Публично торгуемые Bitcoin майнеры ликвидировали более 32 000 Bitcoin в первом квартале 2026 года, что стало рекордной продажей, поскольку крупнейшие операторы отрасли перенаправляют миллиарды капитала в область искусственного интеллекта.
Этот исторический сдвиг происходит точно в тот момент, когда экономика валидации bitcoin достигает критической точки давления.
На фоне того, как рентабельность добычи колеблется около циклических минимумов, взвешенные затраты на производство растут, а хэшрейт сети демонстрирует устойчивые признаки перегрузки, инфраструктурные гиганты, определявшие предыдущий криптовалютный бум, фундаментально переосмысливают свои бизнес-модели.
Публичные майнеры BTC обращаются к балансу
Огромный объем ликвидации за первый квартал отражает серьезность сдвига капитала.
Чтобы понять масштаб продаж, стоит отметить, что объем отгрузки в первом квартале легко превысил примерно 20 000 bitcoin, которые были сброшены отраслью во время хаотичного краха Terra-Luna во втором квартале 2022 года.
Согласно данным данных с цепочки от CryptoQuant, резервы майнеров неуклонно сокращались в течение всего цикла, и в настоящее время ведущие операторы используют свои цифровые сокровищницы в качестве ключевых источников ликвидности, а не в качестве долгосрочных стратегических активов.
Компания отметила, что с начала текущего цикла майнеры зафиксировали чистый объем продаж в 61 000 BTC. Эта активная продажа во главе с Marathon Digital, которая реализовала более 13 000 BTC и с тех пор выпала из числа трех крупнейших держателей bitcoin.
Другие майнеры BTC, продающие свои активы, включают Cango, которая продала 2 000 bitcoin на сумму около 143 миллионов долларов, чтобы погасить обязательства, обеспеченные bitcoin, и очистить свой баланс. Core Scientific продала около 1 900 bitcoin в январе для привлечения 175 миллионов долларов, а Riot Platforms продала 4 026 BTC.
Экономика после халвинга ломает старую модель
Двигателем этого массового оттока капитала является сломанная экономическая модель, усугубленная халвингом в апреле 2024 года, который сократил вознаграждение за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC.
Программное сокращение субсидий на блоки на 50% кардинально изменило базовый уровень доходов для всего сектора, сделав операторов крайне уязвимыми к рыночным колебаниям.
С тех пор как произошло сокращение, экономика майнинга BTC определялась неумолимым снижением.
Джеймс Баттерфилл, руководитель исследований цифрового управляющего активами CoinShares, отметил, что взвешенный средний денежный затраты на производство одного биткоина для публичных операторов выросли до почти 80 000 долларов в четвертом квартале 2025 года.
В то же время доходная сторона уравнения продолжает ухудшаться. Хеш-цена — показатель, отслеживающий ожидаемый доход за единицу вычислительной мощности, — упала до уровня от 28 до 30 долларов за петахеш в секунду в день в первом квартале 2026 года, что стало одним из самых низких уровней прибыльности на record.
При сохранении транзакционных комиссий на структурно низком уровне — менее 1% от общих вознаграждений за блок — майнеры сильно зависят от роста спотовой цены.
Однако, когда биткоин колеблется около 77 000 долларов, значительно ниже своего циклического пика в около 126 000 долларов, достигнутого в октябре 2025 года, майнеры оказались в тисках.
Растущая долговая нагрузка и огромные расходы на электроэнергию сжимают денежные потоки до предела, заставляя руководство искать другие источники дохода.
Почему Уолл-стрит вознаграждает сдвиг в сторону ИИ
Столкнувшись с сокращением маржи, чистые операторы обнаруживают, что советы директоров и институциональные инвесторы активно поощряют переход к ИИ и высокопроизводительным вычислениям.
В отличие от волатильной природы добычи bitcoin на спотовом рынке, центры обработки данных для ИИ предлагают стабильные, предсказуемые контракты на многолетний доход с технологическими гигантами, такими как Google, Microsoft и Anthropic.
Рынок акций дал однозначную оценку. Компании, занимающиеся добычей, установившие цели по доходам от ИИ на уровне 80% или выше, увидели рост своих акций в среднем на 500% за последние два года, обеспечив значительно более высокие рыночные мультипликаторы по сравнению со своими чистыми конкурентами в сфере добычи.
Баттерфилл оценивает, что к концу этого года публичные майнеры могут получать до 70% своих доходов от ИИ, что значительно выше текущих примерно 30%.
С более чем 70 миллиардами долларов в совокупных контрактах на ИИ и высокопроизводительные вычисления, объявленных в публичном майнинговом секторе, капитал больше не направляется на замену ASIC следующего поколения.
