Почему почти все проигрывают — кроме нескольких акул — на прогнозных рынках
Авторы оригинала: Кейтлин Остроф, Кэтрин Лонг, Нил Мехта, WSJ
AididiaoJP, Foresight News
33-летний Джон Педерсен сейчас не может работать; бывший повар Outback Steakhouse восстанавливается после автокатастрофы, и его сбережения почти исчерпаны. Платформа прогнозных рынков Kalshi может быстро решить эту проблему: он взял кредит с плавающей процентной ставкой и начал делать ставки.
Сначала все шло гладко. Педерсен превратил около 2000 долларов в почти 8000 долларов, сделав ставку на ежедневное количество снега в Детройте (городе, где он живет). Затем он вложил средства в торговлю спортивными событиями, используя стратегии, разработанные с помощью ИИ, и, по данным анализа записей его счета, проведенного «Волл-стрит джорнал», достиг суммы в 41 000 долларов.
Затем он сделал самую смелую ставку на сегодняшний день: поставил все 41 000 долларов на то, что известная личность скажет определенное слово по телевизору, и проиграл всё.
Педерсен — не единственный, кто ушел с пустыми руками с рынков, где можно ставить на всё: спорт, знаменитости, новости и многое другое.
Kalshi и её конкурент Polymarket позиционируют себя как инструменты, способные изменить жизнь обычных людей — намекая, что у каждого есть равные шансы заработать крупную сумму. «Я едва могла оплатить аренду, но благодаря прогнозам на Kalshi заработала две годовые арендные платы», — с энтузиазмом говорит женщина в рекламе Kalshi на TikTok.
Но для большинства пользователей реальность совершенно иная.
Напротив, согласно анализу данных платформы и интервью с трейдерами, проведенным «Волл-стрит джорнал», обычные трейдеры продолжают терять деньги, в то время как небольшая группа опытных профессионалов — включая торговые компании с огромными ресурсами данных — поглощают их капитал.
The Wall Street Journal обнаружило, что 67% прибыли на Polymarket поступило на счета, составляющие всего 0,1%. Это означает, что менее 2000 счетов в совокупности заработали почти 500 миллионов долларов США. The Wall Street Journal проанализировал 1,6 миллиона счетов, торгующих на Polymarket с ноября 2022 года. Общее количество счетов на платформе составляет как минимум 2,3 миллиона.
Kalshi также такова: проигравших гораздо больше, чем выигравших. Пресс-секретарь Элизабет Дайана заявила, что по данным за последний месяц на каждого прибыльного пользователя приходится 2,9 убыточных. Она отметила, что с ростом платформы этот показатель может измениться. Компания не публикует всесторонние данные о прибыли пользователей и не раскрывает общее количество пользователей.
Согласно данным аналитической компании The Block, общий объем торгов на двух платформах в апреле вырос до 24,2 млрд долларов США, тогда как годом ранее он составлял всего 1,8 млрд долларов США.
Сторонники утверждают, что эти рынки не являются азартными играми, а используют коллективный разум для точного прогнозирования будущих событий. Исследование ФРС показало, что Kalshi является эффективным инструментом для прогнозирования экономических тенденций.
Трейдеры платят за потоки больших данных, предоставляемые третьими сторонами, чтобы получить преимущество. Компьютеры используют данные и алгоритмы для более быстрого прогнозирования движения цен и управления рисками, значительно превосходя любых людей. Профессиональные участники также используют преимущества масштаба для частых, стратегических сделок — иногда десятки тысяч в день — и извлекают прибыль из мельчайших колебаний, что требует от обычных пользователей редкой концентрации и дисциплины.
Бывший профессиональный покерист и статистик Майкл Бос говорит: «У розничных трейдеров нет никаких шансов.» Он делает 60 сделок в минуту на Kalshi и меняет свои заявки на покупку и продажу 30 раз в секунду.
Диана отметила, что многие финансовые рынки демонстрируют аналогичное явление концентрации богатства, и пользователи, зарабатывающие на Kalshi, превышают количество трейдеров на дневной основе или участников традиционных спортивных ставок. Она сказала, что Kalshi больше не размещает рекламу «Помогите мне заплатить за аренду».
Представитель Polymarket отказался комментировать анализ The Wall Street Journal.
Polymarket имеет партнерские отношения по данным с издателем The Wall Street Journal Dow Jones; данный анализ использует только открытые данные.
На примере Педерсена, безработного повара, который полностью потерял деньги, он попал в категорию «недоумков»: прогнозирование рынка (ставки на то, скажет ли кто-то определенное слово).
Профессиональные трейдеры говорят, что не занимаются такими ставками, поскольку они непредсказуемы, и даже миллионы долларов данных не обеспечивают надежного преимущества.
