Кратко

Инвестиционная логика NEAR смещается от высокопроизводительного Layer 1 к абстракции цепочек, межсетевому расчету и инфраструктуре AI-агентов, стремясь получить больший пространство для роста в мультицепочечной экосистеме.

NEAR Intents, по сообщениям, завершили более 13 миллиардов долларов США в межцепных расчетах, однако между объемом расчетов и фактическим доходом протокола сохраняется значительный разрыв.

Максимальная годовая инфляция NEAR снижена с 5% до примерно 2,5%, одновременно отменены возвраты газа для разработчиков и расширено сжигание комиссий, что улучшило токеномику по сравнению с предыдущим циклом.

За последние 30 дней до 1 сентября продукты, связанные с NEAR, сгенерировали общую комиссию около 3,48 млн долларов США, однако чистая протокольная комиссия составила лишь около 757 500 долларов США, что указывает на то, что захват ценности все еще находится на ранней стадии.

Команда-основатель обладает реальным опытом в области ИИ и распределенных систем, но ИИ-продукты, партнерские проекты и рост числа пользователей пока не подтвердили устойчивый коммерческий доход.

NEAR все еще отстает от Ethereum и Solana по ликвидности, масштабу разработчиков и сети приложений, а также сталкивается с конкуренцией со стороны Sui, Aptos и других межсетевых инфраструктур.

Сегодня рынок деривативов в целом бычий, но объем незакрытых контрактов снизился; недавний рост может частично быть обусловлен покрытием коротких позиций.

NEAR лучше рассматривать как опционную инвестицию с высокой гибкостью и высоким риском исполнения, а не как основной актив с устойчивым денежным потоком и сетевым преимуществом.

NEAR переживает важный стратегический поворот.

Раньше NEAR участвовал в конкуренции как высокопроизводительный Layer 1, акцент делая на шардинговом масштабировании, низких комиссиях и быстрой подтверждении транзакций. Сегодня он стремится переопределить себя как базовую инфраструктуру для мультичейн-транзакций и AI-агентов: пользователям не нужно понимать сложную структуру блокчейна — кошельки и агенты автоматически выполняют межцепочечные переводы, обмен и оплату.

NEAR Intents уже предоставила предварительные торговые данные по этому направлению, а ИИ-бизнес привлек внимание рынка благодаря техническому бэкграунду основателей. В то же время NEAR снижает инфляцию, увеличивает сжигание комиссий и пытается направлять доход от продуктов на выкуп токенов.

Проблема в том, что эти достижения еще не полностью преобразовались в устойчивый спрос на токены NEAR. Объемы торгов могут быстро расти, однако реальный доход, получаемый протоколом, может быть ограниченным; использование AI-продуктами технологии NEAR не означает, что пользователи обязаны владеть NEAR.

Это делает NEAR значимым криптоактивом: техническое направление становится всё более ясным, а экономический замкнутый цикл ещё предстоит подтвердить.

Переход от одной блокчейн-цепи к многоцепочечному входу для торговли

NEAR изначально представлял собой универсальную платформу смарт-контрактов, ориентированную на потребительские приложения. Ее архитектура Nightshade использует шардинг для обработки состояния сети, стремясь увеличить пропускную способность при сохранении низкой стоимости. Согласно информации, предоставленной проектом, текущее время формирования блока NEAR составляет около 600 миллисекунд, а окончательное подтверждение занимает примерно 1,2 секунды; в 2025 году количество шардов в сети увеличится с 6 до 9, что теоретически повысит пропускную способность примерно на 50%.

Эти показатели производительности не плохи, но на сегодняшнем рынке публичных блокчейнов они уже не могут обеспечить самостоятельное преимущество. Solana, Sui, Aptos и Ethereum Layer 2 предлагают более быстрые и более дешевые транзакции. Для NEAR дальнейшее акцентирование на TPS и комиссиях лишь приведет к усилению гомогенизации конкуренции.

Поэтому NEAR начал сосредотачивать свои усилия по развитию на «абстракции цепочки».

Проще говоря, абстракция цепочки стремится к тому, чтобы пользователи не осознавали, какую именно блокчейн-сеть они используют, и не должны были вручную обрабатывать мосты между цепочками, газ-токены и пути транзакций. Пользователю достаточно указать желаемый результат, а система автоматически найдет подходящую сеть, ликвидность и схему выполнения.