Вместо этого долг и капитал направляются в инфраструктуру типа центров обработки данных. Операторы, такие как TeraWulf, IREN и Cipher, взяли на себя миллиарды долларов совокупного долга для финансирования этих проектов, движимые основной экономикой единицы.
Хотя электроэнергия составляет примерно 40% дохода от добычи bitcoin, затраты на энергию для операторов облачных сервисов ИИ, арендующих мощные чипы, находятся на уровне низких единиц.
Означает ли меньшие инвестиции в добычу биткоина меньшую безопасность?
Крупномасштабный переход вычислительной инфраструктуры вызвал острое обсуждение долгосрочной безопасности сети Bitcoin.
С одной стороны, медвежья позиция утверждает, что по мере того как публичные майнеры прекращают реинвестирование в майнинговое оборудование и направляют свои огромные энергетические мощности на ИИ, защитный фундамент сети рискует ослабнуть в критический момент.
Чарльз Эдвардс, основатель Capriole Investments, с глубокой тревогой относится к этой тенденции, отмечая прогнозы, согласно которым средняя доля дохода от bitcoin у ведущих публичных майнеров упадет до всего 30% в течение трех лет.
Он заметил:
«Если эти цифры даже наполовину точны… энергия и приверженность Bitcoin находятся под серьезной угрозой.»
Добавляя культурный контекст этому сдвигу, исследователь bitcoin Пол Шторц отметил, что отрасль тихо стирает свои первоначальные корни.
По его словам, специализированные издания о майнинге переориентировались на более широкие энергетические темы, а крупные отраслевые конференции заменили этапы, посвященные майнингу, на платформы с акцентом на энергию, что отражает активное стремление сектора дистанцироваться от чисто криптовалютных нагрузок.
Однако ветераны протокола утверждают, что именно так система и была спроектирована, чтобы выжить.
Генеральный директор Blockstream Адам Бэкопроверг панику, указав на саморегулируемый механизм сложности Bitcoin. Если вычислительная мощность покидает сеть, сложность добычи снижается, мгновенно улучшая маржу прибыли для оставшихся операторов.
Бэк аргументировал:
Это арбитраж, равновесие наступает, когда маржа добычи равна нагрузкам ИИ.
Он также описал «положительную рефлексивность», при которой более высокая маржа означает, что выживающие майнеры продают меньше bitcoin для покрытия расходов на электроэнергию.
В то же время Джеймс Чек, аналитик на цепочке в CheckOnchain, воспринимает этот переход через призму чистого капитализма. Он отметил:
«Огромный оборот — это буквально преднамеренный дизайн корректировки сложности.»
По его мнению, переход на ИИ — это крайне рациональная стратегия диверсификации для инфраструктурных компаний, которые просто «покупают энергию и вычислительные мощности», поскольку ИИ обеспечивает постоянную базовую нагрузку, в то время как майнинг bitcoin остается временным инструментом для балансировки нагрузки на сеть.
Вторая половина цикла халвинга
По мере того как сеть Bitcoinпродвигается через вторую половину этого эпохального халвинга, недавно пересекнув блок 945 000 в апреле 2026 года, публичная индустрия добычи сталкивается с глубоким кризисом идентичности.
Hashrate Index утверждал, что следующие два года, ведущие к халвингу 2028 года, серьезно проверят самокорректирующие механизмы протокола против гравитационного притяжения капитала ИИ с Уолл-стрит.
Теперь остающиеся вопросы, стоящие перед рынком, носят структурный, а не циклический характер. Остается выяснить, сможет ли спотовая цена биткоина обеспечить достаточно сильное восстановление, чтобы с комфортом преодолеть почти рекордные текущие затраты на добычу, или комиссии за транзакции в сети навсегда останутся незначительной долей общего дохода.
Если базовая спотовая экономика не улучшится существенно, рынку придется оценить, можно ли поддерживать текущий беспрецедентный темп ликвидаций казначейских активов без постоянного подавления цен на активы.
Кроме того, отрасль должна определить базовый уровень, при котором вычислительная мощность сети стабилизируется окончательно после выхода маргинальных участников из экосистемы.
В конечном счете, самое насущное напряжение — экзистенциальное. К 2027 году публично торгуемые компании, которые в течение последнего полувека активно способствовали индустриализации валидации bitcoin, возможно, уже не будут майнерами в традиционном понимании.
Вместо этого они находятся на пути превращения в диверсифицированные энергетические и высокопроизводительные вычислительные конгломераты, обладающие лишь остаточной, устаревшей экспозицией на цифровой актив, который изначально их создал.
Пост Публичные майнеры сбрасывают рекордное количество BTC и переходят на ИИ — начинает ли разрушаться безопасность Bitcoin? появился первым на CryptoSlate.