Согласно анализу The Wall Street Journal, фактическая частота выплат по ставкам на рынок значительно ниже ожидаемой. Розничные инвесторы несут больший риск, чем осознают, частично из-за явления «смещения аутсайдеров» — ставящие завышают вероятность маловероятных событий из-за возбуждения.
Ежемесячный объем торгов на рынках упоминаний Kalshi значительно превышает объем на Polymarket и взлетел с середины 2025 года. Эти ставки пользуются популярностью среди молодых пользователей, которых привлекает платформа — включая влиятельных лиц, продвигающих их в прямых эфирах в социальных сетях и других видео с демонстрацией побед.
Джон Педерсен живет здесь, у приюта для бездомных в Детройте, с тех пор как потерял деньги на инвестициях в Kalshi. © Эмили Роуз Беннетт для The Wall Street Journal
Люди умнее тебя
Для всех типов ставок реклама Polymarket и Kalshi проста — пользователи могут превратить свои известные знания в доход и быстро заработать — эта идея охватила весь мир.
Однако анализ Wall Street Journal показал, что более 70% пользователей Polymarket теряют деньги. Подобный вывод был сделан в рабочей статье французских и канадских исследователей прошлым месяцем. Они обнаружили, что прибыль на прогнозных рынках почти полностью поступает опытным трейдерам, в то время как рискованные и розничные трейдеры несут убытки.
Анализ данных о торгах Polymarket, проведенный «Валл-стрит джорнал», показал, что средний убыток обычных пользователей составляет от 1 до 100 долларов США, а у 10% наихудших пользователей средний убыток составляет 4000 долларов США на человека.
Некоторые люди принимают эмоциональные решения — следуют за чувствами или делают ставки на основе информации, полученной из открытых источников.
Житель Коннектикута, утверждающий, что страдает от проблемы азартных игр, сделал ставки на Супербowl на Kalshi и проиграл 2000 долларов за один день — все в напряженном четвертом квартале. 31-летний житель Индианы назвал такую торговлю «как наркотик» и в первые месяцы этого года почти ежедневно делал ставки на спортивные события на Kalshi, проиграв около 5000 долларов.
Напротив, прогнозные рынки все чаще привлекают компании, у которых десятки сотрудников, миллионы долларов тратятся на покупку профессиональных спортивных и финансовых данных и используются алгоритмы торговли. Их цель — победить студентов, развлекательных игроков и других небольших трейдеров, составляющих большинство пользователей платформы.
В традиционном азартном бизнесе букмекер устанавливает коэффициенты, принимает ставки и выплачивает победителям. На прогнозных рынках нет «букмекера» — пользователи торгуют друг с другом. Платформа взимает только комиссию за сделки, размер которой варьируется в зависимости от цены контракта, типа рынка и других факторов.
В офисе в районе Сохо молодой человек, бросивший университет, смотрит на экран компьютера, наблюдая за миллионами долларов, которые розничные трейдеры вкладывают в ставки на цену биткоина.
Сэмюэл Вуд — Солов: в этом году он бросил Принстонский университет и получил чек на 500 000 долларов от крипто-стартап-ускорителя Alliance Capital, которого поддерживают известные инвесторы из Кремниевой долины, включая крипто-предпринимателя Баладжи Сринивасана.
Он посещал уроки математики в Калифорнийском университете в Беркли в старшей школе, а перед поступлением в Принстон взял год перерыва, чтобы торговать криптовалютами. Сейчас он и четыре друга переехали в Нью-Йорк и занимаются торговлей прогнозных рынков полный рабочий день, делая ставки на будущие цены спорта, политики и криптовалют.
В интервью он сказал: «Наш единственный конкурент — это маркет-мейкеры». Он имел в виду другие компании, которые, как и они, постоянно предоставляют цены покупки и продажи. Он отказался раскрывать прибыль или убытки компании, но сообщил, что инвестировал от 500 000 до 1 000 000 долларов США на Polymarket, Kalshi и других небольших прогнозных рынках.
Бос, бывший профессиональный покерист, заработал более 668 000 долларов США на Kalshi, в основном за счет спортивных ставок — это результат его активной торговли, начатой около трех месяцев назад. Помимо скорости торговли, он чрезвычайно строго подходит к ценообразованию своих заявок на покупку и продажу.
Он сказал: «Вы обнаружите, что спорт — самый простой способ заработать деньги». «Спорт привлекает всех этих «病态» молодых мужчин, я думаю». Он уточнил, что «病态» означает людей с азартной зависимостью.
Он заметил на Kalshi, что большое количество розничных трейдеров делают ставки «Да» на то, что они надеются произойдет. «Это совершенно иначе, чем торговля ценными бумагами на крипто- или акционерных платформах».
