OpenAI ведет переговоры с инвесторами о новом раунде финансирования с целевой оценкой до 1,2 триллиона долларов США, что значительно выше 852 миллиардов долларов США в марте этого года.Автор статьи, источник: AIBase
В последнее время OpenAI, лидер в области искусственного интеллекта, ведет переговоры о новом раунде частного финансирования с инвесторами, цель которого — оценка компании в размере 1,2 триллиона долларов США. Предлагаемая оценка значительно превышает пост-инвестиционную оценку в 852 миллиарда долларов США, установленную в марте этого года при привлечении 122 миллиардов долларов США, и позволит компании сохранить лидерство по объему привлеченных средств среди частных технологических компаний. Однако эта гигантская оценка возможна только при условии, что ее первичное публичное размещение (IPO) достигнет аналогичного уровня к 2027 году. Изначально консультанты рассматривали возможность выхода на биржу уже в третьем квартале с более низкой оценкой, но после всесторонней оценки компания предпочла отложить выпуск до 2027 года, а генеральный директор Сам Олтман четко обозначил 1 триллион долларов США как минимальный порог для IPO.
На капитальном уровне интересы существующих инвесторов тесно связаны. В качестве крупнейшего единоличного институционального акционера Microsoft вложила более 13 миллиардов долларов США, владея примерно 27% акций; NVIDIA вложила около 30 миллиардов долларов США в виде объема вычислительных мощностей. Кроме того, SoftBank закрепила свои позиции в ходе финансирования в марте с помощью 40 миллиардов долларов США в виде мостового кредита, а 50 миллиардов долларов США от Amazon также тесно связаны с выходом на биржу или достижением вехи в области универсального искусственного интеллекта. Следует отметить, что в поверхностной цифре в 122 миллиарда долларов США содержится значительная часть условных, отложенных или привязанных к поставщикам прав, например, 30 миллиардов долларов США от NVIDIA в основном представляют собой объем вычислительных мощностей для компенсации расходов на инфраструктуру GPU, а не чистые денежные средства.
С точки зрения финансовых основ, выручка OpenAI демонстрирует мощный рост. По состоянию на февраль 2026 года ее годовой объем выручки достиг примерно 25 миллиардов долларов США, что на 92% выше показателя за предыдущие 12 месяцев; выручка за первый квартал составила 5,7 миллиарда долларов США, и компания движется к цели в 30 миллиардов долларов США за весь год, причем некоторые оценки предполагают, что к середине 2026 года она уже приблизилась к 40 миллиардам долларов США. При этом корпоративный сегмент стал основным драйвером роста, его доля в выручке превысила 40%, и ожидается, что к концу года он сравняется с потребительским сегментом.
Однако за высоким ростом следует постоянное расширение убытков. Операционный убыток в первом квартале 2026 года составил около 9,3 млрд долларов США, во втором квартале он увеличился до примерно 12,3 млрд долларов США, а полугодовой операционный убыток прогнозируется в диапазоне от 27 до 33 млрд долларов США. По мере роста затрат на обработку запросов до 14,1 млрд долларов США в 2026 году, а также в связи с планами компании по достижению вычислительной мощности в 30 гигаватт к 2030 году, расходы на вычислительные ресурсы и персонал растут в ногу с доходами. Несмотря на то, что валовая маржа выросла с примерно 33% годом ранее до примерно 39% в первом квартале 2026 года, каждый прирост эффективности приводит к немедленному повторному инвестированию прибыли в следующий цикл расширения производственных мощностей и исследований, что усиливает операционные убытки. При текущем уровне выручки и оценке в 1,2 трлн долларов США коэффициент P/S достигает примерно 40, что вызывает у рынка сомнения в обоснованности такой высокой оценки из-за огромных убытков при отсутствии надежного пути к прибыльности.
В сфере базы пользователей и рыночной конкуренции OpenAI по-прежнему занимает доминирующие позиции. По состоянию на февраль 2026 года еженедельно активные пользователи ChatGPT достигли 900 миллионов, а в мае превысили 1 миллиард ежемесячно активных пользователей, насчитывая более 50 миллионов индивидуальных подписчиков и 9 миллионов платящих корпоративных клиентов; 92% компаний из списка Fortune 500 используют эту услугу. Однако её рыночная доля сталкивается с серьёзными вызовами: данные Sensor Tower показывают, что в мае её доля среди всех AI-ассистентов в мире упала ниже 50% до примерно 46%. В то же время конкурент Anthropic обогнал OpenAI по расходам на корпоративные API, а его годовой доход в апреле 2026 года достиг 30 миллиардов долларов США и превысил показатели OpenAI. Ожесточённая конкуренция заставила OpenAI дважды пересмотреть свою дорожную карту за полгода и скорректировать планы запуска некоторых функций.
Что касается природы убытков, основное расхождение на рынке заключается в том, являются ли они циклическими затратами на расширение или структурной особенностью, не поддающейся самостоятельной коррекции. Анализ показывает, что убытки OpenAI имеют выраженные структурные черты: с одной стороны, затраты на вывод растут жестко с увеличением объема использования; с другой стороны, компания зафиксировала обязательные фиксированные расходы на уровне 30 гигаватт, которые необходимо выполнить независимо от спроса. Такая модель, обусловленная постоянным потреблением вычислительных мощностей и огромными расходами на инфраструктуру, означает, что высокие убытки — это не краткосрочное явление.
Сторонники считают, что каждая предыдущая трансформация технологической платформы порождала доминирующих гигантов, чья стоимость значительно превышала ожидания; огромная база пользователей ChatGPT и его проникновение в бизнес — это проявление инфраструктурного внедрения. В то же время скептики выражают обеспокоенность тем, что на фоне схожести возможностей моделей и усиления конкуренции высокая база затрат может подвергнуть их риску ценовой войны. В целом оценка в 1,2 триллиона долларов США — это не только ставка на рост доходов самой OpenAI, но и цена веры в устойчивое расширение всего цикла капитальных затрат в сфере ИИ. Ключевым вопросом в будущем станет возможность дальнейшего роста маржи прибыли, способность бизнес-доходов продолжать догонять и достижение существенного сокращения убытков.