QCP: Укрепление иены, сильная занятость и энергетические шоки ставят под сомнение путь политики ФРС

Сообщение Huoxing Caijing: 10 сентября QCP выпустила макроэкономический отчет за 10 сентября, в котором указала, что японская иена недавно быстро поднялась с уровня 160 до уровня 154, в основном под влиянием нормализации денежно-кредитной политики Банка Японии, закрытия карри-тредов и ослабления доллара США. Запасы иностранной валюты Японии в августе снизились на 87,8 млрд долларов США, из которых позиции по ценным бумагам сократились на 87,8 млрд долларов США, что, вероятно, связано с финансированием вмешательства в курс японской иены; рынку следует быть осторожным в отношении риска дальнейшего вмешательства. В отношении инфляции QCP считает, что резкий рост индекса PCE весной этого года был в основном обусловлен ростом цен на энергию. С февраля по май непродовольственные товары внесли вклад в годовой рост核心 PCE примерно на 0,85 процентных пункта, а энергетика — примерно на 0,89 процентных пункта; по состоянию на июль вклад энергетики снизился до 0,48 процентных пункта. Тем не менее, core PCE остается на уровне 3,3%, что означает, что снижение цен на энергию еще не полностью смягчило обеспокоенность ФРС по поводу широкого давления инфляции. Рынок труда сохраняет устойчивость: в августе США добавили 162 000 новых рабочих мест вне сельского хозяйства, что значительно превысило ожидания рынка; данные по занятости за июнь и июль были пересмотрены в сторону снижения на 55 000 человек в совокупности; средний ежемесячный прирост занятости за последние три месяца составил около 71 000 человек. QCP считает, что рынок труда еще не демонстрирует явного замедления, и транзакции «мягкой посадки» по-прежнему поддерживаются, однако стоимость финансирования для домохозяйств остается высокой. В то же время судоходство через Ормузский пролив ограничено, запасы стратегической нефти США (SPR) составляют около 286,6 млн баррелей — это исторически низкий уровень, что означает, что риски инфляции из-за шоков в сфере энергоснабжения остаются значительными. В последнее время цена на нефть марки Brent снова превысила 100 долларов за баррель. QCP ставит ключевой вопрос: если занятость сохранит устойчивость, а инфляция будет в основном обусловлена энергией, сможет ли ФРС сохранить нейтральную позицию до конца года? Если core инфляция останется упорно высокой, ожидания дальнейшего усиления политики могут снова возрасти.