Студент из Шарлотсвилля, Вирджиния, Джонатан Столл-Райан возглавляет компанию, которая торгует ценами на криптовалюты на Kalshi и входит в топ-5 по объему торговли. © Laura Thompson для WSJ
Компания Stall-Ryan платит третьим сторонам за получение данных в реальном времени и использует алгоритмы для выполнения десятков тысяч сделок в день. © Laura Thompson для WSJ
Другой основатель компании, состоящей из примерно 12 сотрудников (все они, как и он, студенты), Джонатан Столл-Райан, является одним из пяти лучших трейдеров по ставкам на цены криптовалют на Kalshi. Компания тратит более 200 000 долларов в год на покупку источников данных в реальном времени, AI-кодирующих агентов и серверов, используя алгоритмы для выполнения десятков тысяч сделок в реальном времени ежедневно.
Столл — Райан видел, как человек, с которым он учился в Университете Вирджинии и состоял в братстве, случайно делал ставки на цену биткоина на Kalshi. Он подумал тогда: «Этот парень проиграет деньги».
Эти профессиональные трейдеры в основном выступают в роли маркет-мейкеров. Kalshi и Polymarket сообщили, что они будут возвращать часть комиссий маркет-мейкерам и иногда даже платить им за предоставление ликвидности.
Квантовая торговая компания Susquehanna International Group стала первым крупным институциональным маркет-мейкером Kalshi в 2024 году. Согласно данным профессиональных трейдеров, отслеживающих стакан ордеров Kalshi, компания еженедельно торгует на миллиарды долларов через Kalshi. Ее счет является частным, и точная прибыль неизвестна. Susquehanna отказались от комментариев.
Еще одна квантовая торговая компания, Jump Trading, активно участвует на Polymarket и Kalshi. В середине апреля президент Citadel Securities Джим Эспозито на мероприятии Semafor заявил, что компания «внимательно отслеживает» развитие прогнозных рынков. Некоторые трейдеры, ранее покупавшие высокорисковые опционные контракты, сейчас переходят на прогнозные рынки.
Сооснователь Susquehanna Джефф Яс сказал в спортивном беттинг-подкасте 2020 года: «Все спортивные ставки, вся покерная игра и все опционные сделки по сути — это ставки против людей, которые глупее тебя». В том же подкасте он описал свою роль в поддержке развития прогнозных рынков как «миссию от Бога».
С одной стороны, он считает, что американцы должны иметь возможность законно делать ставки на спорт, даже если это запрещено в некоторых штатах; с другой стороны: «Я ожидаю заработать много денег.»
Столл — Райан на кампусе Университета Вирджинии. Его компания нанимает около дюжины студентов. © Laura Thompson для WSJ
Ищете легкий доход
Платформа создала контракты, позволяющие пользователям задавать вопросы «да / нет» о будущих событиях. Обычно контракты предусматривают выплату 1 доллара, если ответ верен, и нулевую выплату, если ответ неверен. Цена контракта отражает оценку трейдерами вероятности наступления события.
Например, если контракт на событие торгуется по цене 41 цент, рыночные прогнозы оценивают вероятность наступления этого события в 41%. Если вы выиграете, контракт, купленный по цене 41 цент, выплатит 1 доллар; если вы ошибетесь, вы потеряете вложенный капитал.
Цена фьючерсного контракта меняется до расчета в зависимости от рыночных сил покупателей и продавцов. Трейдеры получают прибыль от небольших колебаний цен, как и трейдеры на Уолл-стрит.
Многие наивные участники прогнозирующих рынков повторяют ошибки спекулянтов на финансовых рынках, ищущих легкие деньги. Десятилетия исследований показывают, что дневные трейдеры редко зарабатывают деньги. В последние годы многие частные трейдеры, поддавшись стимуляции социальных сетей, потеряли все средства на высоко волатильных мем-акциях.
Бизнес Kalshi и Polymarket в США (недавно запущенный для небольшой группы ранних пользователей) регулируется Комиссией по торговле фьючерсами на товары (CFTC) и утверждает, что торговля на их платформах аналогична другой регулируемой финансовой рыночной деятельности. Большая часть активности Polymarket происходит на его оффшорной платформе, которая технически запрещает доступ американцам, но легко обходится с помощью VPN.
Критики утверждают, что эти рынки подвержены таким проблемам, как внутренняя торговля. Последними примерами являются подозрения в внутренней торговле на основе информации о военной операции США в Венесуэле, объявлении Google и выборах в Конгресс.
Председатель CFTC Майкл Селиг защищает прогнозные рынки и уточнил юрисдикцию федеральных агентств в отношении этих платформ. Агентство уже приняло меры против предполагаемых сделок на основе внутренней информации и намекнуло на усиление государственного регулирования.
