Polymarket завершает бесплатный период и вводит динамическую модель комиссий для большинства рынков

Автор: Кабуда, Shenchao TechFlow

На выборах в США 2024 года Polymarket прославился благодаря нулевой комиссии и объему ставок на президентские выборы в 3,3 млрд долларов, став синонимом глобальных прогнозных рынков.

Спустя полтора года компания решила брать деньги со всех.

С 30 марта Polymarket официально распространила комиссию тейкера на почти все категории торгов: политика, финансы, экономика, культура, погода, технологии — без исключения. Ранее комиссия взималась только с крипто- и спортивных контрактов. После этого расширения единственной оставшейся «бесплатной зоной» остается геополитика.

Бесплатный обед закончился.

Polymarket не выбрал традиционную фиксированную комиссию, а внедрил механизм «динамического ценообразования на вероятности», при котором комиссия колеблется в зависимости от вероятности победы контракта: чем ближе вероятность к 50% (то есть чем неопределеннее рынок), тем выше ставка; когда результат становится почти предсказуемым (вероятность стремится к 0% или 100%), комиссия приближается к нулю.

Конкретные пиковые ставки по категориям:

• Криптовалютные фьючерсы: 1,80% (повышено с предыдущих 1,56%)
• Экономика: 1,50%
• Культура/погода: 1,25%
• Политика/Финансы/Технологии: 1,00%
• Спорт: 0,75% (повышено с предыдущих 0,44%)
• Геополитика: 0% (единственная бесплатная категория)

Например, спортивный контракт на 50 долларов, при вероятности ровно 50/50, комиссия увеличилась с 0,22 доллара до 0,38 доллара. Рост комиссий по криптовалютным контрактам еще выше и напрямую сокращает реальную прибыль хай-фрик трейдеров.

В то же время Polymarket запустила программу возврата комиссий мейкерам: все комиссии, а не прибыль платформы, возвращаются ликвидным участникам (мейкерам) в виде ежедневных USDC. Процент возврата различается в зависимости от категории: для финансовых продуктов он достигает 50%, для спортивных — 25%. Логика ясна: взимать комиссию с розничных трейдеров (тейкеров) и субсидировать мейкеров, используя комиссии для стимулирования круговорота ликвидности.

Ответ спрятан в трех цифрах.

Во-первых, объем торгов Polymarket за последние 30 дней составил около 9,55 млрд долларов США. С учетом смешанной эффективной ставки по новой тарифной сетке, ежедневный доход платформы составит от 800 000 до 1 миллиона долларов США, что в годовом исчислении составляет около 300 миллионов долларов США. Для компании, не имеющей устойчивой модели дохода, эти средства являются основой для выживания.

Во-вторых, материнская компания Нью-йоркской фондовой биржи ICE только что завершила свои обязательства по инвестициям в Polymarket на общую сумму около 2 миллиардов долларов США: первые 1 миллиард долларов США в октябре 2025 года и дополнительные 600 миллионов долларов США в марте 2026 года в виде наличных средств плюс до 40 миллионов долларов США за покупку старых акций. Когда эта сделка была заключена, оценка Polymarket составляла около 8 миллиардов долларов США; сейчас, по сообщениям, платформа проводит новый раунд финансирования по оценке, приближающейся к 20 миллиардам долларов США. Получив такие крупные средства, инвесторы ожидают доходов.

В-третьих, конкурент Kalshi уже взимает плату, его годовой доход достиг 1,5 млрд долларов, а оценка выросла до 22 млрд долларов. Если Polymarket продолжит оставаться бесплатным, он будет использовать свой бесплатный трафик в пользу конкурента — вы бесплатно обучаете пользователей, а они переходят на платформы с оплатой, где ликвидность выше.

Еще один важный контекст: Polymarket только что заключила эксклюзивное многолетнее соглашение с MLB, стоимость которого, по сообщениям, достигает 300 миллионов долларов США, после того как ранее уже заключила партнерские соглашения с NHL, MLS и UFC. Подписание контрактов с профессиональными спортивными лигами означает, что платформа должна функционировать как коммерческий бизнес. Нельзя одновременно пожимать руку крупным лигам и говорить инвесторам: «Мы еще не придумали, как зарабатывать».

Polymarket выбрала тонкий момент для взимания платы.

За неделю до расширения ставок сенаторы-демократы от Калифорнии Адам Шифф и республиканец от Юты Джон Кертис совместно представили Закон о прогнозных рынках как азартных играх (Prediction Markets Are Gambling Act), требующий запрета на размещение любых прогнозных контрактов, связанных со спортивными событиями, на платформах, зарегистрированных CFTC.

Шифф сказал прямо: «Спортивные прогнозные контракты — это спортивная азартная игра, просто под другим названием.»

Озабоченность Кертиса более конкретна: конституция Юты запрещает всю азартную игру, однако прогнозные контракты Polymarket и Kalshi свободно функционируют во всех 50 штатах США, обходя все государственные регуляторные органы.

