Питер Шифф возобновляет атаку на MicroStrategy (MSTR), утверждая, что пятилетняя стратегия накопления bitcoin компанией привела к отрицательной общей доходности, а структура привилегированных акций STRC зависит от роста цены, который не реализовался.
Шифф опубликовал в X, что MSTR инвестировала примерно 64 миллиарда долларов в bitcoin (BTC) с момента внедрения своей стратегии казначейства. По его мнению, общая доходность этой позиции на 23 мая остается отрицательной. Он добавил, что вся структура STRC зависит от роста bitcoin примерно на 30% в год для финансирования ежегодного дивиденда в размере 11,5%.
STRC: анализ расчета доходности
Стратегия установила дивидендную ставку STRC на уровне 11,50% на март 2026 года — седьмое подряд ежемесячное повышение с момента запуска привилегированных акций в июле 2025 года. Ставка корректируется ежемесячно для поддержания торговли акциями STRC рядом с их номинальной стоимостью в $100.
Критика Шиффа сосредоточена на устойчивости этого обязательства. Он утверждает, что покрытие годового выплаты в размере 11,5% требует, чтобы bitcoin увеличивался с темпом, значительно превышающим исторические средние значения.
Он также отмечает, что постоянная эмиссия STRC повышает этот порог каждый месяц по мере поступления все большего количества акций в обращение.
Шифф ранее называл MSTR пирамидой, утверждая, что её структура самоподдерживающаяся в нисходящем направлении. Согласно этой точке зрения, слабая динамика bitcoin снижает способность MSTR выпускать новые акции по премиуму, ограничивая капитал, доступный для финансирования дивидендов.
«Он даже не смог заработать 2,5% за пять лет, не говоря уже о том, чтобы зарабатывать это каждый год в течение пяти лет. Кроме того, MSTR продолжает выпускать все больше STRC. Поэтому порог в 2,5% каждый неделю растет», — сказал Шифф.
Отказ от темы
Не все наблюдатели согласны с такой трактовкой. Один из комментаторов утверждал, что запасы bitcoin MSTR значительно превышают их обязательства по дивидендам, и что темп сложного годового роста в 2,5% будет достаточен для покрытия выплат.
Шифф отверг эту цифру, отметив, что bitcoin еще не достиг этого скромного порога с момента начала накопления MSTR.
Отдельный участник поднял другую проблему, утверждая, что настоящая проблема заключается в том, что розничные инвесторы не понимают волатильность плечевого биткоин-прокси, а не в отсутствии раскрытия информации.
Сэйлор публично бросил вызов Шиффу защитить его позицию, сославшись на долгосрочную динамику цены MSTR по сравнению с традиционными активами.
Стратегия удерживает 818 869 BTC со средней стоимостью около 75 540 долларов за монету. При торговле bitcoin около 76 800 долларов 23 мая позиция находится лишь незначительно выше своей себестоимости.
Будет ли эта маржа оправдывать предупреждение о смертельном спирали или сигнализирует о временном спаде, зависит от траектории bitcoin. Стратегия продолжает приобретать bitcoin через MSTR, и Сэйлор пока не признал никаких структурных ограничений для этого подхода.