Предиктивные рынки: как они превращают разногласия в доход

Раньше, обсуждая прогнозные рынки, люди больше интересовались, насколько они точны, высок ли объем торгов и могут ли они стать новым информационным рынком. Но когда прогнозные рынки рассматриваются как бизнес, основной вопрос меняется: какова модель прибыльности прогнозных рынков?

В бизнесе высокий объем торгов не означает, что платформа зарабатывает деньги. Рынок может быть очень активным, пользователи могут часто покупать и продавать, но если большая часть сделок не попадает под систему сбора комиссий или активность поддерживается исключительно за счет субсидий и баллов, то объем торгов — это лишь красивые цифры, а не здоровый доход.

Для прогнозных рынков настоящим испытанием бизнес-потенциала является не «количество открытых рынков» и не «насколько популярно то или иное событие», а способность платформы бесшовно соединить три вещи:

Импульс к совершению реальных сделок;

Поддерживайте достаточную ликвидность стакана ордеров;

Преобразуйте запросы на торговлю с исполнением по рыночной цене (Taker) в комиссию.

Вот почему бизнес-модель прогнозных рынков далеко не так проста, как просто «взимание комиссии при открытии». На поверхности это всего лишь игра на ставках YES/NO, но настоящей основой дохода платформы являются структура торговли, механизмы ликвидности, смещение комиссий и поведение пользователей.

Особенно после того, как ведущая платформа Polymarket начала систематически внедрять Taker Fee, нарратив прогнозных рынков перешел от «инструмента информации» к этапу «проверки дохода».

В этой статье с коммерческой точки зрения будет проведен глубокий анализ основных механизмов прогнозных рынков:

Как зарабатывают прогнозные рынки?

Почему структура игры мейкер/тейкер определяет выживание платформы?

В чем принципиальное различие в дизайне комиссий между основными платформами @Polymarket, Kalshi, @opinionlabsxyz и @predictdotfun?

Почему самый объемный сегмент не является самым прибыльным?

💡 Ключевой вывод: предиктивные рынки продают не ответы, а разногласия.

Чем ближе цена к 50/50, тем больше разногласий на рынке и сильнее импульс к торговле, что позволяет платформе легче конвертировать комиссионные доходы из активных сделок; чем ближе цена к 0 или 100, тем более определенным становится результат, хотя информационная ценность сохраняется, соответствующий вес комиссии значительно снижается.

Таким образом, настоящим коммерческим барьером на прогнозных рынках является не превращение «событий» в ставки, а превращение «разногласий» в сделки, а затем надежное преобразование этих сделок в доход.

Чтобы разобрать денежные потоки прогнозного рынка, необходимо сначала четко определить четыре основных драйвера дохода. Они взаимосвязаны и вместе образуют замкнутый цикл от трафика к монетизации.

1️⃣ Комиссия за торговлю — прямой источник дохода

Большинство прогнозируемых рынков взимают плату с участников, осуществляющих активные сделки, то есть тейкеров, поскольку тейкеры потребляют ликвидность, а мейкеры ее предоставляют.

Это означает, что не все сделки на прогнозных рынках приносят доход. Фактически платформе платят комиссии в основном те сделки, которые пользователи сознательно исполняют, готовые платить за скорость и определенность.

2️⃣ Ликвидность — основа непрерывной торговли

Самое сложное в прогнозируемых рынках — не открытие ордеров, а обеспечение их глубины.

Если на стакане нет заявок, пользователь не может купить, если хочет, и не может продать, если хочет — тогда, даже если рынок вызывает интерес, он трудно формирует эффективную цену.

Поэтому многие платформы снижают стоимость для мейкеров или даже предоставляют им стимулы.

Это не прямой «источник дохода», но оно определяет, могут ли торговые комиссии существовать в долгосрочной перспективе.

Без ликвидности нет постоянной торговли, а значит, и доход от комиссий не может быть стабильным.

3️⃣ Информационная ценность — захват разума

Отличие прогнозных рынков от обычных торговых платформ заключается в том, что они являются не только инструментом для торговли, но и источником информации.

Когда у стакана заказов достаточно объема торгов и ликвидности, его цена становится сигналом вероятности. СМИ будут цитировать его, KOL будут интерпретировать его, трейдеры будут наблюдать за ним, а обычные пользователи будут использовать его для оценки рыночного настроения.

Эта часть не обязательно превращается непосредственно в комиссию, но она приносит платформе внимание, осознанность пользователей и внешнюю распространяемость. В долгосрочной перспективе эта информационная ценность будет способствовать росту спроса на торги.