NEAR Intents — это наиболее важный продукт в этой стратегии. Традиционные межцепочечные транзакции обычно требуют от пользователей выбора моста, торговой платформы и целевой сети; в режиме Intents пользователи просто отправляют намерение транзакции, а решатели находят оптимальный путь между различными платформами и пуools.

Данные, опубликованные NEAR, показывают, что совокупный объем межцепочечных расчетов Intents превысил 13 миллиардов долларов США. Некоторые сообщества оценивают этот объем в 20–26 миллиардов долларов США, охватывая 30–35 блокчейнов. Несмотря на то, что различные данные могут использовать разные временные рамки и критерии подсчета, можно с уверенностью сказать, что NEAR Intents уже привлекли значительный объем реальных торговых операций.

Это также изменяет потенциальный рынок NEAR. Раньше рост публичной блокчейн-цепочки зависел в основном от того, разработчики развертывали приложения на этой цепочке, привлекая пользователей и капитал; если модель Intents окажется успешной, NEAR сможет участвовать в движении активов на других блокчейнах, даже если не размещает все приложения, и получать доход от межцепочечных транзакций.

Однако в абстракции цепочки существует естественное противоречие: чем более плавным является пользовательский опыт, тем легче скрыть базовую сеть. Пользователи могут использовать вычислительные возможности NEAR, не осознавая, что транзакция прошла через NEAR, и им не нужно напрямую владеть токенами NEAR.

В то же время кошельки, агрегаторы, межцепные протоколы и другие интент-сети борются за доступ к транзакциям. Даже если объем расчетов NEAR Intents продолжает расти, большая часть комиссий, вероятно, перейдет к решателям, маркет-мейкерам и партнерским приложениям, предоставляющим котировки и ликвидность. То, сколько дохода NEAR сможет сохранить себе, станет ключевым фактором, определяющим его оценку.

ИИ предоставил новые нарративы, но коммерческие доходы всё ещё требуют подтверждения

ИИ — еще одна ключевая линия стратегического поворота NEAR.

NEAR занимается разработкой автономных агентов, выполнением конфиденциальных моделей, проверяемыми выходами ИИ, рынком агентов, межмашинными платежами и ИИ-помощниками, принадлежащими пользователям. Проект стремится объединить возможности блокчейна по управлению аккаунтами, платежами и владению активами с автоматизированными возможностями ИИ-агентов.

В отличие от некоторых криптопроектов, изменивших свою направленность только после волны интереса к ИИ, NEAR действительно обладает более прямой технологической основой. Сооснователь Илля Полосухин ранее работал в Google над исследованиями в области машинного обучения и участвовал в написании фундаментальной статьи по архитектуре Transformer «Attention Is All You Need»; другой сооснователь Александр Скиданов обладает опытом разработки распределенных баз данных и крупных систем.

Это придает NEAR определенную преемственность в ее переходе к ИИ, а не просто ищет для токена более популярный маркетинговый ярлык.

Согласно раскрытию информации проекта, экосистема ИИ NEAR уже охватывает более 50 команд, охватывающих исследования, данные, хранение, модели и приложения. Соответствующие партнерства или интеграции включают Frax, Infinex, SWEAT и Eliza. NEAR также развивает AI-ассистентов, таких как IronClaw, стремясь с помощью безопасных сред выполнения, изоляции учетных данных и защиты конфиденциальности позволить агентам безопасно получать доступ к счетам, владеть активами и выполнять транзакции.

Между ИИ и Intents также существует естественная точка пересечения. Будущие ИИ-агенты могут потребовать автономной покупки услуг, управления капиталом и обмена активов между различными блокчейнами. Intents могут помочь агентам находить пути и ликвидность, а NEAR имеет возможность стать координационным и расчетным уровнем для этих машинных транзакций.

Этот направление обладает большим потенциалом, однако коммерческие доказательства пока ограничены. Наличие 50 команд ИИ не означает наличие 50 зрелых источников дохода, а сотрудничество и запуск продуктов не гарантируют стабильный платный спрос. Централизованные ИИ-сервисы уже обладают зрелыми вычислительными ресурсами, инструментами и корпоративными клиентами; NEAR должен доказать, что преимущества блокчейна — владение активами, конфиденциальность и проверяемость — достаточны, чтобы компенсировать дополнительную техническую сложность.

Более того, даже если продукты на базе ИИ будут успешными, стоимость не обязательно перейдет к токену NEAR. Агенты могут получать доступ к сервисам через сторонние кошельки, расходы могут покрываться приложением, и конечным пользователям не обязательно покупать или долгосрочно держать NEAR. Сможет ли активность ИИ генерировать доход для протокола и создаст ли этот доход спрос на токен — это две вопросы, на которые пока не даны полные ответы.

