Рынок опционов на цепочке набирает обороты на фоне ясности в регулировании

Автор: Delphi Digital

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Рынок криптовалютных опционов намного больше, чем большинство людей осознают. Объем торгов криптовалютными деривативами на Чикагской товарной бирже (CME) превысил на 46% прошлогодний рекорд. Институциональные инвесторы нуждаются в четких инструментах управления рисками для хеджирования крупных позиций, и опционы — единственный криптовалютный инструмент, способный обеспечить эту функцию.

В середине 2025 года совокупный объем незакрытых опционных контрактов на биткоин достиг 65 миллиардов долларов США, впервые превысив объем незакрытых фьючерсных контрактов. Фьючерсы являются инструментами с плечом, в то время как опционы позволяют фондам, заплатив премию, установить верхний предел убытков для своей позиции в биткоине на сумму 500 миллионов долларов США. Этот переломный момент указывает на то, что инструменты с определенным риском постепенно вытесняют чисто рычаговые инструменты.

Этот рост сосредоточен в основном на двух платформах. Deribit на протяжении многих лет была ведущей платформой для торговли криптовалютными опционами и получила институциональное одобрение после приобретения Coinbase за 2,9 млрд долларов в 2025 году. Опционы IBIT, запущенные в конце 2024 года, привлекли традиционный финансовый капитал в эту сферу. Рынок опционов быстро расширяется, но подавляющее большинство сделок по-прежнему осуществляется через посредников.

Доля децентрализованных деривативов за два года выросла с 2% до более чем 10%. Hyperliquid доказала, что децентрализованные биржи (DEX) могут конкурировать с централизованными биржами по скорости и прозрачности. Однако на цепочке пока не появилось проектов сопоставимого масштаба в сегменте опционов.

@DeriveXYZ по-прежнему является ведущим протоколом ончейн-опционов, объем номинальных опционных сделок за последние 30 дней превысил 700 миллионов долларов США. Протокол был запущен в августе 2021 года под названием Lyra в качестве автоматического маркет-мейкера опционов, после медвежьего рынка был полностью реконструирован в 2023 году и теперь построен на собственной Layer 2 OP Stack с централизованной книгой лимитных ордеров без комиссий за газ.

Эта реконструкция полностью изменила механизм ценообразования. Маркет-мейкеры предлагают цены непосредственно на стакане заказов, что сужает спреды, повышает точность ценообразования и позволяет осуществлять сделки большего объема. Трейдеры получают нулевую комиссию за топливо и скорость исполнения менее одной секунды.

Его система маржинального обеспечения портфеля также привлекает внимание институциональных инвесторов. Система оценивает общий риск позиций с помощью анализа сценариев. Например, если трейдер одновременно держит длинную позицию по колл-опциону и короткую позицию по пут-опциону на один и тот же базовый актив, система не будет взимать маржу отдельно за каждую ногу.

После хеджирования залог, необходимый для позиций, ниже суммы залогов по отдельным позициям — это стандартная логика, используемая в традиционных трейдинговых площадках финансовых производных инструментов. Derive также предлагает перпетуальные фьючерсы и услуги кредитования на том же Layer 2 и поддерживает кросс-маржинирование между различными продуктами.

@KyanExchange движется к одной и той же цели разными путями. Платформа объединяет механизм сопоставления ордеров с ончейн-гарантией портфеля, позволяя выполнять многокомпонентные операции в рамках одной атомарной сделки. Трейдеры могут развернуть стратегию «железный ястреб» всего за несколько кликов.

Механизм ликвидации, используемый Kyan, также отличается от большинства DeFi-протоколов. При превышении порога маржи платформа не ликвидирует весь счет, а выполняет частичное закрытие позиций, закрывая лишь минимально необходимый объем для восстановления требуемого уровня маржи. Kyan в настоящее время находится на тестовой сети Arbitrum, и запуск на главной сети imminent.

Управляющие компании, создающие структурированные продукты, нуждаются в четко определенных структурах риска и доходности, которые предоставляют опционы. Например, ETF JPMorgan Stock Yield Enhance основан на стратегии покрытого колл-опциона и является одним из крупнейших активно управляемых фондов в мире. Общий объем активов в продуктах с доходностью, основанных на производных инструментах, уже превысил 100 миллиардов долларов. По мере того как все больше институциональных средств переходит на блокчейн, соответствующий спрос на хеджирование также переместится туда.

Сегодня все больше институциональных инвесторов уже владеют цифровыми активами или планируют включить их в свои портфели в ближайшее время. Объем нереализованных контрактов по опционам на IBIT превысил объем аналогичных контрактов на золотой ETF GLD. В 2025 году CME обработала номинальную сумму сделок с криптовалютными деривативами в размере 3 триллионов долларов США.

Раньше большинство протоколов опционов на блокчейне не выжили, в основном из-за неопределенности в регулировании. Например, Opyn был оштрафован CFTC за незаконную эксплуатацию биржи деривативов. В то время команда, разрабатывая продукт, не могла предсказать, будет ли он признан незаконным в следующем квартале.

Ситуация сейчас улучшается. В сентябре 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) совместно выпустили заявление, разрешающее регулируемым биржам проводить спотовые сделки с криптоактивами. Закон CLARITY уже принят Палатой представителей и предполагает передачу регулирования спотового рынка цифровых товаров CFTC. Версия для Сената пока находится в стадии переговоров и временно приостановлена. Группа CME запустит круглосуточные криптовалютные опционы 29 мая. Хотя это не гарантирует победу протоколов на цепочке, общая среда претерпела существенные изменения.