4️⃣ Операционная работа с пользователями и система скидок — превращаем активность в доход

Помимо базовой комиссии за торговлю, различные платформы также стимулируют частоту торговли с помощью скидок, приглашений, акций, баллов и возвратов. Эти меры не всегда напрямую приносят доход, но влияют на долгосрочную монетизацию платформы. Например, Opinion предлагает скидки для пользователей, скидки на торговлю и скидки по приглашениям; Predict.fun использует более простую систему базовых сборов и скидок; Polymarket сосредоточена на дифференцированных тарифах для разных сегментов и вознаграждении мейкеров. Суть скидок и стимулов — не просто субсидирование, а обмен частью прибыли на удержание пользователей с последующим постепенным преобразованием активности в доход.

Просматривая структуру комиссий нескольких ведущих прогнозных рынков, можно заметить, что стратегическое направление отрасли крайне схоже: поощрение размещения ордеров для обеспечения ликвидности и превращение активных сделок в доход. Однако в тактическом исполнении различные платформы, в зависимости от своей позиции, демонстрируют явное стратегическое分化.

1️⃣ Polymarket: точное ценообразование по сегментам

Логика взимания комиссии тейкером на Polymarket максимально сочетает «дифференциацию рынков» и «ценообразование на основе степени расхождения». Их официальная ключевая формула:

комиссия = C × feeRate × p × (1 - p)

В этом случае C — это количество исполненных ордеров, p — цена исполнения, а feeRate определяется рынком.

Этот механизм включает два ключевых параметра:

Детализация по направлениям: согласно текущему утвержденному методу расчета ставок комиссии, feeRate для Crypto составляет 0,07, для Sports — 0,03, для Politics / Finance / Tech — 0,04, для Culture / Weather — 0,05, а для некоторых рынков Geopolitics — 0. То есть Polymarket не применяет единую комиссию ко всем рынкам, а использует дифференцированные ставки в зависимости от частоты торгов, чувствительности и готовности пользователей платить за каждое направление.

Ценообразование по степени расхождения: идеально соответствует математической кривой p × (1 - p). Чем ближе цена к 50/50 (максимальное расхождение рынка), тем выше комиссия; чем более определенным является результат (близкий к 0 или 100), тем ниже комиссия.

https://docs.polymarket.com/trading/fees

2️⃣ Kalshi: ближе к модели регулируемой биржи

Комиссии Kalshi спроектированы в соответствии с регуляторными рамками и более близки к традиционным биржам финансовых деривативов; их стандартная формула комиссии тейкера также зависит от степени расхождения цены:

комиссия = округление вверх (0,07 × C × P × (1 - P))

Здесь C — количество контрактов, P — цена контракта, и комиссия округляется вверх до цента. Эта структура очень близка к формуле Polymarket: C × feeRate × p × (1-p).

Структура комиссий Kalshi схожа с Polymarket: комиссии за торговлю также зависят от цены контракта — чем ближе цена к 50¢, тем выше комиссия; чем ближе к 1¢ / 99¢, тем ниже. Согласно тарифному плану Kalshi, taker fee за 100 контрактов варьируется в диапазоне от $0,07 до $1,75.

Однако важное отличие Kalshi от Polymarket заключается в том, что на некоторых рынках Kalshi также взимается плата мейкера, причем она взимается только в случае, если лимитные ордера в итоге исполняются; отмена ордера не облагается платой. Это указывает на то, что структура комиссий Kalshi ближе к регулируемым биржам: плата мейкера не является постоянно бесплатной, а вместо этого включает более сложные двусторонние правила комиссий, зависящие от конкретного рынка.

https://kalshi.com/docs/kalshi-fee-schedule.pdf

3️⃣ Мнение: Больший акцент на скидках и сегментации пользователей

Opinion внедрил чрезвычайно сложную «многомерную систему скидок», формула эффективной комиссии которой:

Эффективная ставка комиссии = topic_rate × цена × (1 − цена) × (1 − скидка пользователя) × (1 − скидка по транзакции) × (1 − скидка по реферальной программе пользователя)

То есть стоимость Opinion зависит не только от рыночной цены и topic_rate, но также от пользовательских скидок, торговых скидок, скидок по приглашениям и других факторов.

Opinion также установил минимальный заказ в $5 и минимальную комиссию в $0,25, чтобы избежать чрезмерно низких комиссий при мелких сделках.

