Пол Тьюдор Джонс о долгосрочных трендах, Баффете и рисках ИИ

Автор: Лун Юэ

Источник: Wall Street Journal

В недавнем глубоком интервью легендарный инвестор и основатель Tudor Investment Corporation Пол Таддер Джонс отозвался о своем 50-летнем трейдинговом опыте и высказал множество острых мнений по ключевым вопросам, включая риски искусственного интеллекта, пузырь оценок на американских акциях, рынок золота и инвестиционную философию Баффета.

Он, используя свой 50-летний опыт торговли, говорит вам: сложный процент — самая недооценённая сила, Беркшир Хаттавей — самый недооценённый гений, а ИИ — самая недооценённая угроза. Выдержки из интервью:

• При текущей оценке покупка S&P 500, согласно историческим данным, приводит к отрицательной доходности за 10 лет.
• Мы находимся в центре суверенного долгового пузыря. Соотношение рыночной капитализации акций к ВВП достигло 252% — в 1929 году этот показатель составлял 65%, а в 2000 году — 170%.
• Ежегодное добавление золота составляет около 2%, тогда как количество биткоинов, подлежащих добыче, ограничено и децентрализовано.
• В тот день, когда золото пережило самый крупный однодневный спад в истории, серебро упало на 33% за день. В такие дни нужно полностью сосредоточиться на каждом минутном движении.
• Согласие по вопросам безопасности ИИ заключается в следующем: мы действительно начнем действовать только тогда, когда 50 миллионов, а то и 100 миллионов человек погибнут в результате какой-либо аварии. Это безумие.
• Я занимаюсь этим, потому что хочу заработать большие деньги и пожертвовать их. Я считаю, что это стремление к благородной цели.
• Любой, кто действительно добился успеха в инвестициях или торговле, сначала должен быть великолепным менеджером рисков.
• Самое главное: вы зарабатываете деньги, следуя тренду в долгосрочной перспективе. Вся огромная богатство накапливается через долгосрочное удержание тренда.
• Уоррен Баффет — основоположник сложного процента (OG of compound interest). Он понял силу сложного процента в девять лет, а я на протяжении всей своей карьеры блестяще избегал этого. Я искренне извиняюсь перед ним.

В начале интервью Джонс рассказал о фундаментальном различии между инвесторами и трейдерами и сделал остроумное «признание».

«Раньше я сидел там и год за годом критиковал Уоррена Баффета», — сказал он. «Моя мысль тогда была такова: он просто оказался в нужное время и в нужном месте, попав на этот бычий рынок. Если бы он был в Японии и начал с индекса Никкей в 1989 году, всё было бы совсем иначе».

Однако, после прослушивания подкаста о Berkshire Hathaway, его представление полностью изменилось.

В тот момент я воскликнул: «Боже, этот парень — гений, а я все это время был самым большим идиотом. Он понял силу сложного процента в девять лет, а я с блестящим мастерством избегал этого на протяжении всей своей карьеры».

Он особо отметил дуэт Баффета и Чарли Мангера: «Баффет будет покупать вещи по 50 центов, а Мангер понимает силу сложного процента у компаний с устойчивым ростом. Вместе эти двое — невероятны».

В конце он сказал: «Уоррен, если ты случайно услышишь этот выпуск, я искренне извиняюсь. Ты — отец сложного процента, и я бы хотел обладать даже десятой долей твоей мудрости».

Джонс сравнивает свою торговую стратегию с правым вингом на футбольном поле: «Я как правый винг, играющий в НФЛ уже 50 лет, ежедневно сражающийся в окопах. Когда кто-то говорит, что хочет заняться трейдингом, я всегда говорю: занимайтесь длинными и короткими позициями по акциям и инвестируйте в ценность».

Когда его спросили о повседневном расписании, Джонс представил впечатляющий график — он придерживается его уже более 40 лет:

• 6:15 встать, работать до 7 часов
• 7:00–7:45 Занятия спортом, 45 минут интенсивной аэробики
• Мониторинг до 10:00 до открытия
• 10:00–12:00 Совещание
• Во второй половине дня — обед и совещания; оставьте по одному часу до и после закрытия рынка для анализа и планирования стратегии на следующий день.
• 17:00 домой, прогулка с женой один час
• 19:00–Работаю еще час, смотрю новости, смотрю Netflix
• 21:30–22:15 снова в работе
• Пробуждение в 2:30 или 3:00, работа полчаса, наблюдение за открытием Лондона около 45 минут

«Возможно, я так живу с 80-х годов,» — сказал он, — «Я чувствую, что работаю больше, чем 40 или 30 лет назад, потому что сейчас информации гораздо больше. Я получаю до 800 000 писем в день.»

Он честно признал, что перегрузка информацией подрывает способность к точному исполнению: «Что значит точное исполнение? Это значит покупать, когда на рынке льется кровь, и продавать, когда рынок в экстазе. Когда вы одновременно торгуете 25 активами и получаете 48 писем, все из которых могут содержать полезную информацию — перегрузка информацией отвлекает меня и мешает точному исполнению.»

В отношении рыночных перспектив Джонс дал четкий сигнал предупреждения.

При покупке S&P 500 по текущему коэффициенту P/E исторические данные показывают отрицательную доходность за 10 лет.

Он сказал: «S&P 500 — отличный инструмент для долгосрочных инвестиций на протяжении столетия, но это среднее значение за 100 лет, включающее времена, когда коэффициент P/E составлял всего шесть, семь, восемь — то есть треть от нынешнего уровня. Оценка имеет решающее значение, сейчас рынок акций действительно дорогой».

Еще больше его беспокоит общий уровень плеча.

«В нашей стране акционерный капитал чрезмерно сконцентрирован», — сказал он. «Соотношение рыночной капитализации акций к ВВП сейчас составляет 252%. В пик 1929 года оно было 65%, в 1987 году — 85–90%, в 2000 году — 170%, а сейчас — 252%.»

Он далее рассмотрел экстремальный сценарий: «Если среднее значение вернется к коэффициентам P/E за последние 25–30 лет, это означало бы падение примерно на 35%. 35% от 250% ВВП — это исчезновение 80–90% ВВП. Эффект богатства обратится вспять, доходы от налога на капитальную прибыль сократятся до нуля, бюджетный дефицит взорвется, рынок облигаций рухнет, негативные самоподдерживающиеся эффекты начнут нарастать — это крайне тревожно».

Он четко заявил: «Мы находимся в пузыре государственного долга. На фондовом рынке личные акционерные позиции этой страны достигли исторического максимума».

Кроме того, он отметил ликвидный риск частного капитала: «В 2007–2008 годах частный капитал составлял около 7% инвестиционных портфелей институциональных инвесторов. Сейчас это уже 16%. Ликвидность намного ниже, чем в 2008 году. При распределении активов вы должны это учитывать».

По вопросам искусственного интеллекта Джонс демонстрирует системную обеспокоенность, выходящую за рамки обычных инвесторов.

Он описал небольшое закрытое собрание примерно из 35–40 человек, в котором он участвовал около 18 месяцев назад, с участием по одному эксперту по моделированию от каждой из четырех крупнейших компаний в области ИИ.

«Когда я прямо спросил их: „Как вы считаете, как решить проблему безопасности ИИ?“ — почти все ответили одинаково: „Мы, возможно, начнем действовать только тогда, когда 50 или даже 100 миллионов человек погибнут в результате какой-нибудь катастрофы“», — сказал он. «Это безумие».