Какой доход остался после объема торгов в 13 миллиардов долларов США?

Самым важным в текущей инвестиционной логике NEAR является не сам объем транзакций, а разница между объемом транзакций и доходом протокола.

Согласно панели доходов, указанной в оригинале, за последние 30 дней до 1 сентября 2026 года продукты, связанные с NEAR, сгенерировали общую комиссию в размере около 3,48 млн долларов США. После вычета платежей решателям, партнерам, приложениям и другим участникам чистая протокольная комиссия составила около 757 500 долларов США.

То есть фактический доход, сохраняемый протоколом, составляет лишь часть от общих сборов. Такое распределение не является неожиданным: для межцепных транзакций решателям необходимо предоставлять котировки, маркет-мейкерам — ликвидность, а приложениям и кошелькам — доход. Но для держателей токенов NEAR ключевым показателем является не объем межцепных транзакций и общие сборы, а чистый доход протокола — он лучше отражает экономическую ценность, которую может захватить базовый актив.

Несмотря на это, чистые расходы нельзя напрямую приравнивать к денежному потоку для акционеров. NEAR может использовать доход на выкуп, стейкинг, блокировку, расходы на экосистему или протокольную казну, но пока нет жестких правил, обязывающих направлять весь доход на покупку токенов. Направление использования средств все еще зависит от решений управления.

Таким образом, при оценке фундаментальных показателей NEAR легко переоценить качество роста, если смотреть только на количество пользователей, число транзакций или объем расчетов Intents. На самом деле важны три вопроса: сохраняется ли устойчивый рост чистого дохода протокола; увеличивается ли доля дохода от общего объема комиссий за транзакции; и какая часть этих доходов в конечном итоге превращается в спрос на покупку, сжигание или долгосрочную блокировку NEAR.

Если объем расчетов Intents растет быстро, но чистый доход остается на низком уровне, NEAR может стать инфраструктурой, активно используемой многими, но не обязательно активом, способным эффективно извлекать ценность.

NEAR в последние годы также пытается решить эту проблему. Его максимальная годовая инфляция снизилась с 5% до примерно 2,5%; механизм возврата газа разработчикам был отменен, соответствующие комиссии за транзакции будут более полно включены в процесс сжигания; NEAR Intents также включил переключатель комиссий и пытается использовать часть доходов от продуктов для выкупа. Согласно информации от проекта, соответствующие механизмы уже способствовали выкупу более 1 миллиона NEAR.

Структура предложения также улучшилась. Около 1,305 миллиарда токенов NEAR уже полностью или почти полностью находятся в обращении, и рыночная капитализация в обращении практически совпадает с полностью разбавленной оценкой. В отличие от новых блокчейнов, у которых еще много токенов команды и инвесторов ожидают разблокировки, NEAR столкнется с меньшим давлением от концентрированной разблокировки в будущем.

Но приближение к полной циркуляции не означает дефляцию. Комиссии NEAR низкие, и даже при большом объеме транзакций объем сжигания может быть недостаточным для компенсации эмиссии в виде вознаграждений валидаторов. Выкупы имеют определенную степень дискреционности и пока не образовали стабильной и предсказуемой институциональной структуры.

NEAR нужно доказать не просто «улучшение» экономики токена, а то, что доходы от протокола и сжигание комиссий в конечном итоге смогут приблизиться к новой эмиссии или превзойти её. Только при формировании этого замкнутого цикла рост продукта сможет стабильно передаваться стоимости токена.

Экосистема продолжает расти, но еще не установила лидерство

NEAR опубликовала впечатляющие данные по пользователям и транзакциям. Ее обзор за 2024 год показал, что ежемесячно активные пользователи сети выросли с 7 миллионов в предыдущем году до 40 миллионов, ежедневно активные пользователи составляли около 4 миллионов, а среднесуточное количество транзакций превысило 8 миллионов. Экосистемные проекты привлекли около 146 миллионов долларов США внешнего финансирования, а команды, участвовавшие в акселераторе, собрали около 50,5 миллиона долларов США.

Эти данные по крайней мере показывают, что NEAR — это не «призрачная цепочка», потерявшая разработчиков и пользователей. После прошлого медвежьего рынка она сохранила сеть, инфраструктуру, финансовые ресурсы и экосистему приложений.

