Автор: Amin Haqshanas
Компиляция: Shenchao TechFlow
Shenchao вводная: Данные маркет-мейкера DWF Labs раскрывают ускоряющуюся структурную трансформацию: более 80% новых токенов падают ниже цены размещения в течение 90 дней после выхода на рынок, в то время как объемы IPO и слияний и поглощений в криптоиндустрии достигают рекордных максимумов. Это не отток капитала, а переход от токенов к акциям, обусловленный двойным стимулом — требованиями институционального соответствия и реальной системой оценки.
Полный текст:
Согласно исследованиям и комментариям маркет-мейкера DWF Labs, с продолжением слабой активности по выпуску новых токенов инвестиционные средства все больше переходят от токенов к криптовалютным публичным компаниям.
DWF Labs, ссылаясь на данные Memento Research, охватывает сотни проектов токенов на основных централизованных и децентрализованных биржах. По данным организации, более 80% проектов упали ниже цены события генерации токенов (TGE), при типичном падении на 50–70% в течение примерно 90 дней после листинга, что указывает на то, что покупатели на открытом рынке часто сталкиваются с немедленными убытками после листинга.
Инвестиционный партнер DWF Labs Андрей Грачев сообщил CoinTelegraph, что эти данные отражают устойчивую закономерность после листинга, а не краткосрочные рыночные колебания. Он отметил, что большинство токенов достигают своих максимальных цен в течение первого месяца после листинга, а затем продолжают снижаться по мере накопления продавческого давления.
"TGE цена — это установленная до запуска цена на бирже," сказал Грачев, "это цена, по которой токен открывается на бирже, поэтому мы можем увидеть, насколько она фактически изменилась в первые дни из-за волатильности."
Источник:DWF Ventures
Этот анализ фокусируется на структурированных проектах с поддержкой продукта или протокола, а не на мем-монетах. Разблокировка аирдропов и ранних инвесторов рассматривается как основной источник продажного давления.
Рост числа крипто-ИПО и поглощений, капитал перемещается с токенов
Напротив, традиционные рынки, связанные с этой отраслью, показали значительный рост в привлечении финансирования. Объем финансирования через IPO, связанные с криптовалютой, в 2025 году достиг примерно 14,6 млрд долларов США, что значительно выше показателя предыдущего года; объем сделок слияний и поглощений превысил 42,5 млрд долларов США, достигнув пятилетнего максимума.
Грачев отметил, что этот сдвиг следует понимать как перераспределение капитала, а не его отток. Он сказал: «Если бы капитал просто уходил из криптовалют, вы не увидели бы роста объема привлечения средств через IPO на 4800% до 14,6 миллиарда долларов США, сделок M&A на пятилетний максимум свыше 42,5 миллиарда долларов США и лучшую производительность акций криптовалютных компаний по сравнению с производительностью токенов».
DWF в отчете сравнила публично торгуемые компании, такие как Circle, Gemini, eToro, Bullish и Figure, с коэффициентами рыночной капитализации к выручке за последние 12 месяцев у токенизированных проектов. Коэффициенты для акций публичных компаний составляют от 7 до 40 раз выручки, в то время как у сопоставимых токенизированных проектов — всего от 2 до 16 раз.
Эта организация считает, что разница в оценке обусловлена доступностью. Многие институциональные инвесторы, включая пенсионные фонды и благотворительные фонды, могут инвестировать только в регулируемые рынки ценных бумаг. Листинговые акции также могут быть включены в индексы и биржевые фонды, обеспечивая автоматический спрос со стороны пассивных инвестиционных продуктов.
Максим Сахаров, сооснователь и генеральный директор группы WeFi, также подтвердил CoinTelegraph наличие капитального перемещения со стороны выпуска токенов. «Когда предпочтения к риску сужаются, инвесторы не перестают искать экспозицию — они начинают требовать более четкого права собственности, более прозрачной отчетности и пути реализации прав», — сказал он.
Сахаров добавил, что средства направляются в бизнесы, которые выглядят как инфраструктура — хостинг, платежи, клиринг, брокерские услуги, соблюдение нормативных требований и базовые каналы. Он отметил, что «эквити-упаковка» привлекательна, потому что она соответствует реальным прикладным решениям, способным поддерживать получение лицензий, аудит, партнерские отношения и каналы распространения.
Почему инвесторы предпочитают криптоактивы акций вместо токенов?
Сахаров отметил, что рынок все чаще рассматривает токены и бизнес как две разные вещи. Он подчеркнул, что одних только токенов недостаточно для замены каналов распространения или доступных продуктов. Если проект не может постоянно увеличивать количество пользователей, доходы от комиссий, объем торгов и уровень удержания, цена токена будет поддерживаться только ожиданиями, а не реальной активностью — именно поэтому многие проекты на начальном этапе кажутся успешными, но впоследствии разочаровывают.
Сахаров отметил, что листинг криптовалютных акций не обязательно более безопасен, но для инвесторов он более прозрачен и легче для оценки. У публичных компаний есть стандарты отчетности, механизмы корпоративного управления и правовые претензии, соответствующие правилам институциональных портфелей; в то время как владение токенами обычно требует одобрения хранения и корректировки политики.
Грачев характеризует этот сдвиг как структурный, а не циклический. Он отметил, что токены по-прежнему будут использоваться в крипто-сетях в качестве инструментов стимулирования и управления, но институциональный капитал все больше склоняется к акционерной модели.
Токены не исчезнут, но мы становимся свидетелями постоянного раскола: серьезные протоколы с реальным доходом будут процветать, а длинный хвост спекулятивных выпусков столкнется с более жесткой средой,» — заключил он.