Это означает, что структура комиссий Opinion более ориентирована на пользовательскую активность:

topic_rate используется для различения различных рынков

user_discount используется для сегментации пользователей

Таким образом, в отличие от «дифференцированного ценообразования по сегментам» Polymarket, Opinion скорее превращает комиссию в инструмент управления: с одной стороны, используя систему скидок для стимулирования торговли, удержания и привлечения новых пользователей, а с другой — снижая барьеры для размещения ордеров за счет бесплатных мейкеров для поддержания ликвидности рынка.

https://docs.opinion.trade/trade-on-opinion.trade/fees

4️⃣ Predict.fun: Унифицированная плата с минимальistic-подходом

Структура комиссий Predict.fun относительно проще и помогает снизить стоимость понимания для пользователей.

Согласно его текущей официальной позиции, формула расчета комиссий:

Сырая комиссия = Процент базовой комиссии × min(Цена, 1 − Цена) × Акции

Базовая комиссия составляет 2%. Фактическая комиссия изменяется в зависимости от цены сделки: при уровне ниже 50% комиссия остается примерно на уровне 2%; при превышении 50% чем ближе цена к 1, тем ниже фактическая комиссия.

Кроме того, Predict.fun поддерживает скидку на комиссию, после которой комиссия将进一步降低.

Особенность этого дизайна — более интуитивный интерфейс: пользователю не нужно сначала определять, к какой стороне относится стакан, достаточно просто обратить внимание на цену исполнения, чтобы понять изменения в комиссии.

https://docs.predict.fun/the-basics/predict-fees-and-limits#limits

Как видно, общая черта платформ прогнозных рынков заключается в попытке превратить действия по активному исполнению ордеров в доход.

Это также показывает, что коммерциализация прогнозных рынков не имеет единственного пути. В конечном итоге все они отвечают на один и тот же вопрос: готовы ли пользователи платить за торговлю?

Хотя различные платформы предлагают разнообразные подходы, Polymarket остается наиболее подходящим примером для оценки реальной эффективности монетизации прогнозных рынков.

Основных причин две:

Его модель сбора комиссий наиболее прозрачна: от пробных операций с Crypto, расширения на Sports, до почти полного охвата других категорий.

Его данные также более полные: официальные feeRate, 7D / 30D Fees можно использовать для дальнейшего анализа структуры доходов

Таким образом, далее мы возьмем Polymarket в качестве примера, чтобы ответить на более конкретный вопрос: действительно ли самый высокий объем торговли означает наибольшую прибыль?

3.1 От бесплатного к платному: хронология коммерциализации Polymarket

Январь 2026 года: Crypto становится первым платным разделом

Polymarket возвращается к пользователям из США и первым вводит тейкер-фии в разделе криптовалют. Короткие циклы расчетов, высокая волатильность цен и характер торговли, аналогичный вторичному краткосрочному рынку, делают пользователей более ориентированными на скорость вывода средств, чем на стоимость транзакций — это идеальная площадка для тестирования сборов.

18 февраля 2026 года: Sports становится вторым платным разделом

Затем, 18 февраля 2026 года, раздел Sports стал вторым платным разделом. Спортивные рынки обладают естественными характеристиками высокой частоты и коротких циклов, обеспечивая постоянные торговые сценарии. Поэтому сбор с раздела Sports — это естественное продолжение платной модели.

Таким образом, Polymarket сначала взимает плату за Crypto и Sports, чтобы проверить модель монетизации на двух сегментах с более высокой приемлемостью для пользователей.

30 марта 2026 года: сборы будут распространены на дополнительные разделы

30 марта 2026 года Polymarket расширит сборы тейкера на дополнительные категории: Политика, Финансы, Экономика, Культура, Погода, Технологии, Упоминания, Другое/Общее, увеличив общее количество категорий до 10.

После введения общей системы сборов Polymarket не взимает одинаковую плату со всех разделов, а применяет более детализированную структуру тарифов. Этот шаг можно рассматривать как ключевой момент коммерциализации Polymarket, когда платформа начинает расширять свою модель сборов на более широкие рынки.

Результаты полной системы сбора комиссий чрезвычайно впечатляют. Согласно последним данным, Polymarket продемонстрировал огромную способность привлекать средства: комиссии за 7 дней составили $9,27 млн, за 30 дней — $36,3 млн. Его доход за 7 дней вошел в шестерку лучших криптовалютных проектов по доходности и официально вышел в ряд проектов с высокими доходами.

3.2 Разбор основных трендов, типов ордеров и распределения цен

Для максимально точного расчета реального дохода Polymarket по различным направлениям мы оценили комиссии по пяти основным сегментам на основе данных о торгах Polymarket с 2021 года по февраль 2026 года.