Однако показатели пользователей блокчейна требуют осторожной интерпретации. Так называемые ежемесячно активные пользователи могут относиться к аккаунтам, адресам или сущностям взаимодействия с приложением, среди которых могут присутствовать автоматизированные программы, субсидируемые акции и низкозначимые транзакции, и их нельзя напрямую интерпретировать как количество независимых пользователей интернет-платформ.

Исходный текст не содержит полных, независимо подтвержденных данных о последних показателях удержания пользователей, объеме стабильных монет, TVL и качестве транзакций. Следовательно, 40 миллионов активных пользователей в месяц и 8 миллионов ежедневных транзакций могут подтвердить наличие активности в сети, но сами по себе не доказывают, что эта активность генерирует устойчивый доход.

Данные разработчиков демонстрируют аналогичную картину. Данные за август 2026 года, на которые ссылается оригинал, показывают, что в экосистеме NEAR насчитывается около 1231 разработчика, 79 400 коммитов кода и 234 репозитория. По той же методике подсчета в Solana — около 1494 разработчиков, а в Ethereum — 11 600.

NEAR очевидно обладает действующей экосистемой разработчиков, но разрыв с Ethereum остается значительным, а также уступает Solana по ликвидности и потенциалу потребительских приложений. Приложения, такие как HOT Wallet, SWEAT и KAIKAI, принесли NEAR определенную базу пользователей, однако пока не создали Killer-продукт, способный изменить отраслевую картину.

NEAR сталкивается с конкуренцией на нескольких рынках одновременно. В сегменте базовых публичных блокчейнов он конкурирует с Ethereum, Solana, Sui и Aptos за разработчиков и капитал; в области абстракции цепочек — с кошельками, агрегаторами сделок, мостами и другими сетями намерений; в сфере ИИ — с централизованными облачными провайдерами и криптопроектами, специализирующимися на вычислительной мощности, данных, моделях и конфиденциальности.

Это делает NEAR одновременно обладающим большой гибкостью и высоким риском исполнения. Если между несколькими линейками продуктов возникнет синергия, NEAR может создать полноценную систему, охватывающую учетные записи, платежи, межцепочечные взаимодействия и агенты; если ресурсы будут чрезмерно рассеяны, может сложиться ситуация, при которой будет много продуктов, но рыночная позиция останется ограниченной.

NEAR в настоящее время является более близким технически надежным и стратегически дифференцированным средним конкурентом, а не рыночным лидером с прочной защитой.

Основной вывод: NEAR нужно доказать не только технологию

Самая привлекательная инвестиционная логика NEAR сегодня — стать инфраструктурой для координации, торговли и расчетов в многопоточной и экономике AI-агентов. Если это видение реализуется, рынок, который может охватить NEAR, может значительно превысить размер одного Layer 1, а новые пути захвата ценности будут созданы за счет сборов за Intents, платежей агентов и выкупа токенов.

Преимущества NEAR включают сильную команду основателей, длительную историю эксплуатации, архитектуру шардинга, структуру токенов, близкую к полной ликвидности, сниженную инфляцию, а также дифференцирующее направление в области ИИ и абстракции цепочки.

Но его наибольший риск — не технический провал, а долгосрочное пребывание в состоянии «технически надежный, с богатым продуктом, но второстепенное экономическое положение». NEAR может продолжать стабильно функционировать, поддерживать сообщество разработчиков и постоянно запускать новые продукты, но так и не сформировать достаточно сильную сеть приложений, доходы от протоколов и спрос на токен.

Следующие ключевые показатели, за которыми стоит следить: чистый доход и маржа NEAR Intents, удержание неинcentивизированных пользователей, рост стабильных монет и TVL, реальный коммерческий доход от AI-продуктов, эффективная инфляция токенов, а также прозрачность выкупа и средств казны.

В конечном счете, NEAR должен ответить на три вопроса: насколько рост транзакций Intents позволит протоколу сохранить доход; создадут ли ИИ и кросс-чейн продукты прямой спрос на токены NEAR; смогут ли доход протокола, сжигание и выкуп долгосрочно компенсировать новую эмиссию.

До тех пор пока эти вопросы не будут полностью проверены, NEAR лучше рассматривать как высокорезильентный актив, делающий ставку на развитие ИИ и мультичейн-инфраструктуры. Его технологическая основа и направление продуктов обеспечивают значительный потенциал роста, но коммерциализация, захват стоимости и конкуренция определяют, сможет ли этот переход действительно привести к переоценке.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество律动 BlockBeats:

Телеграм-канал с подпиской: https://t.me/theblockbeats

Телеграм-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia