Polymarket запускает собственный стейблкоин Polymarket USD

Оригинал ｜ Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Автор｜Golem（@web3_golem）

6 апреля Polymarket объявила о крупном обновлении платформы в течение следующих 2–3 недель, включая обновление CTF и CLOB до версии V2, а также замену обеспечения платформы с USDC.e на нативную стабильную монету Polymarket USD.

Согласно официальной информации, Polymarket USD обеспечивается 1:1 USDC, и для большинства пользователей переход с USDC.e на Polymarket USD происходит бесшовно — фронтенд автоматически обрабатывает его, и пользователю достаточно подтвердить один раз. Для продвинутых пользователей и трейдеров, использующих только API, процесс может быть немного сложнее, но не представляет трудностей: им необходимо использовать функцию wrap() контракта через обеспечение, чтобы обернуть свои USDC или USDC.e в Polymarket USD.

На первый взгляд, Polymarket просто сменила обеспечительные активы на фоне. По мере роста платформы продолжение использования USDC.e действительно представляет собой риск. В феврале этого года Circle и Polymarket объявили о переходе моста USDC.e на нативный USDC — сейчас просто происходит нормальное продвижение сотрудничества.

Однако Polymarket не выбрал прямое внедрение нативного USDC для замены USDC.e, а вместо этого сохранил дополнительный слой, целью которого является удержание USDC в собственном пуле ликвидности. Этот слой называется Polymarket USD. Таким образом, появление Polymarket USD однозначно можно считать «One more thing» (Odaily: «One more thing» — классическая традиция Apple на презентациях, сегодня означающая финальный, революционный шаг компании).

Первый смысл этого события заключается в том, что Polymarket может привлекать средства пользователей.

Раньше деньги, внесенные пользователями в Polymarket, превращались в USDC.e. Можно представить, что Polymarket — это огромная торговая площадка, которая занимается только сопоставлением ордеров, ценообразованием и клирингом; деньги проходят через нее, но не принадлежат ее системе, Polymarket не является хранилищем.

Но вскоре всё изменится: после замены USDC.e на Polymarket USD Polymarket сможет получить доступ к деньгам, которые ранее просто проходили мимо. Как заявляют в Polymarket, пользователи не почувствуют никаких изменений в повседневном опыте, но на самом деле цепочка блокчейн-расчётов уже изменена — этот переход сопоставим с переходом биржи от зависимости от сторонних клиринговых агентств к созданию собственного клирингового центра.

Polymarket USD обеспечивается USDC в соотношении 1:1, то есть на рынке будет столько Polymarket USD, сколько USDC находится в фонде Polymarket. В настоящее время каждая пара Yes/No на Polymarket обеспечивается USDC.e, и при ставках или расчетах USDC.e движется по блокчейну. Однако при переходе на Polymarket USD, хотя он также будет перемещаться по блокчейну в зависимости от действий пользователей, USDC в фонде Polymarket останется неподвижным. Таким образом, пока пользователи не осуществляют выкуп, эти средства фактически принадлежат Polymarket.

Polymarket, изначально используя стабильную монету в качестве сценария применения, обратно получила право на создание монет на цепочке. Polymarket USD перенаправляет активы пользователей из «открытого моря» в «внутреннее озеро» Polymarket; как только средства начинают накапливаться, Polymarket перестаёт быть просто платформой для прогнозирования, и его бизнес-модель больше не зависит исключительно от комиссий с торговли, поскольку он может начать играть в самую древнюю игру финансовых рынков — «деньги порождают деньги».

Второй смысл этого события — расширение бизнеса Polymarket.

Сейчас бизнес-модель прогнозных рынков проста: она основана на сборе комиссий за сделки. После того как Polymarket изменила механизм комиссий 30 марта （Odaily 注：в дополнение к существующим категориям Crypto и Sports, в диапазон сбора taker fee были включены такие категории рынков, как Finance, Politics, Economics, Culture, Weather）, ежедневный доход Polymarket от комиссий превысил 1 миллион долларов.

Polymarket — дневной доход от комиссий

Хотя это впечатляет, этого недостаточно для амбиций Polymarket. Хотя прогнозные рынки сейчас являются наиболее популярным направлением, потолок их бизнес-модели не очень высок, а конкурентное преимущество проекта слишком однообразно (лицензирование регуляторами), а лояльность пользователей также невысока. При текущей ситуации, когда все занимаются прогнозными рынками, на чем Polymarket будет основывать свою уверенность, что в будущем его не превзойдут конкуренты?

Now it gives the answer: I don't just match trades, I can also unlock players' funds.