Это не единичный случай. В ту же неделю сенатор-демократ от Орегона Джефф Меркли представил более радикальный законопроект «STOP Corrupt Bets Act», который предполагает не только запрет спортивных, но и прогнозных контрактов, связанных с выборами, государственными действиями и военными операциями. Генеральный прокурор Аризоны уже возбудил уголовное дело против Kalshi, обвинив его в ведении азартных игр без лицензии. Суды Невады вынесли временные запретительные судебные акты как против Kalshi, так и против Polymarket.

Несколько законодательных инициатив продвигаются одновременно, и рынок прогнозов сталкивается с самым интенсивным регуляторным давлением со времени своего появления.

Однако рынок в настоящее время не слишком обеспокоен. Контракт на Polymarket о том, будет ли принят закон, запрещающий спортивные прогнозные рынки в 2026 году, показывает вероятность принятия всего 9,5%. Эти законы должны пройти через слушания в комитете, голосование в обеих палатах и подпись президента — при переполненной повестке дня нынешнего Конгресса их реализация чрезвычайно затруднена.

Помимо споров о комиссиях, у Polymarket есть еще более сложная проблема: обвинения в манипулировании рынком и внутренней торговле никогда не прекращались.

В январе этого года новый аккаунт точно спрогнозировал арест президента Венесуэлы Мадуро и получил чистую прибыль более 400 000 долларов США. В марте аналитическая компания Bubblemaps обнаружила, что шесть новых кошельков за несколько часов получили прибыль в 1,2 миллиона долларов США через соответствующие смарт-контракты перед скоординированными ударами США и Израиля по Ирану. Израильские власти даже арестовали двух человек, подозреваемых в использовании секретной военной информации для ставок на предиктивных рынках.

Ранее рынок с объемом сделок более 7 миллионов долларов по вопросу «Согласилась ли Украина на минеральное соглашение Трампа» был принудительно решен как «Да» без какого-либо официального подтверждения, что вызвало массовые протесты пользователей. Некоторые пользователи прямо заявили в социальных сетях: «Polyscam».

Пользователь по имени Folke Hermansen подробно перечислил несколько случаев манипуляций в X, основное обвинение заключается в том, что решение Polymarket зависит от механизма голосования с использованием токенов UMA, при этом два крупных держателя контролируют более половины голосующих прав, причем один адрес владеет 7,5 миллионами из 20 миллионов токенов UMA. Обычным пользователям невозможно оспорить результаты решения.

Polymarket ответила запуском «Усиленных правил обеспечения целостности рынка», которые четко запрещают торговлю с использованием похищенной конфиденциальной информации, позиционирование на основе внутренней информации, а также участие в торгах сторон, способных повлиять на результат. В то же время платформа объявила о сотрудничестве с Palantir и TWG AI для создания системы мониторинга рынка.

Этого достаточно? Сенатор Шифф дал ответ в интервью CNBC: «Просто сказать „это наша политика“ недостаточно; ключевое — есть ли у вас реальные механизмы для реализации».

Соедините все подсказки вместе, положение Polymarket похоже на классическое уравнение стартапа:

ICE вложила почти 2 миллиарда долларов США, стремясь получить данные прогнозных рынков в качестве новой финансовой инфраструктуры. Генеральный директор ICE Спрекер четко заявил на отчетной конференции, что это не венчурная инвестиция: логика возврата инвестиций ICE заключается в интеграции данных прогнозных рынков в собственные рабочие процессы для стимулирования доходов от продажи данных. MLB предоставила эксклюзивное сотрудничество, стремясь использовать прогнозные рынки для роста аудитории лиги. Конгресс стремится получить регулирующие полномочия и контроль над индустрией азартных игр. Пользователи хотят нулевую комиссию и справедливое разрешение споров.

В этих требованиях по крайней мере две группы являются фундаментально противоречивыми.

Эра нулевой комиссии привлекла пользователей и трафик, но не может обеспечить устойчивое существование компании с оценкой в 20 миллиардов долларов. Взимание комиссий может генерировать доход, но также может оттолкнуть ценово чувствительных розничных инвесторов в сторону конкурентов. DraftKings уже объявила о создании собственного подразделения по маркет-мейкингу на прогнозных рынках, а FanDuel объединилась с CME Group, чтобы войти в эту отрасль. Ожидается, что общие инвестиции двух крупнейших традиционных букмекерских гигантов в прогнозные рынки к 2026 году достигнут сотен миллионов долларов. А если конгресс действительно примет запрет на спортивные ставки, то самый быстро растущий сегмент Polymarket будет полностью устранен.

Polymarket совершил умный хедж: сохранил геополитические контракты бесплатными. Это как подтверждение позиции платформы как «общественного инструмента прогнозирования», так и сообщение конгрессу: мы — не просто азартная платформа, мы предоставляем ценную коллективную мудрость.

Но граница между «ценной коллективной мудростью» и «азартными играми» никогда не определялась архитектурой технологий, а определялась политическими играми.

Собственные контракты на Polymarket дают ответ: вероятность принятия запрета меньше 10%. Однако, если вы доверяете контрактам Polymarket, чтобы определить судьбу самого Polymarket, это само по себе интересная рекурсивная проблема.