По доле рыночных ордеров пять сегментов значительно различаются:

Доля рынка криптовалют составляет наибольшие 75%, что полностью соответствует характеристике криптоактивов — «быстрой изменчивости»; пользователи предпочитают напрямую фиксировать прибыль и убытки рыночными ордерами. Сектор Weather, который зависит от данных о погоде в реальном времени, также требует от пользователей чрезвычайно высокой скорости реакции.

Во-вторых, размер комиссии в значительной степени зависит от диапазона цен исполнения на стакане.

Причина в том, что сделки, попадающие в расчет комиссии, не генерируют одинаковые сборы. Комиссия Polymarket зависит от p × (1 - p): чем ближе цена к 50/50, тем больше расхождение на рынке и выше вес комиссии; чем ближе цена к 0% или 100%, тем более определенным является результат и ниже вес комиссии.

Из данных пяти основных сегментов большая часть объемов торгов сосредоточена в диапазоне 30–50, особенно в диапазоне 40–50:

Эти данные показывают, что основные объемы торгов на Polymarket происходят не в интервалах, где результат уже близок к определенности, а сосредоточены там, где на рынке сохраняется значительная неопределенность.

3.3 Расчет дохода: кто является молочной коровой прибыли?

Мы приблизительно оцениваем доход Polymarket от комиссий на пяти рынках, используя объемы торгов по каждому сегменту, соответствующие feeRate и веса по интервалам цен p × (1-p). Также учитываем, что после введения комиссий часть пользователей, чувствительных к ставкам, перейдет с тейкеров на лимитные ордера. Особенно это касается пользователей, занимающихся торговлей в конце сессии, арбитражем с низкими коэффициентами или частыми краткосрочными сделками, которые будут более внимательно рассчитывать свою рентабельность.

Таким образом, мы можем сделать еще одну более консервативную гипотезу на основе первоначальной оценки: предположим, что после взимания комиссии объемы рыночных ордеров по всем сегментам снизятся на 20%.

Изменённая формула становится:

Оценочная комиссия после корректировки ≈ Объем рынка × 80% × feeRate × (1 - p)

На основе общего объема торгов за 7 дней и доли объема торгов по каждому сегменту, мы оцениваем объем рыночных ордеров за 7 дней по пяти основным сегментам.

Ранее были рассчитаны объемы исполнения рыночных ордеров по каждому сегменту. Далее, с учетом feeRate и весов ценовых интервалов каждого сегмента, оцениваются комиссии. Для более надежного расчета мы используем медиану интервала в качестве приблизительной цены:

(Примечание: из-за различий в методах статистики, запаздывания в доле исторических типов ордеров и динамических изменений на рынках данная модель расчета направлена на воссоздание доли вклада каждого сегмента; общая сумма может отличаться от фактических общих сборов системы в разумных пределах)

What does the data show?

1️⃣ Криптовалюта — это самый прибыльный сегмент на данный момент, оценочные сборы за 7 дней составляют около 4,39 млн долларов США и являются «коровой с золотыми удоями».

Это кажется контринтуитивным, поскольку с точки зрения доли объема торгов Sport является ведущим сегментом — объем торгов за 7 дней составляет около 401 млн долларов США, что выше, чем 174 млн долларов США у Crypto. Однако в результатах по комиссиям Crypto занимает первое место, и основных причин две:

Более высокая доля рыночных ордеров: доля Market составляет около 75%, что значительно выше, чем 60% у Sport. Polymarket взимает комиссию преимущественно за рыночные ордера, поэтому больше транзакций Crypto попадают в расчетную базу комиссий.

feeRate максимально: feeRate составляет 0,07, а у Sport — всего 0,03. Даже при одинаковом объеме рыночных ордеров, комиссия за единицу торговли в Crypto будет значительно выше.

2️⃣ Sport — второй по величине источник расходов, оценочные расходы за 7 дней составляют около 3,31 млн долларов США, это «база объема торгов».

Преимущество Sport заключается в достаточном объеме торгов. Его 7-дневный объем составляет около 401 миллиона долларов США и занимает первое место среди пяти категорий. Однако его недостаток также очевиден: минимальная ставка комиссии (feeRate) составляет всего 0,03.

3️⃣ Если Politics и Trump объединить в один политический рынок, оценочные расходы за 7 дней составят около 3,14 млн долларов США, что уже очень близко к сегменту Sport и представляет собой импульсный фильтр трафика.

Особенностью политических рынков является сильная зависимость от событий. В отличие от спортивных рынков, где ежедневно проходят стабильные соревнования, или криптовалютных рынков, где цены постоянно колеблются, политические рынки демонстрируют концентрацию торговли при таких событиях, как выборы, опросы общественного мнения, изменения политики или заявления кандидатов. Таким образом, хотя темп торговли на политических рынках может быть неравномерным, в периоды пиковой активности они приносят значительный вклад в комиссионные доходы.

