Nvidia объявила о выручке в размере 96,2 млрд долларов за квартал — рост на 106% по сравнению с тем же периодом прошлого года — и превысила ожидания аналитиков примерно на 4 млрд долларов. Награда за такой результат? Падение цены акций во время внебиржевых торгов.
Числа выглядят отлично, и в этом проблема
Результаты Nvidia за второй квартал 2027 финансового года, охватывающие период, завершившийся 26 июля, показали неослабевающий спрос на чипы для ИИ. Доход от центров обработки данных, который теперь составляет около 94% от общего объема продаж, вырос до 89 миллиардов долларов, что на 117% больше, чем в прошлом году. Ранее в мае компания прогнозировала общий доход в 91 миллиард долларов, но фактически достигла 96,2 миллиарда долларов.
Прогнозы были не менее уверенными. Nvidia спрогнозировала выручку в размере примерно 108 миллиардов долларов США за текущий квартал, превысив консенсус-оценку рынка в 104 миллиарда долларов США с комфортным запасом. Компания также поставила амбициозную цель: накопительная выручка от платформ Blackwell и предстоящих чипов Vera Rubin достигнет 1 триллиона долларов США к 2027 году.
Вопрос о концентрации клиентов
Два клиента обеспечили 36% продаж Nvidia в прошлом финансовом году.
Акции Nvidia уже снизились примерно на 7,5% за семь торговых сессий до выхода отчета о прибылях.
Финансовая обратная связь
Nvidia оформила финансирование инфраструктуры ИИ на сумму 500 млрд долларов США с крупнейшими американскими банками, что в значительной степени обеспечивает покупателям доступ к капиталу для продолжения закупок чипов Nvidia. Кроме того, Nvidia предоставила гарантию в размере 105 млрд долларов США, связанную с арендой дата-центра OpenAI.
Когда поставщик помогает финансировать покупки своих клиентов, это может создать обратную связь, усиливающую кажущийся спрос. Выручка выглядит высокой, поскольку продавец фактически обеспечивает расходы, генерирующие эту выручку. Эта динамика не означает, что выручка Nvidia фиктивна: чипы реальны, центры обработки данных строятся, а спрос на вычислительные мощности для обучения моделей ИИ — подлинный. Однако это размывает границу между органическим рыночным спросом и расходами, стимулируемыми поставщиком.
Что это значит для AI-торговли
Рост выручки на 106% в годовом выражении на базе почти 50 миллиардов долларов — это исключительный показатель по любым меркам. Прогноз, предполагающий последовательный рост до 108 миллиардов долларов, не указывает на признаки скорого замедления.
Сейчас три риска точно на радаре. Во-первых, высокая концентрация клиентов означает, что сокращение расходов даже одним-двумя гипермасштабируемыми компаниями может существенно снизить выручку. Во-вторых, финансовые соглашения создают риск контрагента и вызывают вопросы относительно истинной эластичности спроса. В-третьих, разрыв между инвестициями в инфраструктуру ИИ и генерацией дохода от ИИ в экономике в целом остается значительным.