Он определил ключевую проблему разработки ИИ как опасность модели «создание — разрушение — итерация» в этой области: «Это всегда была модель изобретения человечества с момента возникновения цивилизации — создавать, разрушать, итерировать. Но мы никогда раньше не находились в ситуации, когда событие „разрушение“ может привести к гибели сотен миллионов, а то и миллиардов людей».

Джонс подчеркнул, что регулирование ИИ — это самое срочное испытание лидерства: «Если бы это была проблема какой-либо из моих компаний, она уже была бы под контролем. Именно так должен поступать хороший менеджер рисков. Однако сейчас здесь полностью отсутствует управление рисками».

Он выдвинул конкретное политическое предложение: «Я считаю, что самое важное и прямое действие, которое мы можем предпринять, — это требовать, чтобы весь контент, созданный ИИ, был водяным знаком. Сделать это федеральным тяжким преступлением — если кто-то намеренно нарушит это правило три раза, его следует посадить в тюрьму. Я хочу знать, что является настоящим человеческим творчеством, а что — нет».

Он также упомянул, что вскоре до интервью ему уже два раза звонили серьезные люди, спрашивая о каком-то видео или высказывании — и оказалось, что это все глубокие подделки (deep fake).

«Если мы сможем вернуться к некоторым реальным, честным и нормальным способам высказываний, я считаю, что мы обязаны это сделать», — сказал он.

Speaking of specific trading opportunities, Jones highlighted the USD/JPY as a significant opportunity currently "brewing."

«Японская иена сильно недооценена и находится в таком состоянии уже достаточно долгое время», — сказал он. — «Япония имеет чистый международный инвестиционный портфель около 4,5 триллиона долларов США, из которых около 60% сосредоточены в США, причем большая часть не хеджирована. Это огромная экспозиция на доллар. А сейчас Япония получила самого энергичного лидера за последние полвека, которая придерживается подхода «Япония прежде всего» и переформатирует экономику с предпринимательским подходом».

Он сравнивает торговлю с боксом: «Ты и твой оппонент — то есть рынок — выходите на ринг. Вы пробуете, делаете ложные атаки, ощущаете противника, ищете слабое место. Иногда вы обнаруживаете отличную возможность и наносите мощный удар».

Описывая состояние рынка в день, когда золото и серебро пережили «самое крупное однодневное падение в истории», он сказал: «Серебро за один день выросло на 33% (включая колебания). Вам нужно было быть полностью сосредоточенным на каждой минуте этого дня — что вы делали на открытии, как реагировали, когда цена пробила уровень, которого вы не ожидали в тот день. Вы должны были заранее составить план, и этот план должен был быть автоматизированным и тщательно продуманным заранее».

Легендарный инвестор Пол Таддер Джонс в глубоком диалоге с Патриком (Patrick) вспоминает свои 50 лет на рынках и свою философию жизни. Пол сравнивает радикально разные жизненные состояния трейдеров и долгосрочных инвесторов, делится личными впечатлениями от краха рынка в 1987 году и обвала серебра в 1980 году, а также рассказывает о своем изменении восприятия Уоррена Баффета. Он подробно описывает свою строгую повседневную рутину, макроэкономические оценки текущего суверенного долгового пузыря и глубокую обеспокоенность по поводу безопасности и регулирования искусственного интеллекта. За пределами финансов Пол рассказывает о создании фонда Robin Hood Foundation, силе доброты как инструмента изменений, и дает совет молодому поколению: искать более глубокий смысл жизни помимо профессиональных достижений.

Пол: Мой главный урок заключается в следующем: способ заработать большие деньги — это держаться на тренде как можно дольше — следовать за трендом и быть последовательным. Конечно, вы также можете выбрать путь ценового инвестора, подобного Уоррену Баффету, и не тратить ни цента впустую. Год за годом я критиковал Баффета, думая, что он просто оказался в нужном месте в нужное время и попал на этот бычий рынок. Я тайно размышлял: «Боже, как же я хотел бы быть таким, как Баффет — просто верить в Америку, даже если моя книга упала на 50%, потому что Америка в конечном итоге выведет меня из этого спада». Уоррен, если вы случайно услышите это, я искренне извиняюсь. Вы — безусловный основоположник сложного процента.

Патрик: Последний раз, когда мы встречались, мы обсудили что-то, что меня сильно впечатлило, и я считаю, что это идеальный способ начать наш сегодняшний разговор — различие между инвесторами и трейдерами. Тогда вы сказали, что сами бы хотели быть инвестором, потому что жизнь была бы намного проще. Я хотел бы, чтобы вы описали различия между этими двумя жизнями и как выглядит повседневная жизнь трейдера.

Пол: Без проблем, я расскажу. Мы поговорим о рынке, искусственном интеллекте и многих других темах. Однако в вашем подкасте есть один момент, который, по моему мнению, самый важный — если вы не против, я хотел бы начать именно с него — с вопроса, который вы задаете гостям в конце каждой передачи.

Патрик: Без проблем, мне нравится!

Пол: Причина в следующем — однажды я выступал с речью в университете, который сейчас называется Колледж Родс в Мемфисе. Я помню, что, готовясь к речи, у меня внезапно возникла мысль: кто был спикером на моей церемонии вручения дипломов? Я совершенно не мог вспомнить, и это показалось мне смешным. Никто этого не помнит, верно? Вы помните, кто выступал на вашей церемонии вручения дипломов? Вы моложе, возможно, помните.

Патрик: тогдашний президент Ирландии. Я учился в Университете Дамы, и вы знаете, что я ирландец.

Пол: Хорошо. Но это интересно — никто не помнит, кто выступал на церемонии вручения дипломов, потому что сама атмосфера такого события легко отвлекает. Я тогда думал: «Боже, мне предстоит говорить на сцене 15–20 минут, и никто не запомнит ни одного слова. Как я могу сделать это по-другому?» Точно так же, я предполагаю, что слушатели этого подкаста каждый день слушают множество шоу, и большинство контента забывается, остаются лишь очень немногие фрагменты. Поэтому, если из этого эпизода запомнится только одна вещь, я хочу, чтобы это была именно та часть, которую я сейчас скажу.

Патрик: Хорошо. Все знают, что в конце каждой моей передачи я задаю один и тот же вопрос: какое самое доброе дело, сделанное для вас кем-то в истории?

Пол: Этот вопрос замечательный, потому что это самое доброе дело, которое также является моим самым ранним воспоминанием. Мне было около двух с половиной или трех лет, примерно в 1957 году. Я был с мамой в месте под названием «Curb Market» и случайно потерял ее. Можете ли вы представить, каково это — двухс половиной-летнему ребенку потерять маму, такой страх навсегда запечатлен в памяти. Я стоял там и безутешно плакал, думая, что мама меня бросила.

В этот момент к нам подошёл пожилой черный мужчина и спросил: «Малыш, что с тобой?» Я ответил: «Я потерял маму». Он сказал: «Не волнуйся, давай вместе найдём её». Затем он взял меня за руку и повёл между рядами лотков. Это был открытый фруктово-овощной рынок. До сих пор я смутно помню запах фруктов и овощей там. Мы свернули за угол и наконец увидели мою маму.

Я был очень рад. Мама увидела меня, сначала рассмеялась и не могла остановиться. Она подошла, подняла меня на руки и хотела вынуть пять долларов для того старика — в 1957 году пять долларов были значительной суммой. Он помахал рукой и сказал: «Не надо, мадам. Вы бы тоже поступили так же ради моего ребенка».