Polymarket заявляет, что сотрудничает с Министерством юстиции для борьбы с инсайдерской торговлей. Kalshi запрещает инсайдерскую торговлю на платформе и наказала несколько нарушителей в последние месяцы.
Бывший сотрудник Kalshi Ади Раджапракашан в прошлом году назвал розничных трейдеров «рыбами» (жаргонное выражение для азартных игроков, обозначающее неопытных участников, склонных к убыткам) в Substack. В интервью он заявил, что, хотя в целом по-прежнему считает это правдой, он также верит, что наличие невежественных трейдеров на прогнозных рынках сильно мотивирует более опытных трейдеров вступить в игру, что приводит к более точным прогнозам.
«Каждый, делая ставку, считает, что обладает более полной информацией», — сказал он. «В долгосрочной перспективе те, кто прав, зарабатывают больше денег. Никто не вынужден это делать».
41 000 долларов США на кону
До выхода на рынок mention опыт Педерсена в Kalshi был относительно успешным. «Я внимательно слежу за финансами,» — говорит он. «Я постоянно искал способы отточить свою внимательность, если хотите так выразиться.»
Упомянуть объем торгов на рынке
Единственная ключевая проблема в рынках ставок на упоминания: скажет ли публичная фигура определённое слово? В этом году пользователи Kalshi сделали ставки на сумму более 28 миллионов долларов на то, произнесёт ли Трамп во время своего выступления с государственным докладом слова «cartel», «Somali» или «hockey». Согласно данным The Block, в феврале пользователи Kalshi сделали ставки на упоминания на сумму почти 181 миллион долларов.
Анализ данных Kalshi в «Валл-стрит джорнал» показал, что фактическая выплата по рынкам значительно ниже уровня, ожидаемого беттерами на основе указанных коэффициентов.
The Wall Street Journal проанализировал более 35 000 завершенных рынков упоминаний на Kalshi и обнаружил, что в среднем «Yes»-сделки, оцененные по вероятности 50%, фактически выплачиваются с частотой около 40%. Поскольку цена контракта должна соответствовать вероятности, эти трейдеры фактически переплачивают.
Анализ показал, что такие рыночные сделки часто демонстрируют смещение в сторону длинных позиций и обычно приводят к убыткам. В среднем трейдеры, которые ставят «Да» при первом же упоминании цены на рынке (что является распространенной моделью для розничных трейдеров), теряют 11% от суммы ставки. Согласно исследованию Университета Невады в Лас-Вегасе, эта доходность хуже, чем у большинства игровых автоматов в Лас-Вегасе.
Диана, представитель Kalshi, признала наличие ожидаемого смещения на рынке упоминаний, но отметила, что рынок упоминаний не может представлять общее ценообразование платформы и не является подходящим объектом для такого анализа ценообразования. Она добавила, что анализ Kalshi показал, что ценообразование на рынке упоминаний было более точным в течение четырех часов до события.
Kalshi поощряет трейдеров рынков публиковать прямые эфиры своих сделок во время событий; два стримера заявили, что это направлено на повышение вовлеченности на рынке. Аналитик Bank of America в отчете о прогнозных рынках за апрель написал: «Прямые эфиры рынков упоминаний в социальных сетях часто становятся вирусными и повышают узнаваемость бренда Kalshi.»
В январе этого года Педерсен сделал ставку на все заработанные 41 000 долларов США, предполагая, что рэпер A$AP Rocky скажет слово «rapper» в шоу «The Tonight Show Starring Jimmy Fallon» — этот звездный актер недавно сыграл рэпера в фильме. У него была возможность выиграть более 168 000 долларов США.
Но версия, показанная NBC, вырезала этот фрагмент. Согласно правилам рынка Kalshi, учитываются только те слова, которые были произнесены в телевизионной версии.
Педерсен в своем опубликованном видео сказал, что это правило на сайте платформы не было очевидным, и он его не заметил. (Позже Kalshi обновил интерфейс, сделав правила рынка более заметными.)
Педерсен потерял все средства и практически не имеет других ресурсов. В настоящее время он живет в приюте для бездомных в центре Детройта, но говорит, что недавно получил предложение о работе по продаже ипотечных кредитов.
Он сказал, что после того, как встанет на ноги, его цель — войти в финансовую отрасль, чтобы поддержать свою музыкальную карьеру. Вернется ли он к торговле на прогнозных рынках? «Возможно,» — сказал он. «Я предпочитаю тратить время на более регулируемых рынках.»
Original link
Нажмите, чтобы узнать о вакансиях BlockBeats
Добро пожаловать в официальное сообщество律动 BlockBeats:
Телеграм-канал с подпиской: https://t.me/theblockbeats
Телеграм-чат: https://t.me/BlockBeats_App
Официальный аккаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia