Nasdaq достиг 11-дневной серии прибылей, акции FAANG расходятся в восстановлении

Этот цикл исправлений подтвердил прогноз, сделанный в Q2, и упорядочил исправления по трем категориям, следуя ритму «сначала иерархия, затем расширение».

Авторы: DaiDai, Frank, MSX Маитон

За 15 дней индекс Nasdaq пережил экстремальные колебания.

В конце марта рынок все еще сильно расходился во мнениях по поводу семи сестер, давление высокой оценки еще не было снято, и капиталу было сложно по-настоящему отойти от ключевых технологий; однако к 15 апреля индекс NASDAQ Composite показал рост в течение 11 торговых дней подряд, побив рекорд самой длительной серии ростов с ноября 2021 года, а индекс S&P 500 также достиг нового исторического максимума.

Если смотреть только на индекс, это выглядит как знакомая история технологического отскока, но при более внимательном рассмотрении становится ясно, что движущей силой этого роста являются не только сами технологические акции — ожидания смягчения ситуации на Ближнем Востоке, данные PPI ниже ожиданий и более сильные результаты в начале отчетного сезона — все три фактора работают одновременно. Другими словами, это не просто отскок, вызванный эмоциональным подъемом, а одновременное восстановление индекса, рост рисковой готовности и переоценка ожиданий прибыли.

Более того, внутри «семи сестер» движение неоднородно: некоторые уже вернулись в тренд, некоторые находятся в процессе восстановления, а некоторые до сих пор не сформировали четкого тренда. Ранее в прогнозе MSX на Q2 также предполагалось, что «семь сестер» вряд ли вернутся одновременно, и скорее всего сначала определится порядок восстановления (дополнительное чтение: «Цены на нефть растут, процентные ставки трудно снижать, «семь сестер» в ожидании: какие тренды принесут дополнительную прибыль на американском рынке акций во втором квартале?»), и был выделен три уровня: Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M) — наиболее подходящие кандидаты для приоритетного внимания; Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) — лучше включить в список для дальнейшего наблюдения; Tesla (TSLA.M) по-прежнему характеризуется высокой волатильностью и сильной зависимостью от событий.

Это суждение тогда казалось сдержанным, даже недостаточно «с позицией».

Но сейчас рынок именно так и развивается — «сначала слои, потом расширение».

В конце марта рыночное мнение по поводу семи сестер было очень разноречивым.

С одной стороны, сохраняется опасение непроработанного давления завышенной оценки, с другой — реальность, согласно которой капиталу сложно по-настоящему отойти от ключевых технологических активов. Тогда наиболее активно обсуждался вопрос: «Вернутся ли крупные технологии?» Но впоследствии стало ясно, что сам вопрос был сформулирован слишком грубо. Настоящий вопрос никогда не был «вернутся или нет», а заключался в том, «кто вернется первым и на каком основании».

А сегодня, спустя полторы недели, ответ уже сам себя написал на графике.

С точки зрения показателей с конца марта по 15 апреля, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M) и NVIDIA (NVDA.M) показали лучший рост, Microsoft (MSFT.M) и Apple (AAPL.M) последовали за ними, в то время как Tesla (TSLA.M) значительно отстала, что дополнительно подтверждает, что это не был рынок, где все акции двигались в одном направлении, а скорее процесс восстановления с четким распределением уровней.

Среди первой исправленной группы Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M) и NVIDIA (NVDA.M) логика различается, но у них есть общая черта: они раньше других заставили рынок снова поверить в то, что вложения могут принести рост:

• У Alphabet (GOOGL.M) логика восстановления наиболее ясна: устойчивость денежных потоков от основной рекламной деятельности обеспечила поддержку дна оценки, а проникновение ИИ в поисковую и облачную бизнес-направления позволило рынку увидеть продолжение нарратива роста — всё это было основано исключительно на проверяемости фундаментальных показателей, что первым вернуло доверие капитала;
• Позиция NVIDIA (NVDA.M) не требует много объяснений: пока ИИ остается главной темой этого технологического цикла, NVIDIA остается самым ключевым якорем. Споры на рынке касаются не «нужен ли ИИ вычислительной мощности», а «как долго этот темп роста сможет сохраниться», поэтому на текущем этапе и планы капитальных затрат облачных провайдеров, и сигналы спроса со стороны обучения и вывода, все еще поддерживают ее логику восстановления;
• Изменения Amazon (AMZN.M) заслуживают отдельного внимания: на этом этапе рынок изначально не проявлял к Amazon особого терпения, поскольку опасения по поводу замедления роста электронной коммерции сохранялись, а конкуренция на рынке AWS не ослабевала. Однако благодаря устойчивому улучшению маржинальности облачного бизнеса, росту видимых доходов от инвестиций в ИИ, а также постепенному восстановлению доверия к логике реализации прибыли, Amazon оказался в зоне восстановления раньше, чем ожидалось большинством. Таким образом, его возвращение обусловлено не одним единственным катализатором, а одновременным достижением нескольких факторов порогового значения, при котором рынок готов переоценить его стоимость;

Другими словами, рынок первым переоценивает не обязательно самые «стабильные» названия, а те компании, которые раньше других заставили капитал поверить, что вложения по-прежнему могут принести рост, а восстановление продолжит двигаться в направлении тренда.

В этой волне семи сестер, кто будет первым, а кто вторым — по сути, не зависит от силы эмоций, а от того, кто раньше вернет себе право на интерпретацию.

Более того, эта серия исправлений не ограничилась только первыми именами.

Изначально более подходящие для списка наблюдения Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) и Meta (META.M), теперь также явно догнали. Другими словами, рынок не ограничивается только первыми вышедшими акциями, а продолжает распространяться на второй уровень после подтверждения успешности первой фазы восстановления.

Это действительно важно. Потому что если это просто краткосрочная эмоциональная коррекция, рынок обычно проявляет себя более грубо: резкий рост, за которым следует быстрое и ограниченное по продолжительности снижение. Но сейчас рынок ведет себя иначе. Сейчас скорее наблюдается сначала восстановление индексов, затем возвращение капитала в ключевые активы, после чего происходит дальнейшая сегрегация внутри ключевых активов. Кто сможет оправдать свою оценку за счет результатов, кто продолжит инвестировать в рост — тот останется в списке восстановления; кто просто следует за эмоциями, тот отстанет в процессе дивергенции.

Именно поэтому эта волна семи сестер больше похожа на «постепенное возвращение», а не на «возвращение всей группы сразу».

Более важным сигналом является то, что этот откат не ограничился только первыми именами.

Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) и Meta (META.M), которые ранее лучше подходили для списка наблюдения, теперь также явно последовали за ними. Другими словами, рынок не ограничивается только первыми движущимися акциями, а продолжает распространяться на второй уровень после подтверждения успешности первой фазы восстановления.

Значение этого события больше, чем кажется на первый взгляд. Если бы это был просто краткосрочный эмоциональный отскок, рынок обычно выглядел бы более грубо: одновременный резкий рост, за которым следует одновременное снижение — быстро и с ограниченной устойчивостью. Но текущая структура явно не такова — скорее, индекс сначала восстанавливается, затем капитал возвращается к ключевым активам, после чего происходит дальнейшая сортировка внутри ключевых активов.

Это означает, что те, чьи результаты способны оправдать оценку, и чьи вложения продолжают соответствовать росту, останутся в списке восстановления; те, кто в основном следует за настроениями, отстанут в процессе дивергенции.

Вот почему эту волну движения лучше назвать «восстановлением и распространением», а не «завершением отскока», — когда семь сестер не поднимаются все вместе и быстро теряют импульс, а сначала восстанавливаются первые, затем распространяются на вторую группу, и в процессе распространения продолжается отбор тех, кто останется в тренде.

Объективно говоря, сама эта структура указывает на то, что рынок переоценивает ключевые активы более терпеливым способом.

Однако нельзя не отметить, что в этом рейтинге Tesla (TSLA.M) остается самым необычным фактором.

Он, конечно, обладает гибкостью и достаточным уровнем рыночного внимания. Однако до сих пор Tesla остается скорее активом с высокой волатильностью и сильной зависимостью от событий, а не стабильно вернувшимся в серию восстановления тренда основной позицией. Ценовое формирование Tesla на рынке во многом основывается на ожиданиях и событийной торговле — прогрессе в политике автономного вождения, расписании Robotaxi, публичных заявлениях Илона Маска — а не на стабильной реализации прибыли.