Какое простое доброе дело, но оно оставило глубокий след в моем сердце в тот момент. В ту ночь мама молилась со мной перед сном; у нас был фиксированный список молитв, который мы произносили каждую ночь: «Боже, сохрани маму, папу, Питера, Пола, Альберту, Гранд, Пита, Джуди Лин и Сида…» Я спросил маму: «Как зовут того старика?» Она ответила: «Я не спрашивала».

С тех пор в течение десяти-двенадцати лет имя того старика оставалось в моем списке молитв как «тот господин». Я повторял это, наверное, четыре-пять тысяч раз. Каждую ночь он был там.

Время летит, и мы оказываемся в 1986 году. Мне 32 года, я живу в Нью-Йорке и лежу на диване, смотрю программу «60 минут». Гарри Ризнер ведет интервью с человеком по имени Юджин Ланг. Юджин Ланг — бизнесмен, который вернулся в свою старую школу в Гарлеме, чтобы выступить перед учениками начальной школы. За последние 60 лет сообщество вокруг этой школы полностью изменилось — из богатого района оно превратилось в почти исключительно афроамериканское и латиноамериканское сообщество.

Евгений спросил директора: «Сколько из этих двенадцатилетних детей в будущем поступят в университет?» Директор ответил: «Статистически — примерно 8–9%.» Евгений не мог в это поверить — сам он окончил эту школу, потом поступил в университет и добился успеха в карьере. Тогда он сразу же решил пообещать каждому ребенку, присутствовавшему там, что оплатит его университетское обучение, если тот закончит среднюю школу. Это событие глубоко тронуло меня.

Он финансировал этот класс и основал проект под названием «У меня есть мечта» (I Have a Dream). Я подумал: «А я тоже могу это сделать». На следующий день я позвонил ему, и он сказал: «Интересно, еще трое-четверо тоже связались со мной — давайте встретимся у меня дома во вторник вечером». Я пришел немного поздно. Я думал, что меня отправят в Гарлем или на Нижний Восточный Манхэттен, но меня распределили в Бедфорд-Штевенс-Таун (Bed-Stuy) — тогда самый криминальный район Нью-Йорка, даже более опасный, чем Бронкс.

И вот началось одно путешествие. Я полностью погрузился в это, ездил туда каждое второе воскресенье, присутствовал на церемонии выпускного в начальной школе и, как Евгений, пообещал детям: если они закончат среднюю школу, я профинантирую их обучение в университете. В тот момент все закричали от радости, родители были в восторге.

Это путешествие продолжалось почти 14 лет, поскольку я постоянно финансировал новые классы. Я с энтузиазмом организовывал дополнительные занятия, спортивные мероприятия и обучение жизненным навыкам. Примерно через три года я обнаружил, что дети, перешедшие в разные средние школы, показывают неудовлетворительные результаты, и начал нанимать репетиторов.

Примерно через четыре года у нас уже был ребенок, погибший в конфликте между бандами, и несколько девушек стали матерями в подростковом возрасте. Я осознал, что передо мной стоят не только академические трудности, но и гораздо более сложные социальные проблемы, чем я мог себе представить. На этом пути я многому научился на ошибках и глубоко понял, что действительно необходимо для выхода из бедности.

Кстати, в следующем году, в 1987 году, был основан Фонд Робин Гуда. Этот личный опыт оказал огромное влияние и глубоко сформировал дальнейшее направление развития фонда. По мере роста Робин Гуда мы внедрили систему количественной оценки, установили четкие цели и стандарты, и в конце 90-х годов открыли чартерную школу — Bedford-Stuyvesant Charter School of Excellence — в районе Бедфورد-Стейвисент.

Изначально это была школа только для мальчиков. Мы назвали её «Превосходство», чтобы эти мальчики понимали, что мы требуем от них превосходства. Мы собрали команду преподавателей мечты, и примерно через четыре-пять лет эта школа заняла первое место среди 543 начальных школ Нью-Йорка.

Урок этого события заключается в том, что страсть важна, но вам нужна надежная методология. В образовательной сфере методология имеет решающее значение.

Почему всё это связано с этим вопросом? Подумайте — простой акт доброты: пожилой мужчина помогает заблудившемуся ребёнку, пожилой чернокожий мужчина помогает заблудившемуся белому мальчику. Когда я увидел эту историю по телевизору, она была как отражение моего детства, вызвав у меня инстинктивную эмоциональную реакцию. Вот в чём сила доброты — простой акт доброты может породить волну эффектов, оказать глубокое влияние и многократно усилиться.

Я не сомневаюсь, что именно эти четыре-пять тысяч молитв благодарности этому пожилому человеку вызвали во мне внутренний отклик, когда я увидел интервью Гарри Ризнера с Евгением Ланом, и заставили меня почувствовать желание последовать его примеру.

Я всегда думал, как было бы хорошо, если бы каждый из нас ежедневно сознательно начинал с простого доброго поступка. Это не обязательно должно быть что-то грандиозное — оно может быть таким же маленьким, как то, что я встретил в три года. Но подумайте о возможностях, которые это открывает: каким бы был мир, если бы 350 миллионов американцев ежедневно сознательно совершали по одному доброму поступку?

Я хочу сказать молодежи: примерно в 2000 году всё изменилось. Атмосфера взаимных нападок, злобной критики и борьбы до смерти раньше не существовала. Так нас не воспитывали в нашем поколении, и так не было обстановки в 70-е, 80-е, 90-е годы. Тогда между людьми существовал более высокий уровень цивилизованности и уважения. Я верю, что мы обязательно вернёмся к этому состоянию.

Так что я хочу сказать молодежи: вам не нужно принимать сегодняшнее положение вещей как норму для этой страны. Это не то, как страна была раньше, и не то, как она будет в будущем.

Патрик: Эта история потрясающая, пожалуй, лучший ответ на этот вопрос, который я когда-либо слышал. И это первый раз, когда я помещаю это в начало шоу — это придает ему особый интерес. Так что же вы в конечном итоге хотели донести в своей речи на церемонии вручения дипломов?

Пол: Я вышел на сцену и спросил людей старше 50–60 лет: «Вы помните, что говорили на церемонии вручения дипломов в университете?» Ни один из них не помнил. Поскольку я люблю охоту и рыбалку, в своей речи я также затронул некоторые обычные жизненные трудности, с которыми предстоит столкнуться, а также поделился своими размышлениями о том, что я хотел оставить после этой речи.

В конце я сказал: «Неважно, что вы будете делать в будущем…» — затем достал лук, натянул стрелу и сказал: «Неважно, что вы будете делать в будущем — целясь высоко и стреляя прямо». (Aim high and shoot straight.) Как только я это сделал, зал взорвался аплодисментами. Рядом со мной лежало яблоко, и я пронзил его стрелой.

Патрик: Правда?

Пол: Это правда. Не знаю, помнят ли они это сейчас, но тогда все избегали меня, и я подумал: «Теперь они точно запомнят». Я заранее предупредил директора: «Тебе не нужно бросаться ко мне и останавливать меня — это часть выступления, я просто хочу, чтобы у них остался незабываемый вечер».

Патрик: Эта история также отлично подводит к моему предыдущему вопросу — в чем именно разница между жизнью инвесторов и трейдеров?

Пол: Я начал работать в 1976 году, когда инфляция была огромной. Я начал с торгового зала товарной биржи, где цены на товары были просто безумными — каждый год они либо удваивались, либо падали вдвое, и волатильность была поразительной.