С точки зрения сущности бизнеса, самой привлекательной стороной стабильных монет за последние годы никогда не была скорость платежей и переводов, а доход от резервных активов — тихой, но прибыльной печатной машиной. В 2025 году подавляющая часть доходов Circle по-прежнему поступает от резервных активов. Polymarket поняла эту модель, поэтому она запустила Polymarket USD.

Согласно данным Dune, объем незакрытых контрактов на платформе Polymarket превысил 400 миллионов долларов США. Если бы все эти средства были обменяны на Polymarket USD, Polymarket достаточно было бы просто разместить все базовые залоговые USDC на корпоративном счете Circle или в государственных облигациях США, и при безрисковой процентной ставке 4–5% в год она могла бы ежегодно получать десятки миллионов долларов США в виде «процентного налога», ничего не делая.

Основатель DefiLlama 0xngmi прямо написал, что около 1,25 млрд долларов США находятся на кошельках пользователей Polymarket; если они сохранят этот доход от процентов, при текущей ставке они ежегодно получат дополнительные 54 млн долларов США. Polymarket даже может участвовать в DeFi-инвестициях с более высокой APY, превратив замороженные средства пользователей на прогнозной платформе в активный рычаг и возвращая полученные доходы пользователям, тем самым косвенно обеспечив им хеджирование.

Графики ежедневного OI и объема торгов Polymarket

Предиктивные рынки естественно обладают двумя характеристиками: замедлением капитала и частой переоценкой, вызванной событиями. Деньги пользователей не уходят и не приходят мгновенно, как в казино — они либо уже в позициях, либо ожидают на счету следующего события или изменения коэффициентов. Такие средства идеально подходят для финансовой переработки, а для пользователей это также прекрасное оправдание: повышение эффективности использования капитала.

Конечно, Polymarket пока не объявила, что обязательно будет предлагать извлечение дохода или онлайн-финансовые продукты после запуска стабильной монеты. Но этот путь практически естественен: по мере роста масштаба Polymarket USD у нее появится естественная возможность управлять доходностью, расширять залоги и создавать финансовые продукты внутри платформы.

Некоторое время назад законопроект CLARITY подвергался критике за возможный запрет на выплату процентов по стейблкоинам пользователям крипто-компаниями; если итогом спора станет именно запрет, все вышеупомянутые рассуждения о потенциале Polymarket USD окажутся напрасными. Однако 6 апреля, согласно сообщениям американских СМИ, основное расхождение между крипто- и банковским секторами США по вопросу механизма доходности стейблкоинов, возможно, приближается к разрешению. Хотя детали еще не раскрыты, общие ожидания становятся более оптимистичными, и законопроект CLARITY может быть передан на рассмотрение комитета в конце апреля.

Так что не думайте, что Polymarket еще далеко от этого.

Выпуск стабильной монеты Polymarket имеет и третий уровень значения — контроль над распределением USDC.

Сегодня Polymarket остается крупным сценарием распространения в экосистеме USDC: Circle предоставляет нативный USDC, Polymarket распространяет USDC — обе стороны довольны. Polymarket находится на пике роста, и без сомнения, резервы USDC на его платформе будут неуклонно расти, и в будущем он может стать важным каналом распространения, сравнимым с Coinbase. В тот момент отношения между Polymarket и Circle могут измениться.

Одна из реальностей мира стабильных монет заключается в том, что право на выпуск столь же важно, как и право на распространение, именно поэтому Coinbase получает более половины дохода от резервов Circle. Поэтому, когда Polymarket станет важным каналом распространения USDC, он также приобретет переговорные позиции и будет иметь право на значительную долю дохода от резервов. Более того, когда Polymarket USD достигнет достаточного уровня зрелости, можно будет изучить возможность создания стабильной монеты с несколькими резервами, а не ограничиваться только USDC.

Вот почему я считаю, что Polymarket USD — это не просто обычное обновление Polymarket, а обновление его идентичности. Polymarket перейдет от платформы, которая взимает комиссию за торговлю событиями, к платформе, которая организует и проводит расчеты в долларах США.

Первое — логика казино, а второе — логика банка.

Таким образом, у Polymarket появился еще один барьер для входа. Он по-прежнему сохраняет красивую нарративную модель: информация — это рынок, цены формируются заранее на основе фактов. Однако в бизнес-модели он тихо смещает акценты в более важное направление: больше не удовлетворяется лишь поверхностным трафиком рынка, больше не полагается исключительно на коэффициенты для привлечения пользователей и больше не позволяет другим получать самую прибыльную часть цепочки создания стоимости — доход от резервов активов.