Автор: Conflux
Сегодня на экранах сделок глобальных макрохедж-фондов и криптовалютных синекожих, возможно, параллельно отображаются два рынка: один — это фьючерсы на индекс S&P 500, а другой — текущие коэффициенты на Polymarket/Kalshi на вопрос «Кто будет следующим председателем ФРС». Межпространственные границы финансового мира разрушаются рынками прогнозов.
Рынок прогнозов, долгое время находившийся на грани финансов и азартных игр, теперь вышел на стол с капиталом. С одной стороны, Волл-стрит и криптовалютные фонды ворвались в этот сектор, что привело к тому, что объем ежедневной торговли превысил 700 миллионов долларов. С другой стороны, регулирующие органы разных стран за месяц провели плотную серию блокировок и ограничений.
Тихая война за право ценообразования на информацию разворачивается с большой интенсивностью на фоне геополитики и макроэкономической неопределенности.
От нишечных игр до «инструментов ценообразования для институтов»
Согласно прогнозам, рынок прогнозов в период с 2025 по начало 2026 года будет расти экспоненциально. Согласно данным, только 12 января 2026 года объем ежедневных глобальных транзакций на ведущих платформах прогнозов достиг около 701,7 миллионов долларов США.
В этом контексте, американская платформа Kalshi, соответствующая требованиям, обеспечивает около двух третей объема, а децентрализованная платформа Polymarket занимает оставшуюся значительную долю. Это означает, что рынки прогнозов переросли из маргинального направления в значимую институциональную нишу с высокой ликвидностью.
Вот основная движущая сила:Чем выше макроэкономическая неопределенность, тем выше стоимость процессов ценообразования и управления рисками, связанными с «исходами событий».Традиционные финансовые деривативы не могут охватить такие "нестандартные события", как результаты выборов в США, моменты принятия конкретных политических решений, начало локальных военных конфликтов, а рынки прогнозов как раз заполняют этот вакуум.
В частности, изменение точки зрения организации является особенно важным —Polymarket заключил партнерское соглашение с Dow Jones по обмену данными, данные о торгах интегрированы в ведущие финансовые терминалы, такие как Wall Street Journal, что означает, что рынок прогнозов стал официальным источником информации для аналитиков и трейдеров с Уолл-стрит.Для криптовалютного капитала контракты на прогнозирование рынков стали новым повествовательным механизмом для хеджирования макрорисков и прямого спекулирования.
Жесткое регулирование: глобальная "ликвидационная" кампания
Вместе с ростом популярности рынка резко возросла и обеспокоенность регуляторов по всему миру. В течение последнего месяца кампании по блокировке прогнозных рынков (в особенности Polymarket) одновременно начались в нескольких странах, создав четкую зону регуляторного давления:
- Европа становится центром блокировки: регуляторы Венгрии, Португалии, Украины и других стран недавно последовательно действовали, запретив сайт Polymarket за «нелегальное азартное赌博» или потребовав его упорядоченного выхода. Франция, Швейцария, Польша и другие страны приняли аналогичные меры еще раньше.
- Точный анализ регулирования в США: даже в относительно открытых США платформа Kalshi столкнулась с проблемами. Вчера суд штата Массачусетс выдал временное запрещающее постановление, запрещающее Kalshi предлагать прогнозные контракты на спортивные пари в этом штате, что подчеркивает, что даже в рамках федеральных норм регулирование на уровне штатов может создавать дополнительные ограничения на конкретные категории.
- Внутренняя торговля вызывает политическую чувствительность: в начале этого месяца на платформе Polymarket произошел экстремальный случай. Пользователь вложил всего 32 доллара США на исход «Президент Венесуэлы Мадуро свергнут США» и заработал около 400 000 долларов США через несколько часов после события. Такое почти точное предсказание вызвало огромные опасения на рынке относительно утечки информации и внутренней торговли, а также коснулось самого высокого уровня бдительности правительств различных стран по отношению к политическим прогнозам.
На данный момент Polymarket раскрыла на своем официальном сайте:Платформа уже ввела географические ограничения для 33 стран, в основном в юрисдикциях, где действуют строгие правила регулирования онлайн-гемблинга.
Суть игры: финансовый инструмент или новая форма азартных игр?
Острая борьба между рынком и регулированием коренится в фундаментальной разнице в правовом определении. С точки зрения организаций и платформ-представителей, рынки прогнозов являются эффективными инструментами агрегирования информации и ценообразования рисков, относятся к инновациям в области финансовых деривативов и должны регулироваться финансовыми регуляторами (например, Комиссией по товарным фьючерсам США (CFTC)) в форме «контрактов».
Однако для большинства регулирующих органов, особенно для некоторых стран Европы и Азии:Рынки прогнозов, особенно контракты, связанные со спортом, политикой и развлечениями, по своей сути ближе к азартным играм из-за низкого порога входа, участия розничных инвесторов и высокой развлекательной ценности.Он может вызвать зависимость, отмывание денег, манипуляции на рынке и социальные этические проблемы (например, ставки на катастрофы или политические убийства), поэтому его следует включить в рамки регулирования азартных игр, строго ограничить или даже запретить.
Такое качественное несоответствие привело к текущей фрагментированной глобальной регуляторной ситуации. Одни и те же продукты могут быть в США финансовыми инновациями, испытывающими давление со стороны CFTC, а в Венгрии они прямо определяются как нелегальные сайты азартных игр и технически блокируются.
Перспективы развития
В будущем прогнозирование рынка, вероятно, превратится в двойную систему.
Платформы вроде Kalshi будут придерживаться пути финансового регулирования и строго ограничивать типы транзакций (например, фокусироваться на экономических данных, частично на нечувствительной политике), обслуживая институциональных и квалифицированных инвесторов. У них высокая ликвидность, но ограниченный ассортимент, что делает их относительно закрытой «специальной зоной ценообразования информации».
Децентрализованные платформы вроде Polymarket продолжат свою работу в регионах, где регулирование еще не запретило их деятельность или технически сложно полностью заблокировать. Они предлагают более широкий и приземленный набор контрактов на события (включая выборы, геополитические конфликты и т.д.), привлекая импульсивных игроков, ищущих высокую волатильность и богатые сюжеты. Эта ниша станет «серой зоной», где риск регулирования и спекулятивная выгода сосуществуют.
Сигнал для участников очень ясен: хотя ценность прогнозных рынков быстро признается институтами, они будут глубоко интегрированы в будущие макроэкономические торговые и управленческие модели рисков.Однако юридические и нормативные риски, связанные с непосредственным участием в сделках, резко возрастают, и эти риски значительно различаются в зависимости от юрисдикции.
Возможно, в конечном итоге, прогнозные рынки, которые действительно смогут долго существовать и широко использоваться институтами, будут регулируемыми и ограниченными по категориям, а не теми, что росли бурно.
Это не только вопрос прогнозирования судьбы рынка, но, возможно, и необходимый обряд взросления для всех революционных финансовых инноваций, когда они касаются ядра власти и этики.
*Настоящий материал предоставляется исключительно в ознакомительных целях и не является инвестиционным советом. Рынок имеет риски, инвестиции требуют осторожности.