Например, Банкер Хант в то время манипулировал рынком серебра, купив около 200 миллионов унций серебра по средней цене около 3,12 доллара за унцию. С 1976 по 1980 год денежно-кредитная политика была чрезвычайно мягкой, инфляция начала резко расти, и цена на серебро взлетела до небес. Я тогда уже перешел с пола биржи хлопка на COMEX — тогдашнюю металлическую биржу — и выполнял для них часть заказов на торговой площадке.

Весь рынок был настоящей эпической бычьей волной. К примерно 1979 году цена серебра выросла до примерно 30 долларов за унцию, и состояние Банка взлетело до третьего места в мире — около 5–6 миллиардов долларов, что в три раза превышало состояние человека на втором месте. Банк сказал: «Я считаю, что серебро — это самая ценная актив и ресурс на Земле». Когда его спросили, что он собирается делать со всем этим серебром, он ответил: «Закопаю его. Я собираюсь его закопать. На самом деле, я планирую купить еще 20 миллионов унций и тоже закопать их».

Он купил 20 миллионов унций по цене 35 долларов за унцию. Как только новость распространилась, цена мгновенно взлетела до 50 долларов. На тот момент его состояние составляло около 11 миллиардов долларов — в пять-шесть раз больше, чем у второго по богатству человека. Я тогда просто не мог поверить, сколько денег этот человек заработал.

Однако в этот момент COMEX приняла решение разрешить только закрытие позиций (запретив открытие новых длинных позиций), поскольку физические держатели были загнаны в угол — им ежедневно требовалось вносить дополнительные маржи, и банки уже не могли выдерживать давление. Цена серебра рухнула с 50 долларов до ниже 10 долларов за считанные восемь недель. Наблюдение за тем, как Банк Хант превратился из самого богатого человека в мире в почти банкрота, оказало на меня огромное влияние и глубоко сформировало мои последующие инвестиционные взгляды.

С того момента я решил, что никогда в жизни не буду держать ничего в долгосрочной перспективе и никогда не буду слепо доверять какому-либо активу. Когда я был совсем маленьким, мой дедушка сказал мне: «Ребёнок, твое состояние равно только тому чеку, который ты сможешь обналичить завтра». Эти слова навсегда остались со мной. Поэтому ликвидность для меня — это не просто концепция, а инстинкт, вкоренённый в моей плоти.

Мой ранний опыт торговли также подтвердил это. Тогда у меня был счет на 10 000 долларов, я мог увеличить его до 100 000, а затем свести его к нулю. В возрасте около двадцати лет у меня был друг, который мог превратить две-три тысячи долларов в два миллиона, но рыночные колебания были невиданными ранее. Мы оба были брокерами EF Hutton и дали этому другу прозвище «директор похоронного бюро», потому что он мог превратить счет в 10 000 долларов в миллион, заработав при этом 100 000 долларов комиссии, а затем довести его до отрицательного значения.

Таким образом, важность ликвидности вписана в мою генетику, потому что волатильность действительно огромна, и мы все живем на краю пропасти.

В то время концепция «долгосрочного хранения» казалась мне смешной, потому что доходность скальпинга была просто поразительной.

Один из моих наставников позже преподавал курсы по инвестициям в Вирджинии и пригласил меня выступить в качестве приглашенного лектора — это было в 1982 году, и после этого я приезжал туда каждый семестр. Моя любимая история, которую я всегда рассказывал этому классу, — о том, как была накоплена самая большая в истории богатство. Я всегда спрашивал студентов: кто является самым богатым человеком в мире? Тогда это были Билл Гейтс и Уоррен Баффет. Как они этого добились? Мой вывод был следующим: они добились этого, следуя долгосрочным трендам. Это был мой самый важный урок.

Я свожу это к двум-трем ключевым пунктам: суть в том, что чтобы заработать большие деньги, нужно удерживаться на тренде как можно дольше. Пути достижения этого различны — вы можете основать компанию, как Билл Гейтс или Стив Джобс, или заниматься ценностью, как Уоррен Баффет, не тратя ни цента впустую.

Год за годом я критиковал Баффета и гордился собой, думая: он просто оказался в нужное время в нужном месте и попал на этот бычий рынок. Если бы он был в Японии, этого никогда не произошло бы; если бы он начал с индекса Никкеи 1989 года, это тоже не случилось бы. Это просто удачное стечение обстоятельств — гений, порожденный бычьим рынком.

Этот год, вероятно, станет для меня 50-м годом в индустрии. Моё главное отличие в торговле и инвестировании заключается в том, что фонд BBI, которым я управляю, имеет коэффициент корреляции -0,12 с индексом S&P 500 за последние 40 лет. Таким образом, вы можете видеть, что наша прибыль на 100% является альфой, и ни одного цента не получено за счёт рыночного бета-фактора.

Я не раз думал: о, если бы я мог быть как Уоррен Баффет — просто верить в Америку, и даже если мой баланс упал на 50%, это не имело бы значения, потому что Америка в конечном итоге выведет тебя из кризиса. Он, конечно, также усердно работал, как и обычный человек, но эта система убеждений просто потрясающая. В противоположность этому, я чувствую себя как будто играл на позиции правого защитника в NFL в течение 50 лет, ежедневно сражаясь в окопах без малейшего отдыха. Каждый раз, когда кто-то говорит мне, что хочет заняться трейдингом, я говорю: занимайтесь стратегиями длинных и коротких позиций, торгуйте акциями, делайте что угодно, только не это. Я всегда завидовал такой системе убеждений — она работает настолько хорошо и существует уже так долго.

Но я должен признать, что если бы я был Уорреном Баффетом и пережил 50%-е проседание в 2008 году, это оказало бы огромное психологическое воздействие на меня. Я не считаю, что обладаю его спокойствием, терпением и стойкостью.

Позже, когда я слушал подкаст «Acquired» о Berkshire Hathaway, я впервые узнал, что Баффет понял силу сложного процента в возрасте 9 лет. Услышав это, я просто хотел сказать одно: этот человек — гений, а я до этого был идиотом.

Я всегда хотел написать книгу под названием «Я понял это только сейчас», в которой бы описал свои последовательные заблуждения за всю жизнь. Я понял это только сейчас, насколько я был глуп. Этот человек был настоящим гением, ведь он в девять лет осознал силу сложного процента — тогда как я приложил все усилия, чтобы на протяжении всей своей карьеры избегать сложного процента. Он понял это в девять лет, а в семнадцать пошел в Колумбийский университет, чтобы стать учеником Бенджамина Грэхема. Какое это было прозрение.

Кроме того, этот подкаст помог мне понять, насколько он умен — он нашел в партнеры Чарли Мангера. Мангер, очевидно, также является гением в одиночку: если Баффет стремится купить вещь за полцены, то Мангер глубоко понимает силу сложного процента, заложенную в устойчиво растущих компаниях. Их сочетание идеально.

Уоррен, если ты случайно услышишь это, я искренне извиняюсь. Ты — настоящий основатель сложного процента, и я бы рад обладать даже десятой долей твоего ума.

Patrick: Afterward, did you talk to him about AI? What did he say?

Пол: чтобы действительно добиться успеха в этой индустрии, будь вы трейдером или инвестором, вы должны быть отличным менеджером рисков. Все по-настоящему успешные люди в первую очередь являются выдающимися менеджерами рисков.

Примерно 18 месяцев назад я посетил конференцию, где услышал нечто, что меня глубоко потрясло. Позже я упомянул об этом в CNBC, а Баффет смотрит CNBC каждый день — он прислал мне сообщение: «Я полностью согласен с твоей точкой зрения, но дьявол уже вышел из бутылки, и я не знаю, сможем ли мы его обратно запихнуть». Я считаю, что он полностью разделяет наше понимание реальной угрозы, исходящей от искусственного интеллекта.

