На фоне масштабных вложений Oracle в инфраструктуру ИИ кредитный рынок первым установил более осторожную цену. По сообщению Reuters со ссылкой на Financial Times, около 18 миллиардов долларов кредитов, связанных с крупным проектом центра обработки данных Oracle в Нью-Мексико — Project Jupiter, в настоящее время торгуются на вторичном рынке по 89–91 центу за доллар номиналом.
Discount reflects project delay
Это не означает дефолт Oracle. Более прямое значение заключается в том, что институциональные инвесторы требуют более низкую цену для принятия этого долга, а банки, которые изначально ожидали легкую распродажу проектного кредита, теперь проявляют меньшую готовность его взять.
Крупные проектные кредиты обычно сначала организуются банками, а затем распределяются среди институциональных инвесторов. В отчете упоминается, что Банк Сантандер и Jefferies являются одними из кредиторов Project Jupiter, однако из-за ослабления рыночного спроса часть долгов, связанных с Oracle, остается на балансе банка.
7-месячное продление снижения цен
Цена кредита упала до около 89 центов, что означает, что рынок начал учитывать риски исполнения проекта. Сообщается, что проект Jupiter отстает от первоначального графора как минимум на 7 месяцев, а процедуры получения лицензий, строительство энергетической инфраструктуры и местное сопротивление замедлили продвижение проекта.
Кроме того, была отклонена заявка, связанная с подачей газа на газовую турбину мощностью 2,2 ГВт. Для проекта центра обработки данных задержка строительства означает продолжение накопления затрат на финансирование при отсутствии поступлений, что напрямую сокращает доходность проекта.
Финансирование инфраструктуры ИИ переоценивается
С точки зрения бизнес-требований, Oracle не демонстрирует явного замедления. Согласно отчетам, оставшиеся обязательства компании составляют около 664 миллиардов долларов США, включая более 30 миллиардов долларов США новых контрактов на облачные решения ИИ. В то же время выручка от бизнеса облачной инфраструктуры Oracle недавно выросла на 121% в годовом исчислении.
Однако рынок больше интересуется тем, сколько капитала компании еще необходимо вложить, прежде чем эти заказы действительно превратятся в денежные потоки. В июле этого года S&P понизила рейтинг Oracle с BBB до BBB-, что поместило его на низший уровень инвестиционного класса.
Основной вывод этого отчета заключается не в том, что стратегия Oracle в области ИИ потерпела неудачу, а в том, что кредиторы и инвесторы облигаций начинают более четко оценивать соответствующие риски. Если эта тенденция сохранится, финансовые расходы для большего числа проектов центров обработки данных ИИ, основанных на расширении с использованием тяжелых активов, могут столкнуться с ростом давления.