Ondo Finance обращается к регуляторам США с просьбой разрешить фьючерсы с бессрочным сроком исполнения, привязанные к отдельным акциям, заявляя, что эти продукты уже могут быть вписаны в существующую рамочную систему «фьючерсов на ценные бумаги» без необходимости разработки новых правил. В комментариях, представленных 24 августа как Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), так и Комиссии по торговле фьючерсами на товары (CFTC), компания заявила, что экспозиция по акциям с бессрочным сроком исполнения может быть структурирована с учетом современных практик маржинального трейдинга и реалий блокчейн-торговли.
Предложение направлено на решение постоянного вопроса для токенизированных рынков: могут ли криптовалютные перпетуальные инструменты — без традиционной фиксированной даты окончания — по-прежнему рассматриваться как инструменты срочного рынка ценных бумаг в соответствии с текущими американскими определениями. Ondo также указывает на деятельность за рубежом как доказательство того, что модель рынка уже функционирует.
Основные выводы
- Ondo утверждает, что бессрочные фьючерсы на акции не требуют фиксированного срока действия, чтобы попадать под статутное определение продукта срочного рынка ценных бумаг.
- Согласно документам Ondo, их перпетуальные контракты, рассчитываемые в стейблкоине, по отдельным акциям, котирующимся в США, уже достигли совокупного объёма торгов в $8 млрд по состоянию на 14 августа.
- Ondo говорит, что запланированные платежи по финансированию могут поддерживать соответствие цен бессрочных контрактов цене базового актива, выполняя функцию, сопоставимую со сроком погашения в традиционных фьючерсах.
- SEC и CFTC усиливают координацию и пересматривают старые рыночные правила, которые могут не соответствовать ведению учета, основанному на блокчейне, и токенизированным ценным бумагам.
Аргумент Ondo: существующие правила по фьючерсам на ценные бумаги могут применяться к перпетуалам
Комментарии Ondo от 24 августа были адресованы SEC и CFTC, при этом компания подчеркивает, что регуляторы уже обладают инструментами для надзора за бессрочными фьючерсами, привязанными к отдельным акциям, в рамках текущих руководящих принципов по ценным бумагам-фьючерсам. В письмах утверждается, что при наличии правильных механизмов управления рисками и рыночной структуры отсутствие срока действия не должно препятствовать классификации продукта как инструмента ценной бумаги-фьючерса.
Центральным элементом позиции Ondo является идея о том, что регуляторные определения для фьючерсов на ценные бумаги не предполагают обязательного наличия фиксированного срока действия. «В статутном определении продукта фьючерсов на ценные бумаги ничего не требует фиксированной даты истечения срока», — написала Ondo в своем письме о классификации продукта, поданном в SEC. В своих документах компания также подчеркивает, как механизмы маржинальной торговли и расчетов могут быть адаптированы к современным условиям торговли.
Ondo также утверждает, что механизмы финансирования могут имитировать экономическую функцию, которую обеспечивает истечение срока в традиционных фьючерсах. Вместо того чтобы контракт заканчивался в определенную дату, используются регулярные платежи по финансированию, чтобы удерживать цену бессрочного контракта на уровне базового актива — подход, широко применяемый на рынках бессрочных деривативов.
Компания также подчеркивает операционную реальность, согласно которой базовые акции для многих оффшорных перпетуальных предложений «в основном торгуются на американских биржах». По ее мнению, американские регуляторы не должны рассматривать участие на внутреннем рынке как препятствие для вывода этих продуктов на регулируемые площадки. «Возвращение этой активности в США не должно оставаться открытым вопросом», — сказал Ondo, призывая оба агентства добиваться такого сдвига.
Оффшорный опыт является частью комплаенс-дела
В своих документах Ondo указала на реальную торговлю, проводимую партнером, базирующимся в Панаме, который предлагает перпетуальные фьючерсы, расчет по которым осуществляется в стейблкоинах, и которые привязаны к отдельным акциям, котирующимся в США, но торгующимся за пределами США. Ondo сообщила, что на 14 августа платформа зафиксировала совокупный объем торгов в размере 8 млрд долларов — примерно через шесть недель после запуска.
Хотя деятельность за рубежом не заменяет американское разрешение, Ondo, похоже, использует ее в качестве доказательной базы для своего утверждения, что дизайн продукта может масштабироваться с использованием механизмов маржинальной торговли и ценообразования, на которые полагаются инвесторы. Компания также представила информацию о своем положении на рынке токенизированных реальных активов (RWA), отметив, что занимает четвертое место среди менеджеров токенизированных RWA по распределенной стоимости. Согласно данным RWA.xyz, приведенным в заявлении, на среду у Ondo была распределенная стоимость около $2,6 млрд.
Почему определение «секуритизированных фьючерсов» важно сейчас
Подача Ondo происходит в момент, когда американские регуляторы все больше пересматривают, как старые рыночные рамки применяются к ончейн-деривативам и токенизированным ценным бумагам. SEC и CFTC также усилили публичную координацию в областях совпадающего регулирования, включая меморандум о взаимопонимании, подписанный в марте для согласования аспектов юрисдикции, где ответственности пересекаются.
На стороне ценных бумаг SEC приняла меры по модернизации механизмов, связанных с токенизированными рынками. Агентство недавно предложило пересмотреть свою систему трансфер-агентов, сославшись на растущий спрос на блокчейн-нативное ведение реестров и токенизированные ценные бумаги на рынках США — признание того, что часть текущей инфраструктуры была создана для традиционных форм владения и ведения учета.
В то же время дискуссия о деривативах активно развивается. В августе президент Дональд Трамп заявил, что председатель CFTC Майкл Зелиг работает над тем, чтобы привести Hyperliquid в Соединенные Штаты «в полностью соответствующем закону порядке». Hyperliquid известен своими ончейн-фьючерсами с бессрочным исполнением, хотя детали того, как будет организован доступ в США, официально не были озвучены ни CFTC, ни Hyperliquid.
Для Ondo этот регуляторный контекст делает их основной запрос — включение перпетуальных фьючерсов на акции под признанный регуляторный контроль — более чем спором о нишевой классификации. Если регуляторы примут интерпретацию Ondo о том, что перпетуальные фьючерсы могут соответствовать статутным требованиям для фьючерсов на ценные бумаги, это может открыть более четкий путь для других стратегий токенизированных деривативов, стремящихся получить регулируемый доступ в США.
Что смотреть дальше: регуляторная позиция и ограничения проектирования продуктов
Письма Ondo утверждают, что не требуется фундаментальный пересмотр — достаточно применить существующие определения безопасности и фьючерсов к современным перпетуальным структурам, включая выравнивание на основе финансирования с базовыми активами и обновленные рабочие процессы маржинального обеспечения. Тем не менее, вопрос для рынка заключается в том, согласятся ли SEC и CFTC с такой интерпретацией, и — если согласятся — какие детали реализации они потребуют.
Инвесторы и разработчики должны следить за тем, ответят ли регуляторы руководством или сигналами о применении мер, которые прояснят границы классификации перпетуальных инструментов, привязанных к отдельным ценным бумагам, и будут ли американские площадки копировать или заменять зарубежные модели торговли, такие как стейблкоин-расчетная система Ondo.
Эта статья была первоначально опубликована как Ondo призывает SEC и CFTC перевести перпетуальные фьючерсы США на территорию США на Crypto Breaking News — вашем надежном источнике новостей о криптовалютах, новостей о bitcoin и обновлений блокчейна.