Это не значит, что Tesla не имеет торговой ценности; напротив, его волатильность сама по себе является торговой возможностью. Но его присутствие как раз показывает, что в этой волне «семь сестер» не возвращаются одновременно: кто-то уже вернулся в тренд, кто-то только начинает догонять, а кто-то до сих пор стоит на краю тренда. Говорить о «полной групповой возвращении» семи сестер слишком грубо — гораздо точнее будет понимать это как «процесс восстановления уже разошелся».

На данном этапе более актуальным вопросом уже не является «не слишком ли сильно выросло на этой волне», а «есть ли основания для дальнейшего восстановления».

С институциональной точки зрения ответ является позитивным. BlackRock Investment Institute повысил взгляд на американские акции с нейтрального на покупку, одним из обоснований которой является устойчивость корпоративной прибыли, особенно в технологическом секторе; Citigroup также повысил рейтинг американских акций до покупки. Ожидаемый темп роста прибыли S&P 500 за первый квартал был пересмотрен вверх с 12,7% до 13,9% по сравнению с уровнем до конфликта на Ближнем Востоке. Это означает, что поддержкой для этого восстановления является не только улучшение восприятия риска, но и то, что ожидания прибыли сами по себе не обрушились.

Это особенно важно для основной линии восстановления «семи сестер». Поскольку логика этого цикла восстановления с самого начала не основана на эмоциях или ликвидности, а основана на базовом предположении: «смогут ли ключевые технологические компании реализовать свою прибыль». Продолжающееся повышение ожиданий прибыли означает, что основа для восстановления сохраняется — как для первой группы, которая уже восстановилась, так и для второй группы, которая только следует за ней, — у них еще есть пространство для дальнейшего движения по тренду.

Конечно, переменные также не исчезли. МВФ уже снизил прогнозы мирового роста из-за конфликта на Ближнем Востоке и роста цен на энергию и предупредил, что при длительном продолжении конфликта и сохранении высоких цен на нефть мировая экономика окажется ближе к неблагоприятному сценарию. То есть наибольшим фактором риска в этой волне, возможно, станет не сбой внутренней логики «семи сестер», а внешние макрофакторы — цены на нефть, инфляция и геополитика.

Но по крайней мере на данный момент рынок дал в основном позитивный ответ: индекс сначала восстанавливается, ключевые технологические сегменты восстанавливаются поэтапно, и после завершения первой волны восстановление распространяется дальше, а не резко обрывается после быстрого роста всей группы. Пока рынок продолжает функционировать по этой структуре, этот цикл больше похож на процесс, который еще развивается, а не на историю, приближающуюся к своему завершению.

Факт десятидневного роста индекса Nasdaq 100 имеет значение не только в том, как долго он рос.

Это больше похоже на то, как рынок сам ответил на один из самых острых вопросов конца марта: вернется ли группа семи сестер целиком или сначала проявится очередность.

Теперь ответ очевиден.

Честно говоря, на рынке никогда не хватает анализа и последующих обобщений. На самом деле редкостью часто бывает способность в момент наибольшего расхождения мнений сразу выделить ключевые моменты — и именно статья с прогнозом на Q2 в конце марта не стала преследовать более популярный и легко распространяемый вывод, а сразу поставила на первое место самое важное в этом цикле: «семь сестер» не вернутся все сразу, рынок сначала определит порядок восстановления, а реальное определение дальнейшего потенциала — не тот, кто первым резко взлетел, а тот, кто сумеет удержаться в последующем на фоне отчетности, трендов и предпочтений риска.

В конечном счете, независимо от дивергенции при реализации в отчетный период или нового распространения за пределами ключевых технологий,真正值得关注的，仍然是那些能更早把盘面重点说清楚的判断——而不是等行情走完之后，再去补一个看起来很顺的解释。

До следующего поворотного момента давайте вместе продолжим выделять ключевые аспекты рынка, чтобы действовать целенаправленно.

Давайте вдохновлять друг друга.