Nasdaq падает на 4,2% на фоне опасений по поводу повышения ставок из-за сильных данных по занятости

Оригинал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Автор | Цин Сяофэн (@QinXiaofeng 888 )

В пятницу, 5 июня, американские акции пережили самый резкий однодневный откат с начала 2026 года.

Насдак упал на 4,18%, закрывшись на уровне 25 709,43 пункта — наибольшее однодневное падение с апреля 2025 года; S&P 500 снизился на 2,64% до 7 383,74 пункта, прервав девятинедельную серию роста; Доу-Джонс упал на 695,15 пункта (1,35%), закрывшись на уровне 50 866,78 пункта. Индекс Фейзера упал более чем на 10%, рыночная капитализация за один день сократилась примерно на 1,3 трлн долларов США, лидировали падения акции NVIDIA, Broadcom, Micron, Marvell и других ключевых акций ИИ.

В одно и то же время вопрос «Достиг ли американский фондовый рынок своего пика» не дает покоя каждому инвестору. Odaily Planet Daily проведет строгий анализ на основе недавних данных и исторического сравнения: насколько завышенной является текущая оценка американского фондового рынка? Является ли коррекция здоровой настройкой или переворотом тренда? Каковы будущие драйверы роста?

Этот обвал стал прямым следствием данных по неконъюнктурным показателям, опубликованных в пятницу вечером.

Согласно данным Министерства труда США о непроизводственной занятости за май, было создано 172 000 новых рабочих мест — почти вдвое больше ожидаемых 88 000 и значительно выше 115 000 в апреле. Данные по занятости за апрель уже превысили ожидания. Кроме того, данные за март были пересмотрены вверх на 29 000, а данные за апрель — на 64 000, что сделало темпы роста занятости за последние три месяца самыми высокими за последние два года. Это указывает на то, что предыдущие данные о занятости систематически занижали реальное состояние рынка труда в США, что достаточно для вызова опасений по поводу перегрева экономики.

Сильные данные по занятости повысили инфляционные ожидания, и рынок предполагает, что ФРС может начать повышать ставки уже в октябре этого года. После публикации данных американские казначейские облигации подверглись продажам: доходность 10-летних облигаций выросла на 5,8 базисных пункта до 4,531%, а доходность 2-летних облигаций, более чувствительных к политике процентных ставок, за день выросла более чем на 7 базисных пунктов до 4,1%.

Доходность облигаций резко выросла, технологические акции, как активы с высокой оценкой и высоким темпом роста, наиболее чувствительны к процентным ставкам и сильно пострадали.

Несмотря на сильный отчет о прибылях Broadcom за предыдущий период, руководство по бизнесу специализированных чипов для ИИ не превысило крайне высокие ожидания рынка, что вызвало цепную реакцию. NVIDIA упала более чем на 6%, Micron — на 13,3%, Marvell — на 16,7%, AMD — на 10,9%. Сектор полупроводников столкнулся с массовым фиксированием прибыли, усиленным сомнениями в устойчивости капитальных расходов на ИИ, что создало снежный ком. Сообщается, что Meta планирует дополнительно инвестировать сотни миллиардов долларов в ИИ, однако это не смогло остановить падение сектора.

Объемы торгов увеличились, индекс страха VIX вырос на 37% до 21,15, что указывает на быстрое распространение избегания рисков. Биткоин одновременно просел ниже 60 000 долларов, золото и нефть также корректируются, рисковые активы испытывают общее давление. Однако не все сектора падают: защитные сектора, такие как коммунальные услуги, здравоохранение и товары повседневного спроса, показывают рост; такие «старые фавориты», как Johnson & Johnson и Coca-Cola, привлекают средства убежища.

На недельной основе S&P 500 завершил девятимесячную серию роста, Nasdaq упал на 4,7% — это худший результат за более чем год. Dow Jones продемонстрировал относительную устойчивость, снизившись всего на 0,3%, что указывает на признаки смены секторов.

«Это крайнее проявление ситуации, когда хорошие новости — это плохие новости», — отметил главный американский стратег по акциям Morgan Stanley Майкл Уилсон в отчете после закрытия рынка: «Сильные данные по занятости означают, что кредитный винт ФРС будет затянут еще туже, что напрямую подрывает единственный опорный элемент, поддерживающий высокую оценку американских акций — ожидание скорого снижения ставок.»