4️⃣ Оценочные расходы на Weather за 7 дней составляют около 400 000 долларов США — самые низкие среди пяти направлений.

Таким образом, структура доходов Polymarket может быть просто описана следующим образом: Crypto отвечает за доходы платформы, Sport — за объем торгов, а Politics / Trump — за всплески новостей, привлекающих пользователей на платформу.

Успешный замкнутый цикл Polymarket предоставил новые идеи для перестройки всего сегмента прогнозных рынков:

1️⃣ Полная замена показателей оценки

Раньше, анализируя прогнозные рынки, люди сосредотачивались на объеме торгов и популярных темах. В эпоху коммерциализации критерии успеха полностью изменятся: реальные комиссии, доля тейкеров, глубина стакана и спред между покупкой и продажей. Торговый объем, созданный исключительно за счет перекачки средств между своими же счетами, будет трудно поддерживать в условиях новой системы комиссий.

2️⃣ Разные типы событий соответствуют разным ролям дохода

Будущие платформы прогнозных рынков не будут полагаться на один единственный ордербук, а перейдут к детализированному разделению труда.

Рынки типа криптовалют более близки к финансовой торговле: цены быстро меняются, циклы обратной связи короткие, пользователи более чувствительны к скорости исполнения сделок, поэтому легче достигается высокая эффективность дохода.

Спорт больше похож на стабильный поток: матчи проходят часто, результаты четкие, торговые сценарии постоянно присутствуют, поэтому он подходит для обеспечения ежедневного объема торгов.

Рынки типа Politics / Trump больше зависят от событий — в обычное время они могут быть нестабильными, но при наступлении ключевых этапов, таких как выборы, опросы общественного мнения или изменения политики, наблюдается резкий рост объемов.

Такие рынки, как Weather, имеют потенциал для формирования собственных торговых сценариев, если события достаточно стандартизированы, а результаты четко определены, даже если их масштаб временно невелик.

3️⃣ Механизм взимания комиссий будет стимулировать улучшение качества стакана заказов

На бесплатном этапе платформа может открывать множество торговых пар; после введения платы пользователи и маркет-мейкеры начнут более тщательно взвешивать свои решения, и механизм сбора платы сам будет отбирать качество рынка.

Хороший прогнозный рынок должен не только иметь интересную тему, но и одновременно удовлетворять нескольким условиям:

Результаты четкие, удобные для расчетов

Информация обновляется часто и может вызывать изменения цен

Разногласия на рынке достаточны, чтобы у пользователей был стимул для торговли

Ликвидность достаточна, пользователи охотно совершают сделки

Результаты сложно манипулировать

4️⃣ Барьером для прогнозных рынков является «постоянное право на ценообразование»

Открыть рынок YES/NO несложно, сложно обеспечить постоянное наличие ордеров на покупку и продажу, обновление цен и готовность участников нести риски. Только когда рынок имеет достаточную глубину и частоту торгов, его цена приобретает смысл как ориентир, и платформа может получать доход.

Таким образом, настоящим барьером на прогнозных рынках является не «кто быстрее обнаружит тренд», а: превратить тренд в торговый рынок → обеспечить долгосрочную ликвидность рынка → сделать цену сигналом, на который внешний мир готов ссылаться.

Проекты, способные рассказывать масштабные истории, — как песок в пустыне, но те, кто превращает эти истории в реальные денежные поступления, — редкость.

Polymarket когда-то был самым ярким представителем трафика во всей отрасли, и когда он завершил переход от «нарратива трафика» к «системному привлечению денег», он хочет доказать всей отрасли одну вещь:

Конечная ценность прогнозных рынков заключается не только в «точности предсказания будущего», а в том, что они успешно превратили неопределенность реального мира в суперрынок, где можно стандартизированно ценообразовать, осуществлять частые сделки и постоянно зарабатывать.

Раньше прогнозные рынки доказали, что могут привлечь огромный трафик; теперь они доказывают, что это невероятно прибыльный бизнес.

1 Метод расчета: определите соотношение рыночных и лимитных ордеров для каждого сегмента, затем оцените влияние p × (1 - p) на комиссии в различных диапазонах цен исполнения, и, наконец, с учетом соответствующих ставок комиссий для каждого сегмента, рассчитайте, какой вклад в комиссию внес каждый сегмент.

Авторы оригинала: Чаньян, Амелия, команда контента Biteye