Кваликом (QCOM.O) опубликовал отчет о финансовых результатах за третий квартал финансового года 2026 (за период, закончившийся в июне 2026 года), после закрытия торгов на американских рынках в 2026 году 30 июля по пекинскому времени, основные моменты:
1. Ключевые данные: выручка Qualcomm за квартал составила 9,95 млрд долларов США, что на 4% меньше по сравнению с прошлым годом, но лучше ожиданий рынка (9,6 млрд долларов США). Несмотря на значительный рост автобизнеса, выручка по-прежнему страдала от снижения продаж в сегменте мобильных телефонов.
Компания сообщила о валовой марже за квартал в 53,1%, что на 2,5 п.п. ниже показателя прошлого года и ниже ожиданий рынка (54,6%). Рост затрат на производство волокон, упаковку, тестирование, передовые технологии упаковки, хранение и другие материалы оказал значительное давление на валовую маржу компании.
2. Конкретная бизнес-ситуация: Бизнес $高通(QCOM.US) в основном разделён на две части — полупроводниковый бизнес (QCT) и бизнес по лицензированию технологий (QTL), причём полупроводниковый бизнес является основным источником дохода компании и составляет более 80 %.
В сегменте полупроводниковых чипов: ① Выручка от мобильного бизнеса в этом квартале составила 5,09 млрд долларов США, что на 19,6% меньше по сравнению с прошлым годом. Снижение мобильного бизнеса компании обусловлено двумя основными факторами: во-первых, отраслевые факторы — объем поставок мобильных телефонов, кроме Apple, снизился на 11% в этом квартале; во-вторых, ослабление структуры флагманских моделей — производители телефонов склонны использовать предыдущую платформу для снижения затрат.
② Автомобильный бизнес за квартал составил 1,59 млрд долларов США, рост на 61% по сравнению с прошлым годом, что обусловлено ростом отгрузок четвертого поколения цифровых кабин Snapdragon. Пятое поколение цифровой платформы Snapdragon от компании начнет массовое производство в сентябре, что значительно повысит стоимость автомобиля; ③ Бизнес IoT за квартал составил 1,83 млрд долларов США, рост на 9%, обусловленный спросом на потребительские и промышленные продукты.
3. Статья операционных расходов: основные операционные расходы компании увеличились до примерно 3,6 млрд долларов США, из которых расходы на исследования и разработки в этом квартале составили 2,6 млрд долларов США, а расходы на продажи за квартал — 980 млн долларов США.
За этот квартал чистая прибыль компании составила 2 миллиарда долларов США; в прошлом квартале компания списала резерв на оценочное снижение отложенных налоговых активов (приблизительно 5,7 миллиарда долларов США). С точки зрения операционной деятельности, основная операционная прибыль компании за этот квартал составила 1,63 миллиарда долларов США, что на 41% ниже показателя прошлого года, что в основном обусловлено снижением маржи и ростом расходов.
4. Прогноз на следующий квартал: Qualcomm ожидает выручку за четвертый квартал финансового года 2026 года в размере 9,7–10,5 млрд долларов США, что соответствует ожиданиям рынка (9,95 млрд долларов США); компания ожидает Non-GAAP прибыль на акцию в следующем квартале в диапазоне 2,05–2,25 доллара США, что ниже ожиданий рынка (2,36 доллара США).
Общая позиция Дельфина: хранение подавило мобильные устройства, а центры обработки данных «рисуют пироги», ожидая реализации
Результаты отчета Qualcomm остались скромными. Выручка, хотя и достигла ожиданий рынка, продолжает снижаться. Валовая маржа продолжает падать, в основном из-за роста цен на память и слабого спроса, что привело к увеличению затрат.
Согласно прогнозу на следующий квартал, компания ожидает доход в размере 9,7–10,5 млрд долларов США, при этом не наблюдается явных признаков оживления; при этом EPS на акцию (без GAAP) прогнозируется на уровне 2,05–2,25 доллара США, что ниже рыночных ожиданий (2,36 доллара США). Спрос на конечные устройства, такие как смартфоны, остается слабым, а рост цен на память и другие факторы будут оказывать давление на издержки компании.
На фоне слабых результатов традиционного бизнеса компания стремится добиться прорыва в сфере центров обработки данных. Компания планирует сосредоточиться на четырех направлениях: специализированные чипы, коммерческие CPU, ускорители ИИ и продукты для подключения, что ранее подняло цену акций компании выше 250 долларов США. С ростом опасений рынка по поводу устойчивости капитальных затрат на ИИ цена акций снова упала ниже 160 долларов США, полностью сбросив рост, обусловленный центрами обработки данных.
За пределами этого отчета о прибылях и убытках, рынок обращает внимание на следующие аспекты Qualcomm:
1) Традиционные области: основа, выдерживающая нагрузку на хранение
Мобильный бизнес является крупнейшим направлением деятельности Qualcomm, его доля превышает половину. На фоне общего спада на рынке мобильных устройств это оказывает значительное давление на финансовые результаты компании. В этом квартале объем мировых поставок мобильных телефонов остался на уровне 290 миллионов единиц, что на 6% меньше по сравнению с прошлым годом.
Основными направлениями мобильного рынка являются Apple и Android. С точки зрения детализации, объем поставок телефонов Apple в этом квартале вырос почти на 20% по сравнению с прошлым годом. В то же время объем поставок телефонов остальных производителей на базе Android снизился на 11% в годовом выражении, что напрямую повлияло на результаты бизнеса Qualcomm в этом квартале.
