Криптовалютный трейдер Jez сегодня объявил о новом протоколе PaperTrade, разработанном им на HyperEVM, что вызвало оживленное обсуждение в англоязычном крипто-сообществе.
Джез — долгосрочный сторонник бессрочных контрактов, который еще в начале сильно инвестировал в Hyperliquid и занимает высокие позиции в рейтингах начисления аирдропов Lighter и Variational. На этот раз он лично создал DEX для бессрочных контрактов без комиссий, без проскальзывания и без финансирования.
Exiled casino protocol on-chain
Механизм PaperTrade имеет нечестную предшественницу в финансовой истории. В начале 1900-х годов в американских городках существовали bucket shop — заведения, выдававшие себя за брокерские компании, где за прилавком мелом переписывали реальные котировки Нью-Йоркской фондовой биржи, но заказы клиентов никогда не покидали ящик стола владельца. По сути, клиенты играли в азартную игру с владельцем. Этот бизнес был запрещён законодательством штата Нью-Йорк в 1909 году и к 1920-м годам практически исчез.
При открытии или закрытии позиции в PaperTrade платформа напрямую использует цены из стакана заказов Hyperliquid и производит расчеты между публичным LP-пулом на основе разницы между открытием и закрытием позиции. Ни один ордер не попадает в систему сопоставления Hyperliquid, и реальных оборотов перпетуальных фьючерсов не происходит. Сторонами сделки всегда являются пользователь и LP-пул, третьих контрагентов нет.
Перпетуальные контракты + P2P + DeFi-понци
PaperTrade одновременно использует модели DeFi-майнинга и P2P-кредитования.
Убытки пользователя на PaperTrade полностью попадают в пул LP протокола, а прибыль пользователя изымается платформой. Чем меньше колебания цены, тем больше прибыли изымается. Другими словами, чем больше зарабатывает пользователь, тем меньше протокол изымает.
В отличие от HLP, пул ликвидности PaperTrade не имеет предварительных вложений команды, не получает инвестиций от венчурных фондов и вообще не принимает никаких внешних депозитов. Его единственный источник средств — маржа пользователей, понесших убытки.
Возникает вопрос: если в пуле LP всего 100 долларов, а пользователь заработал 5000 долларов, как протокол покроет этот убыток?
PaperTrade перенесла очередь кредиторов традиционного P2P-кредитования на блокчейн.
Эти 5000 долларов попадут в упорядоченную цепочку в блокчейне, ожидая следующего убыточного ордера, который заполнит пробел; выплаты производятся по порядку от начала очереди. Основной капитал пользователя всегда возвращается в первую очередь, а только прибыль попадает в очередь.
В теории LP может временно «обанкротиться», но каждый победитель в конечном итоге будет возмещен, если убытки проигравших не превышают прибыль, причитающуюся победителям платформе.
Если всё здесь заканчивается, проект обречён на смерть, потому что если у пула ликвидности не останется денег, победителям придётся долго ждать своей очереди на получение прибыли, естественно, не будет мотивации для торговли, трейдеры начнут уходить, и даже проигравших не останется; долги платформы перед победителями превратятся в безнадёжные долги.
Суть PaperTrade — это его токен PAPER.
Каждый раз, когда пользователь теряет один доллар, протокол отливает определенное количество PAPER по кривой.
Когда баланс LP ниже 2 миллионов долларов США, соотношение чеканки фиксировано на уровне 100 PAPER за каждый убыток в 1 USD; после превышения 2 миллионов долларов США скорость начинает снижаться — чем больше баланс LP, тем меньше PAPER чеканится.
Ось X: количество PAPER, получаемых за каждую единицу убытка; ось Y: баланс LP (одна ячейка = 1M)
Стейкинг PAPER дает право на получение двух видов дивидендов: во-первых, доход от комиссий протокола; во-вторых, когда баланс превышает 5 миллионов долларов США, вся сумма сверх этой границы полностью распределяется между стейкерами.
Другими словами, размер пула LP ограничен потолком в 5 миллионов долларов США; превышение этого лимита приводит к полному возмещению убытков пользователям владельцам PAPER. Таким образом, формируется замкнутый цикл: «проигравшие получают долю в платформе, победители забирают деньги проигравших, а платформа берет комиссию с победителей и компенсирует проигравшим».
Таким образом, разумная стратегия участия может быть сведена к следующему: делать ставки с убытками при низком TVL LP-пула для чеканки PAPER, а затем размещать PAPER в стейкинг при высоком TVL LP-пула для получения дивидендов.
Стресс-тест HyperEVM
Автор считает, что наибольшая неопределенность PaperTrade заключается в его развертывании HyperEVM.
PaperTrade просто использует котировки Hyperliquid в качестве бесплатного нативного оракула, а вся остальная логика находится в смарт-контрактах HyperEVM.
Это означает, что любая высокопроизводительная цепочка с аналогичными характеристиками, которая готова подключить внешний оракул цен, может полностью воспроизвести все механизмы PaperTrade на своей собственной цепочке. Повторители даже могут предложить то, что HyperEVM не может предоставить: более низкие газовые сборы, более высокую TPS, щедрые ранние субсидии и более агрессивные токен-стимулы.
Во время мем-сезона HyperEVM в первом квартале прошлого года наблюдался период медленной скорости блокировки и высоких комиссий за газ; запуск PaperTrade стал еще одним испытанием для HyperEVM.