Главная проблема искусственного интеллекта в том, что сообщения, поступавшие последние 12 часов, только усиливают моё беспокойство. Текущий способ внедрения искусственного интеллекта основан на модели «создай — сломай — итерируй»: сначала создай, затем дай ему ошибиться, потом исправь и повтори. Это на самом деле традиционная модель человеческого изобретения, существующая с древних времён, и в ней ничего нового нет.

Но мы никогда раньше не сталкивались с ситуацией, когда «разрушительный» хвостовой риск, если он реализуется, может привести к гибели сотен миллионов или даже миллиардов людей. На этой встрече присутствовало около тридцати-сорока человек, включая одного эксперта по моделированию из каждой из четырех крупнейших компаний в этой области. Когда я прямо спросил их, как, по их мнению, будет решена проблема безопасности ИИ, они почти единогласно ответили: мы, вероятно, начнем действовать только тогда, когда пятьдесят или сто миллионов человек погибнут в результате аварии. Это просто отвратительно.

Моя главная озабоченность по поводу искусственного интеллекта заключается в следующем: во-первых, это не было одобрено ни одним общественным голосованием, никто не имел возможности сказать «согласен» или «не согласен» — это совершенно иначе, чем большинство технологических инноваций, а хвостовые риски этой технологии беспрецедентны.

Вспомните, что всего через 18 месяцев после сброса атомной бомбы американский конгресс и правительство проявили достаточную дальновидность, создав Комиссию по атомной энергии для регулирования технологии, обладающей огромным хвостовым риском. А мы уже три года развиваем искусственный интеллект — и говорим о регулировании? Что вы говорите?

Если существует какой-либо вопрос лидерства, который любой президент должен решить в первую очередь, то это немедленное и срочное регулирование искусственного интеллекта — не только в США, но и с привлечением всех других заинтересованных сторон, чтобы мы не допустили катастрофических последствий. И это лишь вопрос безопасности, не затрагивая того влияния, которое ИИ окажет на социальный порядок.

Мэтт Шумер недавно опубликовал подробную статью, в которой описал, как две новые модели, выпущенные шесть дней назад, окажут невообразимое воздействие на рынок труда. На мой взгляд, эти новости становятся все более тревожными. Если бы это был любой другой риск в другой сфере, он давно бы был строго контролируемым в соответствии со стандартами внутреннего управления рисками. Именно так должен поступать квалифицированный менеджер по рискам. Однако здесь мы почти не видим никакого управления рисками.

Патрик: Вы сказали, что великие инвесторы и трейдеры — это великие менеджеры рисков. Как вы рассматриваете искусственный интеллект как огромный экзогенный фактор?

Пол: Я считаю, что самое простое и важное, что мы можем сделать на следующих выборах, — это требовать, чтобы весь контент, созданный с помощью ИИ, обязательно имел водяной знак. Это наиболее трансформационное действие, которое мы можем предпринять для нашей страны и для всего мира. И должно быть принято законодательство: если кто-то намеренно нарушит это правило три раза, это должно считаться тяжким преступлением и влечь за собой тюремное заключение.

Мне нужно понять, какие материалы созданы реальными людьми, а какие — нет. Как только это будет достигнуто, можно будет говорить о восстановлении социального доверия — именно это я считаю одной из самых больших проблем сегодняшнего дня.

В этом году я уже два раза получал звонки от влиятельных людей, спрашивающих, видел ли я какую-то информацию, и оказалось, что это было глубокое подделывание. Я считаю, что для возвращения к честности, уважению и нормальному общественному диалогу законодательство о водяных знаках необходимо.

Есть еще одна причина, делающая эту проблему столь срочной. На встрече 18 месяцев назад достаточно много ученых представляли будущее, в котором в человеческий мозг будут имплантировать чипы для получения огромного объема знаний и способностей. Я посмотрел вперед и понял, насколько нам необходимо разобраться, что именно мы читаем и что смотрим. Потому что эта группа, не проконсультировавшись с другими жителями США, считала гибрид человека и машины абсолютно приемлемым и направлением будущего, которое должно обладать неотъемлемыми правами.

Для меня я так не считаю, я проголосую против, и я уверен, что большинство также так поступит.

Патрик: Вернемся к темам различия между инвесторами и трейдерами, управлению рисками. Я знаю, что вы многому научились у человека по имени Эли Таллис. Этот опыт сыграл решающую роль в том, чтобы вы стали сегодняшней легендой трейдинга. Что он вам научил? Была ли какая-то ситуация, которая принесла вам наибольшую пользу?

Пол: Он невероятно талантлив, особенно умело действует, когда страх и жадность достигают экстремальных значений. Он торгует почти исключительно хлопком, сидит спокойно, сосредоточенно ожидая момента, когда рыночные настроения достигают крайнего энтузиазма или крайнего страха, и только тогда входит в сделку. Такое умение невероятно ценно.

Самый важный урок, который я извлёк из него, пришёл из такого случая: в один уикенд мы держали крупную длинную позицию по хлопку. В то время шёл серьёзный засуха, но в выходные прошёл сильный дождь, и по всей посевной зоне выпал обильный дождь. В понедельник, при открытии рынка, цена ушла в лимит падения. Мы были полностью раздавлены. Я подумал: всё, конец.

Однако в тот же день в полдень его жена пришла на обед со своими четырьмя подругами. Его офис был самым роскошным, который я когда-либо видел. Он вышел, сияя широкой улыбкой, болтая с дамами с изысканной вежливостью. Я сидел и просто застыл в изумлении: «Этот парень только что обанкротился, а здесь всё ещё играет Рока Хадсона?»

Тот момент я никогда не забуду: чем труднее, тем выше нужно держать голову. Скрыть боль внутри себя и снаружи демонстрировать уверенность, веря, что обязательно поднимешься заново. Это чрезвычайно важно.

Патрик: Считаю, что сейчас самое подходящее время задать тебе вопрос: что для тебя означает трейдинг? Ты говорил, что весь мир — это взаимосвязанная сеть потоков капитала, а задача трейдинга — занять высшую точку этой сети и расставить позиции в соответствии с тем, что происходит в мире. Однако большинство людей, которых я интервьюировал, — это инвесторы, покупающие акции компаний; людей, подобных тебе, которые занимают крупные позиции по различным классам активов и инструментам трейдинга, я редко встречаю. Я хотел бы, чтобы ты описал, что для тебя означает трейдинг? Что именно ты делаешь каждый день на протяжении десятилетий?

Пол: Есть несколько метафор, которые мне кажутся очень подходящими. Начнем с бокса: у вас есть противник — это рынок. Вы входите на ринг, и ваш противник постоянно атакует вас. Я представляю себе не那种 молниеносные удары Майка Тайсона, а более классическое противостояние: вы пробуете, наносите легкие удары, изучаете стиль противника, ищете слабости. Иногда вы обнаруживаете отличную возможность и наносите мощный удар — возможно, даже попадаете точно.

Если говорить о примерах решающих ударов, то биткоин 2020 года был таким ударом; процентные ставки на два года в 2022 году — тоже. Именно после долгого ожидания и накопления появляются такие уникальные возможности. Большинство времени вы собираете информацию, ищете слабые места и стремитесь добиться успеха в каждом раунде, но настоящие возможности для значительных достижений возникают лишь несколько раз.

