различие в масштабах имеет огромное значение. Невозможно разместить значительные суверенные активы в активе, который не обладает достаточной ликвидностью для поглощения позиции, и bitcoin пока не достиг этого уровня.
Далио также отметил прозрачность bitcoin как структурную слабость, подчеркнув, что транзакции легко отслеживаются и контролируются правительствами. Для субъектов, пытающихся скрыть резервы от геополитических противников, публичный блокчейн — это риск, а не преимущество. Каждая транзакция прослеживается, каждый кошелек может быть сопоставлен, и любое правительство с достаточной мотивацией может оказывать давление на уровнях входа и выхода.
Контраргумент, который приводят быки на bitcoin
Майкл Сэйлор, исполнительный председатель Strategy (ранее MicroStrategy), утверждает, что bitcoin превзошел золото с 2020 года, показав более высокий коэффициент Шарпа. Коэффициент Шарпа измеряет доходность с учетом риска, по сути спрашивая: сколько доходности вы получаете за единицу волатильности? Более высокое значение означает, что вы лучше компенсируетесь за этот качели.
Некоторые сторонники также утверждают, что текущая корреляция биткоина с акциями технологических компаний — это временная фаза, побочный продукт того, что этот класс активов все еще доминируется тем же пулов рискованного капитала, который торгует акциями роста. Далио говорит о том, что делает биткоин сегодня, а не о том, что он может сделать в 2035 году.
Что это значит для инвесторов
Если вы выделяете средства на биткоин как защиту от снижения акций или геополитических рисков, данные за первый квартал 2026 года показывают, что эта стратегия имеет недостатки. Падение на 20% в период, когда золото осталось на прежнем уровне, — это не то, чего следует ожидать от хеджей.
Критика в отношении приватности заслуживает отдельного внимания. Если подход Далио получит поддержку среди центральных банков и управляющих суверенными фондами, это может создать потолок для того типа институционального внедрения, на который рассчитывают быки биткоина. Центральные банки не будут держать резервы в активе, где каждое движение видно в публичном реестре, независимо от того, насколько хорошо он показывает себя на бычьих рынках.