Управление контролера валюты опубликовало предложенные правила регулирования стейблкоинов в рамках закона GENIUS, что вызвало вопросы о том, запрещает ли оно выплаты дохода от криптокомпаний.
Вы читаете State of Crypto — рассылку CoinDesk, посвящённую пересечению криптовалюты и государственного регулирования. Нажмите здесь, чтобы подписаться на будущие выпуски.
Управление контролера валюты (OCC), федеральный банковский регулятор, опубликовало уведомление о предложении правил в соответствии с законом GENIUS, объясняя, как оно может регулировать стейблкоины. Большая часть текста выглядит понятно, но раздел, касающийся доходности, кажется неоднозначным, и возможно, даже спорным.
OCC опубликовала свой первый проект правил в рамках закона GENIUS — первый шаг к превращению закона 2025 года в конкретные и применимые правила для криптокомпаний. Спорно, но, похоже, предлагаются новые ограничения на то, как эмитенты стейблкоинов и их партнеры могут предоставлять доходность конечным пользователям.
Просто чтобы это сразу было ясно: большая часть этого 376-страничного предложения выглядит довольно просто. Положения затрагивают контроль за хранением, требования к капиталу и другие обычные регуляторные детали, которые можно ожидать от предложения, направленного на регулирование сектора стейблкоинов в США. В будущем выпуске этого бюллетеня мы можем коснуться этих деталей.
Самой спорной частью, по всей видимости, являются разделы, касающиеся доходности стейблкоинов и того, как эмитенты и партнеры могут с ними обращаться. Согласно нескольким людям, отслеживающим этот процесс и говорящим при условии анонимности, чтобы открыто обсудить действующее предложение по установлению правил, эти разделы также кажутся неоднозначными. Один из собеседников заявил, что OCC, похоже, утверждает право запрещать третьим сторонам предлагать доходность от удержания стейблкоинов, превышая при этом свои полномочия. Но двое других заявили, что предложение соответствует языку закона, определенного в GENIUS, и что они не испытывают опасений по поводу одностороннего запрета на доходность.
Что могут сделать положения, так это наложить ограничения на то, как партнерские компании эмитентов стейблкоинов могут выплачивать проценты по депозитам стейблкоинов — ту доходность, о которой мы здесь говорили.
Предложенная [секция] предусматривает, что разрешенным эмитентам платежных стейблкоинов запрещено выплачивать держателям любого платежного стейблкоина任何形式 процентов или дохода (в денежной форме, токенах или другом вознаграждении) исключительно за хранение, использование или удержание такого платежного стейблкоина, — говорится в предложении. «OCC понимает, что эмитенты могут пытаться осуществлять запрещенные выплаты процентов или дохода держателям платежных стейблкоинов через соглашения с третьими сторонами».
В разделе далее перечислялись некоторые из этих сторонних отношений, но говорилось, что «невозможно подробно идентифицировать все или даже большинство потенциальных соглашений».
Однако в предложении говорилось, что OCC будет предполагать, что эти платежи осуществляются исключительно с целью получения дохода, если существует соответствующий договор, а третьи стороны будут определяться как субъекты, выплачивающие доход в качестве услуги.
Компании смогут оспорить и "опровергнуть предположение", если у них есть доказательства, что их договорные отношения не соответствуют этим условиям, говорится в предложении.
Компании, такие как Coinbase и Circle, возможно, придется изменить условия своих отношений, чтобы соответствовать условиям предложения, как и компании, такие как PayPal и Paxos, эмитент стейблкоина PYUSD от PayPal, сказали два человека по поводу этого раздела.
Мэттью Сигал, руководитель исследований цифровых активов в VanEck, также разделил эту точку зрения, сказав на X (бывшем Twitter), что таким компаниям, как Coinbase, придется делать свои соглашения похожими на программы лояльности, а не на выплаты процентов.
Одна из запутанных частей предложения, как отметил один из участников, связана с определением термина «партнер». Компания может быть эмитентом или партнером, при этом партнеры могут не иметь права предоставлять доход исключительно за хранение депозитов, однако в предложении, похоже, вводится третья категория на основе доли владения. Если эмитент имеет долю в 25% или более в третьей стороне, он не сможет предлагать выплаты по доходу, что может открыть путь для третьих сторон, не сталкивающихся с такими ограничениями владения.
Точно так же формулировки, касающиеся «белых марок», могут препятствовать выплате дохода, но это будет зависеть от условий договора между эмитентом и компанией, связанной со стейблкоином, сказал человек. Это именно та структура, которую используют PayPal и Paxos.
Чтобы добавить еще больше путаницы, доходность стейблкоина также является одной из проблем, тормозящих продвижение законодательства о рыночной структуре, которого продолжает надеяться криптоиндустрия. Два человека сказали, что предложение OCC может означать, что Конгрессу вообще не придется рассматривать доходность в билле о рыночной структуре, но другие заявили, что шанс того, что Конгресс пропустит эту часть закона, равен нулю.
Доходность — не единственная проблема, тормозящая принятие закона — этические положения, касающиеся деятельности бывшего президента Дональда Трампа и его семьи в криптовалютной сфере, а также правила борьбы с отмыванием денег и знай своего клиента, все еще требуют доработки — но если закон о структуре рынка будет принят, он снова изменит то, как стейблкоины могут функционировать в США.
В результате, вероятно, эта часть предложения OCC не будет реализована в текущем виде.
Если законопроект о рыночной структуре станет законом до того, как OCC завершит свои правила, регулятору придется опубликовать промежуточное предложение, чтобы оставаться в соответствии с новым законом. В противном случае позже будет запущен отдельный процесс принятия правил.
По самому законопроекту о рыночной структуре участники отметили, что среди законодателей циркулирует некоторая обновленная версия текста, но пока что соглашения между банковской и криптоиндустрией не достигнуто.
На этой неделе
Если у вас есть мысли или вопросы о том, о чём мне стоит говорить на следующей неделе, или любые другие отзывы, которые вы хотите поделиться, не стесняйтесь написать мне по электронной почте [email protected] или найдите меня на Bluesky @nikhileshde.bsky.social.
Вы также можете присоединиться к групповому чату в Telegram.
Увидимся на следующей неделе!