Компания ожидает, что выручка от мобильного бизнеса в следующем квартале составит около 5,2 млрд долларов США, что на 25% ниже уровня прошлого года, при этом рост по Android компенсируется снижением доходов от продуктов Apple (вторая половина года — традиционный сезонный пик).
Недавно темпы роста цен на хранилища начали замедляться; отказ производителей, таких как OPPO и VIVO, принимать повышение цен со стороны поставщиков хранилищ свидетельствует о том, что «резкий рост цен на хранилища» вызвал недовольство на рынке. Если в дальнейшем цикл хранилищ пойдет на спад, это может снизить давление на традиционные основные направления компании.
2) Область ИИ: краевые ИИ и центры обработки данных — потенциально растущие рынки
На фоне спада на традиционных рынках компания также активно развивает направление ИИ, ожидая новых прорывов.
a) AI на стороне устройства: компания рассматривает AI на стороне устройства как ключевую составляющую своей стратегии Physical AI, охватывающей все конечные устройства, включая смартфоны, ПК, автомобили, XR, роботов и промышленный IoT; компания имеет присутствие во всех этих областях.
Два основных направления: ① Потенциальный цикл замены устройств, вызванный AI-телефонами, будет сопровождаться тем, что AI-агенты станут «новым интерфейсом» смартфонов; ② Компания представила платформу Snapdragon C для AI-ПК (ноутбуки под Windows), основными преимуществами которой являются: процессор Oryon, низкое энергопотребление при AI-выводе и гетерогенные вычисления (совместная работа CPU+GPU+NPU, поддерживающие выполнение AI-агентов на устройстве).
b) Центр обработки данных на базе ИИ: Qualcomm все же не удержался и вошел на главную арену ИИ — это наиболее заметный стратегический план компании в области ИИ.
На дне инвесторов 24 июня 2026 года компания раскрыла, что стратегия Qualcomm в области ИИ-центров обработки данных будет охватывать четыре линейки продуктов:
① AI-ускоритель (HBC): Microsoft подтвердила многопоколенческое партнерство
Ключевая дифференцирующая технология Qualcomm, реализующая Processing Near Memory через LPDDR5X (в отличие от HBM), оптимизирована для «емкостно-интенсивных» нагрузок AI-вывода.
AI200 уже начал масштабирование производства; образцы следующего поколения AI250 ожидаются в 2027 году. Последующий AI300 будет использовать масштабируемую сетевую инфраструктуру на основе UALink и ESUN, обеспечивая эффективную пропускную способность в 54 раза выше, чем у AI200.
② Коммерческий CPU (Dragonfly C1000): Meta подтвердила многопоколенческое партнерство
Это в основном основано на архитектуре Oryon CPU от Qualcomm в сегментах смартфонов и ПК, которую компания расширила на центры обработки данных. Позиционируется как «агентская CPU», специально предназначенная для CPU-интенсивных рабочих нагрузок, таких как оркестрация агентов, многошаговые рассуждения и вызовы инструментов.
③ Бизнес по производству кремниевых чипов: подтверждены 2 клиента сверхбольшого масштаба (в финансовом году 2027 каждый принесет более 1 млрд долларов США)
Это возможности, полученные в результате приобретения Alphawave Semi (SerDes, Die-to-Die, PCIe/CXL, HBM PHY) и Ventana (Veyron V2 RISC-V CPU), в основном предназначенные для предоставления услуг по разработке пользовательских AI-чипов (XPU) для гипермасштабных клиентов.
④ Подключение к бизнесу: получен первый суперкрупный клиент
На основе IP Alphawave предоставляются продукты, такие как оптические модули 800G/1,6 Тбит/с, AOC и AEC. Компания уже производит оптические модули 800G LR2, оптические модули/AOC/AEC 800G; оптические модули/AOC/AEC 1,6 Тбит/с планируется запустить в 2026–2027 годах.
Ранее, под влиянием популярности ИИ, компания вошла в сектор ИИ-центров обработки данных, что подняло цену акций компании выше 250 долларов. Сейчас, из-за опасений по поводу капитальных расходов на ИИ, цена акций снова упала до примерно 160 долларов, сбросив ожидания роста в секторе центров обработки данных.
Хотя компания оценивает рыночный потенциал бизнеса по созданию ИИ-центров обработки данных в 1 триллион долларов, в настоящее время этот бизнес не приносит значительного дохода. Возвращаясь к традиционному бизнесу компании, при слабой конъюнктуре рынка таких终端, как смартфоны, текущее соотношение цены к прибыли компании остается относительно высоким.
Что касается бизнеса центров обработки данных, хотя руководство компании объявило цель дохода в 15 млрд долларов США на финансовый год 2029, в настоящее время следует сосредоточиться на более близких результатах. Учитывая цель дохода от центров обработки данных в 5 млрд долларов США на финансовый год 2027, это может принести 1,2 млрд долларов США операционной прибыли (согласно OPM компании).
В текущей хрупкой рыночной среде следует искать относительно безопасные уровни дна для High通. С точки зрения традиционного бизнеса, дальнейшее падение акций компании является более осторожным подходом. Конечно, в этом случае бизнес по управлению центрами обработки данных компании напрямую превращается в «опцион».
Если будут достигнуты цели компании на финансовый год 2027, это повысит оценку бизнес-направления центров обработки данных.
Вот диаграммы и графики от Дельфина по поводу отчета Qualcomm:
Эта статья взята из официального аккаунта WeChat «Хайтун Тайян» (ID: haituntouyan), автор: Хайтун Цзюнь