Патрик: Мне очень нравится эта боксерская метафора. Биткойн, двухлетние процентные ставки, драгоценные металлы… вы пережили слишком много. Не могли бы вы привести конкретный пример — я хочу знать, что именно вы делали, на что смотрели и что изучали в те ключевые окна, и каким было обнаруженное вами дисбаланс спроса и предложения?

Пол: Если вспомнить все действительно значительные движения рынка, причины за ними часто схожи: рынок ушел слишком далеко, какой-то дисбаланс сохранялся слишком долго, какой-либо центральный банк или правительство совершили неправильные действия. Это корень большинства значительных движений, а их движущей силой часто являются центральные банки или правительства.

Сейчас существует перспективная возможность, заслуживающая внимания — доллар против иены. Иена в настоящее время серьезно недооценена и находится в таком состоянии уже достаточно долгое время. Ключевой вопрос: что станет катализатором? Недавно в Японии была избрана новая премьер-министр, обладающая качествами, схожими с Рональдом Рейганом, Маргарет Тэтчер или Трампом во время его второго срока. В период правления этих лидеров их национальные валюты быстро укреплялись примерно на 10%. Япония имеет чистые иностранные инвестиции на сумму около 4,5 триллиона долларов США, из которых около 60% сосредоточены в США, причем большинство из них не хеджированы — то есть у нее огромная экспозиция по доллару. Сейчас в Японии появился самый энергичный лидер за полвека, провозгласивший политику «Япония прежде всего» и намеревающийся перестроить экономику на основе предпринимательской инициативы.

Таким образом, вы ищете актив с низкой оценкой, низким объемом позиций и серьезным дисбалансом, а также ждете момента, который станет катализатором.

Такая же возможность существовала для двухлетних процентных ставок в 2022 году. Мы имели избыточную фискальную стимуляцию, а председатель ФРС Пауэлл слишком долго поддерживал мягкую политику, стремясь получить повторное назначение от Байдена. Как только Байден его назначил, можно было смело открывать короткие позиции по двухлетним казначейским облигациям, поскольку ФРС обязательно начала бы нормализацию процентных ставок.

В 2020 году, увидев масштабное вмешательство центральных банков и министерств финансов, вы поняли, что инфляционные сделки вот-вот взлетят. Тогда каким лучшим активом для защиты от инфляции был весь спектр инфляционно-защищенных активов? Биткойн. Биткойн — безусловно лучший инструмент хеджирования инфляции, даже лучше золота, поскольку предложение биткойнов ограничено.

Конечно, у биткоина есть свои слабости: как только начнется горячая фаза, неизбежно возникнут кибервойны, и все активы, обрабатываемые электронным способом, могут выйти из строя, включая биткоин — это первый риск. Второй риск — квантовые вычисления: никто не может сказать наверняка, реализуется ли квантовое вычисление в связи с быстрым развитием искусственного интеллекта. Как только квантовые вычисления станут реальностью, любой сможет взломать любой банк или проникнуть в любую систему. С этой точки зрения, ежегодное предложение золота увеличивается на несколько процентов; в то время как общее количество добываемого биткоина ограничено и децентрализовано, что придает ему беспрецедентную ценность редкости.

Патрик: Вы пережили 1987 год, глобальный финансовый кризис, пандемию COVID-19 и различные исторические активные пузыри. Не могли бы вы сначала рассказать об этих крупных событиях? Конечно, вы наиболее известны благодаря 1987 году, и я хотел бы услышать ваш личный опыт. Затем я хотел бы понять, как этот опыт повлиял на ваше понимание текущей обстановки. Вопрос «находимся ли мы в пузыре» сейчас очень популярен — его обычно задают инвесторы, но мнение трейдеров встречается редко — я очень хочу услышать вашу точку зрения.

Пол: Вспоминая те действительно крупные катастрофы, за ними почти всегда стоит одна и та же коренная причина: чрезмерный уровень плеча где-то. И в тех крупных событиях, которые я пережил, плечо чаще всего было обусловлено производными инструментами — будь то фьючерсы или опционы.

Крах 1987 года был полностью вызван стратегией страхования портфеля (portfolio insurance), полностью. Если бы тогда существовали ограничения на позиции, падение составило бы максимум 10% или 15%, но это полностью результат производных инструментов.

Long-Term Capital Management 1998 года также имела огромное количество деривативов, чрезвычайно крупный баланс и полностью неверные позиции.

В 2000 году было иначе — это был самый легкий медвежий рынок, который я когда-либо видел. Он имеет много общего с нынешним временем: медвежий рынок 2001–2002 годов был следствием огромного количества IPO в 1999 и 2000 годах. По мере того как эти акции постепенно выходили из ограничений, продавцы непрерывно и циклично оказывали давление.

Сейчас аналогичная ситуация также развивается. Я оцениваю, что объем запланированных IPO в ближайшие 12 месяцев составит примерно 5–6% от рыночной капитализации. За последние 10 лет ежегодно через выкупы с рынка выводилось около 2–3% акций от рыночной капитализации, что поддерживало цены на акции. Сейчас эта логика полностью изменится.

Это не обязательно произойдет сразу, но после истечения срока блокировки IPO может сформироваться постепенная верхняя граница — через 18 месяцев, через 6 месяцев. Необходимо постоянно отслеживать программы выкупа и график истечения блокировки, поскольку это будет постоянно увеличивать предложение акций. В то же время крупнейшие операторы сверхмасштабных центров обработки данных уже обязались к значительным капитальным расходам, что снизит их денежные потоки и ослабит объемы выкупа акций. Поэтому я считаю, что акции технологического сектора продолжат оставаться в стагнации и испытывать давление, поскольку значительная часть средств, привлеченных через IPO, будет оттягиваться от существующих технологических акций.

Что касается того, находимся ли мы в пузыре, я не уверен, что это строго «пузырь» в буквальном смысле, но мы явно сильно зависим от фондового рынка для поддержания экономики. Под «высокой杠杆ной нагрузкой» я имею в виду соотношение общей рыночной капитализации акций к ВВП, которое достигло 252%. В пике 1929 года оно составляло около 65%, в 1987 году — около 85–90%, в 2000 году — около 170%, а сейчас — 252%.

Если вы проанализируете все крупные медвежьи рынки с 1970 года, значительные средние регрессии происходят примерно каждые 10 лет. Под средней регрессией подразумевается возвращение коэффициента P/E к среднему значению за последние 25–30 лет. Если это произойдет, это будет соответствовать падению фондового рынка примерно на 35% — а 35%, умноженные на текущую долю в 250% ВВП, приведут к исчезновению богатства, эквивалентного 80–90% ВВП. После обратного эффекта богатства доходы от налога на капитальную прибыль сократятся до нуля, дефицит бюджета резко возрастет, рынок облигаций пострадает, и отрицательная петля усилится сама собой. Это тревожно, очень тревожно.

Таким образом, мы находимся в пузыре? Мы точно находимся в пузыре государственного долга. На фондовом рынке доля частных инвесторов достигла исторического максимума. Более серьезная проблема — ликвидность: в 2007–2008 годах частный капитал составлял около 7% инвестиционных портфелей институциональных инвесторов, а сейчас — уже 16%; доля недвижимости и инвестиций в инфраструктуру также выросла. Наша ликвидность значительно ниже, чем в 2008 году, и этот факт нельзя игнорировать при формировании стратегии распределения активов.

