В реальном мире доллар превосходит евро в соотношении примере 3 к 1. В иностранных валютных резервах доллар держит около 57% доли по сравнению с 20% у евро. Это комфортное преимущество, а не экзистенциальное. Однако на цепочке разрыв — это не преимущество, а пропасть.
Евро-привязанные стейблкоины в настоящее время составляют примерно 711 млн евро. Это менее 1% от общего объема стейблкоинов при переводе в доллары. Ончейн-соотношение USD-привязанных и EUR-привязанных стейблкоинов составляет более 300 к 1, согласно анализу Райана Коннора из RockawayX.
Чтобы представить это в перспективе: еврозона — третья по величине экономика в мире, а евро — вторая по распространенности резервная валюта на планете. Однако ее ончейн-след выглядит как погрешность округления.
Как у доллара появилось 300-кратное преимущество
Доминирование долларовых стейблкоинов — это не какая-то великая заговорщическая схема. Это просто путь зависимости. Стейблкоины изначально создавались для расчетов в криптоторговле, а эти сделки с первого дня ценились в долларах. Tether был запущен как привязанный к доллару. USDC последовал тому же шаблону. Вся стек-архитектура DeFi — от протоколов кредитования до автоматизированных маркет-мейкеров — была построена вокруг долларовых каналов.
У евро-стейблкоинов никогда не было такого структурного преимущества. Не существовало нативных евро-хранилищ, не было евро-деноминированных петлевых механизмов и глубоких пулов ликвидности, способных привлечь эффекты, подобные тем, которые превратили USDT и USDC в финансовую инфраструктуру.
Признаки жизни в еврозоне DeFi
Общая стоимость активов под управлением в евро-деноминированных DeFi-сейфах выросла с примерно 12 миллионов евро до 135 миллионов евро за последний год. Это более чем десятикратный рост за двенадцать месяцев.
135 миллионов евро по-прежнему составляют всего 2,4% от общей суммы активов хранилищ. Катализатором, стоящим за этим сдвигом, является регулирование, в частности MiCA — рамочная директива ЕС по рынкам криптоактивов. MiCA создала четкий правовой путь для выпуска соответствующих евро-стейблкоинов, и рынок реагирует. Токены, такие как EUROP и EURCV, представляют собой текущую волну регулируемого выпуска евро-стейблкоинов, предоставляя институциональным участникам правовую определенность, необходимую для фактического выделения капитала.
Угол реальных активов
За пределами чисто децентрализованных спекуляций, концепция евро-стейблкоина напрямую связана с токенизацией реальных активов. Евро-деноминированные продукты с доходностью от RWA, такие как токенизированные европейские государственные облигации или корпоративные долги, требуют нативного евро-платежного слоя для эффективной работы.
Сейчас европейский инвестор, желающий получить ончейн-экспозицию к активам, деноминированным в евро, обычно вынужден проходить через долларовые стейблкоины, оплачивать расходы на конвертацию валюты и принимать на себя валютный риск. Анализ Коннора предполагает, что это может повторить взрывной рост продуктов RWA, наблюдавшийся на предыдущих рыночных циклах.
Как на самом деле выглядит закрытие разрыва
Если стейблкоины на евро даже приблизились бы к внебиржевому соотношению 3:1, это означало бы примерно 100-кратное увеличение предложения стейблкоинов на евро по сравнению с текущим уровнем. При текущем объеме в 711 миллионов евро эта траектория вывела бы стейблкоины, привязанные к евро, за пределы 70 миллиардов евро.
Рост AUM хранилища с 12 млн € до 135 млн € произошел до того, как большинство инфраструктуры, соответствующей MiCA, стало полностью функциональным.