Когда рост сети стейблкоина резко ускоряется, при этом его общее предложение продолжает сокращаться, происходит что-то необычное. Именно такой сигнал появляется из он-чейн обновления от Santiment, которое показывает, что PayPal’s PYUSD добавил 863 новых кошелька за один день — самый сильный ежедневный рост сети с 8 апреля. Тем не менее, рыночная капитализация PYUSD остается на 24% ниже уровней конца мая, что создает расхождение, требующее более внимательного анализа.
Противоречие имеет значение, потому что при возвращении спроса у здоровых стейблкоинов объем предложения обычно растет в первую очередь. Здесь создание кошельков опережает новую эмиссию, что говорит о том, что существующие или возвращающиеся пользователи снова вовлекаются, прежде чем в рынок вернется новая ликвидность. Santiment охарактеризовал эту закономерность как более здоровый сигнал, чем пассивный рост предложения, при котором рыночная капитализация может увеличиваться без соответствующего роста числа активных пользователей.
Рост кошельков против сокращения предложения
863 новых кошелька за один день — это наибольший показатель роста сети PYUSD за четыре месяца. Такой рост указывает на то, что розничные или мерчант-пользователи открывают новые позиции или подключаются к стейблкоину, хотя общий объем обращения еще не восстановился. Во многих циклах стейблкоинов число пользователей следует за потоками капитала. Это отклонение намекает на участие, основанное на уверенности: пользователи возвращаются из-за полезности, а не просто для размещения капитала с низким уровнем риска.
Что остается неопределенным, так это перейдет ли этот рост адаптации в увеличение рыночной капитализации в ближайшие недели. Если тенденция сохранится, это может обозначить начальную фазу восстановления предложения, обусловленного реальным использованием, а не спекулятивным арбитражем. Если она исчезнет, рост числа кошельков может просто отражать временный рекламный эффект или единовременную волну регистрации пользователей.
Тихое расширение PayPal и ландшафт стейблкоинов
Рост кошельков происходит на фоне постепенного расширения охвата PYUSD PayPal. Компания тихо открыла доступ в 70 рынков, начала предлагать вознаграждения в PYUSD внутри PayPal и Venmo, а также позволила мерчантам в США принимать криптовалютные платежи, расчеты по которым осуществляются в PYUSD. В июле стейблкоин также получил нативную эмиссию на Polygon, который постоянно входит в число топовых блокчейнов по активности разработчиков. Ранее инициатива Coinbase по торговле PYUSD без комиссий закрепила актив за потоками на биржах. Вместе эти шаги расширяют сферу применения PYUSD за пределы нишевой торговой пары и превращают его в полноценный платежный и расчетный токен.
Разработка также дополняет более широкий рынок стейблкоинов, который подвергается растущему регуляторному контролю. Хотя подход PayPal, основанный на соблюдении требований, может защитить его от некоторых рисков, весь сектор переживает деликатный момент. В Вашингтоне банки уже выступают против ключевого законопроекта о стейблкоинах за несколько дней до голосования в Сенате — такой конфликт может повлиять на среду для всех цифровых активов, привязанных к доллару, включая PYUSD. По мере того как попытки изменить законодательство о стейблкоинах развиваются, правила игры могут быстро измениться.
Для трейдеров и наблюдателей за цепочкой следующий сигнал прост: будет ли рыночная капитализация PYUSD расти параллельно с активностью кошельков или рост сети остановится без сопутствующего расширения предложения. Пока что след на цепочке расширяется, а баланс отстает — эта динамика сохраняет фокус именно на поведении пользователей, а не только на потоках капитала.