У меня есть друг — консультант по управлению богатством, который ненавидит хедж-фонды из-за высоких комиссий и настаивает на том, чтобы все инвестиции были направлены в S&P 500. Он спросил меня: «Если бы ты инвестировал на следующие 20 лет, как бы ты посоветовал действовать?» Он предполагал, что я скажу: «Купи S&P 500 и забудь о нём». Проблема в том, что если вы покупаете S&P 500 при текущем уровне оценки, то, согласно историческим данным, при коэффициенте P/E 22, номинальная доходность за 10 лет будет отрицательной. Таким образом, S&P 500 действительно является отличным инструментом для долгосрочных инвестиций — но «долгосрочный» период — это усреднение за сто лет, включающее годы с коэффициентом P/E 6–8, то есть в три раза ниже текущего уровня. Оценка имеет огромное значение: текущая оценка рынка акций очень высока, и заработать на этом уровне будет крайне сложно.

Патрик: Если бы я сегодня проследил за твоим днем, как выглядит твой обычный распорядок? Я знаю, что тебя всегда могут услышать твои исполнители сделок, и это очень напряженно — можешь ли ты показать нам твой день?

Пол: встаю около 6:15 утра, работаю до 7:00; с 7:00 до 7:45 занимаюсь спортом, стараюсь ежедневно выполнять 45 минут интенсивных аэробных упражнений; затем сажусь за экран и жду открытия рынка; обычно до 10:00 нет встреч, с 10:00 до 12:00 — совещания; обычно обедаю вместе с другими, после обеда — еще одна встреча; я обязательно оставляю час до закрытия рынка и час после закрытия, чтобы подумать о планах на следующий день и проанализировать рыночную ситуацию в Токио и Гонконге за вечер.

Примерно в 5 часов возвращаюсь домой, гуляю с женой час; поднимаюсь наверх и работаю еще час, потом спускаюсь поесть; обычно смотрю новости и какие-нибудь развлекательные программы — раньше я читал полторы книги в неделю, но после появления интернета вечером уже совсем не могу читать. В прошлом году я прочитал только одну книгу — рекомендую всем: автор — Дэвид Вуд (David Wood), он журналист-автор рассылки, написал книгу о глобализации и рынках, я считаю, что она станет бестселлером и, возможно, будет адаптирована в сериал на Netflix.

Затем снова поработаю примерно с 9:30 до 10:15, после чего лягу спать. Потом проснусь около 2:30 или 3:00, поработаю полчаса, посмотрю открытие лондонской сессии 45 минут, проведу анализ — это спокойное и приятное время, а затем снова посплю до 6:15, когда встану.

Патрик: Ты так делаешь уже 50 лет?

Пол: Так было по крайней мере с 80-х годов. Сейчас я чувствую, что работаю усерднее, чем 30 или 40 лет назад, потому что информации гораздо больше. Боже мой, я получаю восемьсот тысяч писем в день.

Когда я работал трейдером на бирже, даже в насыщенный информацией 80-й год, я мог уделять больше времени одному делу: следить за дневными максимумами и минимумами — это было критически важно для исполнения; спокойно ждать, как мой босс Илей, сосредоточенно ощущая: не является ли сейчас болезненной точкой? Не является ли этот страх оптимальным моментом для покупки? Не выглядит ли это так, будто цена будет расти бесконечно? Не является ли это оптимальным моментом для продажи? Точное улавливание этих моментов в течение дня требует высокой концентрации.

Когда вы одновременно управляете 25 различными торговыми инструментами, которые иногда связаны, а иногда нет, вам нужно сознательно и по одному анализировать каждый из них. В то же время на вас обрушивается 48 писем, каждое из которых может содержать информацию для действий. Сегодняшняя работа, по моему мнению, сложнее, чем раньше, потому что перегрузка информацией мешает точному исполнению.

Патрик: Что означает «точное исполнение»?

Пол: Это значит покупать, когда кровь течет рекой, и продавать, когда все кричат от восторга. Возьмем, к примеру, прошлую пятницу — это был самый крупный однодневный спад в истории золота и серебра. Цена серебра колебалась за день на 33%, и вам нужно было быть сосредоточенным каждую секунду, продумать, как действовать при открытии рынка, и как реагировать, если цена пройдет через неожиданный ключевой уровень. Это снова возвращает нас к уроку, который я усвоил в Бедфорд-Стайверсент: вы должны иметь план, заранее продумать все действия и уметь выполнять их автоматически. Мои друзья-макро-трейдеры тоже с этим согласны: «Я всегда чувствую, что отстаю на два-три часа». Прошлую пятницу это было ярким примером — даже на шаг опоздание могло привести к огромным потерям.

Патрик: Чтобы делать это день за днем, нужно иметь огромную страсть к рынку. Не могли бы вы рассказать о важности обнаружения, развития и поддержания этой страсти в течение карьеры?

Пол: Говоря о трейдерах, особенно о тех, кого я называю создателями альфа-результатов, а не обычных инвесторов, мы год назад во время рождественского ужина вели спор: рождаются ли великие трейдеры или ими становятся? Почти все за столом согласились, что 70% — это врожденное.

В 21 год я уже был одержим играми — шахматами, нардами, пачиси, монополией, военными играми, джин-рими… Любая игра меня привлекала. В университете я начал играть на деньги. У меня есть диплом по теории вероятностей, но я не получил его на математических лекциях — я выучил его на практике.

Если выделить самые ключевые черты торгового таланта, то это: тип личности А, крайняя любознательность, жажда знаний, любовь к конкуренции и играм — ведь наша отрасль по сути является другой формой теории вероятностей. До сих пор я так же увлечен: часто играю в бридж с друзьями и получаю от этого огромное удовольствие. Я люблю все азартные игры, я люблю трейдинг.

У меня есть ещё одна причина любить трейдинг. Моя жена — австралийка, мы поженились в 1989 году, и она всегда говорила: «Вы живёте в Нью-Йорке, а я выросла у моря. Как только наш младший ребёнок закончит университет, ты должен взять меня жить к морю». И действительно, в 2014 году моему младшему сыну исполнилось 18 лет, и мы переехали в Палм-Бич. Она записала меня к семейному врачу, которому уже было 83 года, и он до сих пор практикует. Я спросил его: «Вы живёте здесь, где все уже окаменели. В чём секрет долголетия?» Он ответил: «Просто — как только ты выйдешь на пенсию, ты умрёшь».

Эта фраза глубоко меня тронула, потому что я осознал: с возрастом, если не использовать способности, они деградируют — и эта истина становится всё более очевидной. Именно поэтому я ежедневно уделяю два часа тренировкам и также продолжаю торговать — мне нужно сохранять остроту ума, ведь мой отец дожил до 100 лет, а я хочу сделать ещё столько всего, когда мне будет за 90. Торговля для меня — отличная умственная зарядка.

Кроме того, у меня есть еще одна причина любить трейдинг: я хочу заработать большие деньги и пожертвовать их. У меня столько дел, которым я хочу помочь, что я искренне считаю, что зарабатывание денег — это благородная цель. Мне нравится этот процесс, и я воспринимаю каждый день как привилегию; я просто мечтаю усердно поработать, а затем пожертвовать деньги.

Патрик: Можете ли вы рассказать нам историю создания фонда Robinhood? Это важнейшая часть вашей жизни и наследия.

Пол: Фонд Робин Гуд был основан на следующий день после краха рынка 1987 года. Говоря об этом, после того краха я, возможно, сделал самый плохой макроэкономический прогноз в своей карьере — я был уверен, что мы впадем в Великую депрессию. Я целый год изучал исторические закономерности 1929 года, и когда увидел, как это внезапно произошло, подумал: это идеальное повторение истории.

Я позвонил друзьям, и мы все действовали вместе. Это путешествие было невероятным. Я настоятельно рекомендую каждому участвовать в деле, которое вам искренне близко. Самое прекрасное в благотворительности и общественной деятельности — это люди, которых вы встречаете: я познакомился с самыми великими, добрыми и щедрыми людьми, и это делает каждый уголок вашей жизни ярче.

В то время мы полагали, что экономика впадет в серьезный спад, а бедность резко обострится, но практически не существовало никаких благотворительных организаций, специально посвященных борьбе с бедностью. Поэтому я всегда верил: если ты хочешь что-то сделать, лучше сделать это самому. Мы начали с малого, применив основные принципы бизнеса к поиску наиболее эффективных способов борьбы с бедностью, пробуя, ошибаясь и обучаясь на ходу, пока не осознали, что это на самом деле наука, и начали привлекать лучших специалистов и создавать организацию.

В 90-е годы в финансовой среде царила особая атмосфера: люди были готовы участвовать и возвращать обществу то, что получили, и эта щедрость эпохи трогала до глубины души. Я не могу точно сказать, когда именно, но именно в то время мы воспитали множество выдающихся филантропов. В 80-е годы это было иначе: все стремились ассоциировать себя с такими организациями, как Филармонический оркестр, и высекать свои имена на зданиях, стремясь к статусной благотворительности. А после краха рынка люди начали искать смысл в помощи другим. Возможно, именно потому, что в то время люди накопили по-настоящему огромные личные богатства и глубоко внутри испытывали сильное желание отдать обратно. Поддержка Робин Гуда со стороны всего финансового и хедж-фондового сообщества трогает до сих пор.

Патрик: В самом широком смысле, какие аспекты сегодняшнего мира вызывают у вас наибольший оптимизм, а какие — наибольшую уязвимость?

Пол: Я пытаюсь представить себе «эру, когда работа не нужна» — когда искусственный интеллект делает для нас слишком много, и нам больше не нужно работать. Раньше я относился к этому с крайне пессимистичной точки зрения, потому что многие из нас определяют свой смысл через работу. Представление мира, в котором важнейший компонент человеческого счастья — «чувство смысла» — исчезает из-за отсутствия необходимости работать, вызывает у меня тревогу.

Но недавно я стал более оптимистичным, потому что заметил, что спортсмены находят смысл в своих видах спорта, а я и мои друзья находим смысл в конкурентной игре в бридж. Возможно, у людей достаточно адаптивности, чтобы находить другие формы смысла. Возможно, это просто одно доброе дело в день; возможно, что-то другое. Я верю, что как вид мы достаточно устойчивы и достаточно умны, чтобы найти новые пути к счастью.

Я считаю, что через четыре-пять лет, когда столько рабочих мест будет заменено искусственным интеллектом, это будет наибольшим вызовом — как нам жить и как найти смысл?

Патрик: Многие молодые люди чувствуют себя сбитыми с толку и не знают, как выбрать карьерный путь. Вы говорили и писали о важности навыков коммуникации, а журналистская работа — эффективный способ их развить. Что бы вы сказали молодым людям, которые ищут свое направление, почему это стоит внимания?

Пол: Я всегда считал, что журналистика (Journalism 101) должна быть обязательным предметом во всех университетах, она ценнее, чем степень в бизнес-школе. Она была решающей для моего развития.

У моего отца в Мемфисе была небольшая газета по торговле и финансам с тиражом около 2500 экземпляров. Я работал там редактором-корректором, редактором первой полосы, писал много статей и посещал курсы журналистского письма. Журналистское письмо учит самому важному: сначала вывод.

Это совершенно иначе, чем другие способы написания — требуется сразу в первом предложении обозначить самое главное. Формат крайне строгий: первый абзац не должен превышать двух предложений и обязательно должен охватывать кто, что, где, когда, почему и как. Это и есть лид. Второй абзац содержит второстепенную информацию, также не более двух предложений. И так далее.

Это по сути является анализом главных компонентов (principal component analysis): представлять любые произошедшие события самым лаконичным и логичным способом, помещая самую важную информацию в начало, а затем постепенно переходя к деталям. В эпоху крайней нехватки внимания время — это деньги, и вы должны передавать полную информацию в кратчайшие сроки. Существует старая поговорка: если вы не можете объяснить свою историю за 15 секунд, никто не будет слушать дальше. Сегодня это правда более чем когда-либо.

Как макро-мыслитель, эта тренировка критически важна для каждого моего торгового решения. Я могу быстро проводить анализ главных компонентов по различным переменным, определять приоритеты и находить ключевые драйверы. В трейдинге есть десять важных вещей, и каждая из них по очереди становится наиболее значимой в данный момент. Японская иена — это пример: её недооценка длилась два года, и подходящий момент не наступал, но избрание нового премьер-министра стало катализатором, благодаря которому фактор оценки, игнорировавшийся два года, внезапно стал самым важным переменным.

Журналистский стиль письма чрезвычайно важен для построения любой логической структуры: в каждом конкретном инструменте и в текущий момент времени, какая самая важная действенная информация? Каков мой список? Как расставить приоритеты? В этом и заключается вся суть торговли.

Патрик: Если бы вы использовали ту же самую рамку, чтобы описать основные компоненты прекрасной жизни, что бы это было?

Пол: Бог, семья, друзья — когда я думаю о друзьях, я думаю о радости — поэтому Бог, семья, друзья, радость и служение другим.

Мой смысл не будет исходить из торговли. Мой смысл, прежде всего, исходит от моей семьи. Иногда я даже с нетерпением жду своего похорон, потому что я выбрал песню, которую буду петь в тот день, тщательно подобрав её. Я почти надеюсь, что смогу увидеть это своими глазами, потому что это будет прекрасное собрание, и я уверен, что мои семья и друзья будут наслаждаться этим.

В последние мгновения жизни я не буду думать о крахе рынка 1987 года или биткоине — я подумаю о том: кого я любил? Кто меня любил? Какими были наши отношения и моменты, которые мы пережили вместе? Профессиональные достижения — это лишь инструмент, позволяющий делать более значимые вещи: что я сделал для своей семьи? Что я сделал для своих друзей? Как я служил другим? Какое наследие счастья и доброты я оставил тем, кому посчастливилось встретиться со мной?

Когда я говорю «наследие», я имею в виду не слова, а действия. Что ты сделал, чтобы сделать жизнь других людей лучше и счастливее? Для меня это самое важное дело, без исключения.

Патрик: Ты всегда верил в Бога?

Пол: Иногда я колеблюсь. Я верю, но моя вера также подвергается испытаниям, и, думаю, с каждым так бывает. Я хотел бы быть на сто процентов уверен, что попаду в рай, но каждый вечер я молюсь.

Я считаю, что вера важна, потому что вам нужен набор норм поведения и основа для жизни. Христианство, иудаизм и многие религиозные традиции прекрасным образом приносят в жизнь людей стабильность, порядок и доброту, позволяя жить устойчиво и с радостью взаимодействовать с окружающими.

Патрик: Что для вас значит Африка?

Пол: Я люблю Африку, потому что люблю природу. Говоря об этом, позвольте мне поделиться вещью, на понимание которой ушло у меня 70 лет: сейчас я最爱 заниматься поиском «пика весны» и «пика осени». Не обязательно в Африке — вы можете найти это в своем районе. Когда весна достигает своего наивысшего расцвета, цвета становятся наиболее яркими, а ароматы — наиболее насыщенными, вы можете точно ощутить эту жизненную силу в определенную минуту, в определенном месте, и почувствуете, что живете более полно, чем когда-либо прежде.