Если несельскохозяйственные данные — это искра, то накопившиеся пузыри и уязвимость сектора ИИ — это взрывчатка с огромной мощностью.

За последние 18 месяцев ИИ был единственной основной идеей, стоявшей за рекордными максимумами на американском фондовом рынке. Рыночная капитализация NVIDIA однажды превысила 5 триллионов долларов США и составила более 7% веса в индексе S&P 500, а доля акций, связанных с экосистемой ИИ, в общей капитализации S&P однажды приблизилась к 40%.

Однако с начала второго квартала 2026 года эта вера начала трескаться.

Несколько провайдеров облачных услуг в ходе недавнего расследования цепочки поставок были раскрыты как сокращающие заказы на часть чипов Blackwell Ultra следующего поколения от NVIDIA из-за избыточного складирования в прошлом и более медленной монетизации корпоративных AI-приложений по сравнению с инвестициями в инфраструктуру. Хотя отчет о финансовых результатах NVIDIA, опубликованный в конце мая, по-прежнему выглядит впечатляюще, темпы роста выручки сокращаются уже третий квартал подряд, и намечаются признаки снижения маржи прибыли.

Ранее чрезвычайно переполненная длинная позиция по технологическим гигантам быстро превратилась в массовый сброс под давлением процентных ставок. Когда данные по неконъюнктурной занятости вызвали резкий рост процентных ставок, привлекательность удержания этих акций с высокой длительностью и высокой оценкой мгновенно снизилась, и их хрупкие маржинальные покупатели — квантовые фонды и розничные инвесторы, использующие кредитное плечо — первыми дали сбой, вызвав цепную реакцию.

«AI-торговля перешла от FOMO (страха упустить возможность) к опасениям быть зажатым». Известный ценостной инвестор и сооснователь GMO Джереми Грантхэм длительное время предупреждал о завышенной оценке AI. Он сравнивал нынешнюю ситуацию с накануне интернет-пузыря 2000 года, отметив, что доходы многих AI-компаний могут не оправдывать текущих высоких оценок.

Этот коррекционный откат вызвал широкие дискуссии о том, достиг ли рынок пика, поскольку произошел на фоне совпадения нескольких показателей завышенной оценки и эмоциональных индикаторов.

Сначала оценки находятся на историческом пике. Перед коррекцией 5 июня циклически скорректированный коэффициент цен/прибыль (CAPE, коэффициент Шиллера) индекса S&P 500 составлял около 39,5, что было третьим по высоте значением после интернет-пузыря 2000 года и периода послевирусной либерализации 2021 года, значительно превышая уровень перед финансовым кризисом 2007 года. Вперёд смотрящий коэффициент цен/прибыль также достиг примерно 22,5, что значительно выше долгосрочного исторического среднего значения в 15,8. Индекс «Баффета» — соотношение общей рыночной капитализации американских акций к ВВП США — в конце мая достигло пика в 237%, значительно превысив диапазон «серьезного переоценки», определенный самим Баффетом (>120%). Любая непредвиденная негативная новость может ускорить возврат к среднему значению.

Во-вторых, фондовые показатели и настроения достигли экстремальных уровней. Индекс быков и медведей Bank of America поднялся в конце мая до 8,5 и стабильно остался в диапазоне «чрезвычайно бычий», что обычно рассматривается как надежный обратный сигнал для продажи. Доля оптимистично настроенных частных инвесторов по данным Ассоциации частных инвесторов США (AAII) в течение большей части мая находилась в диапазоне 35–45%, что указывает на умеренный оптимизм, но не на крайний азарт. Остаток долга частных инвесторов по маржинальным кредитам в апреле–мае оставался на исторически высоком уровне около 1,3 триллиона долларов США, что свидетельствует о сохранении активного использования рычага.

При этом «умные деньги» начинают выходить: согласно отчету 13F за первый квартал Berkshire Hathaway, резервы наличности и эквивалентов достигли исторического максимума в около 397 миллиардов долларов США, и компания продолжила чистую продажу акций во втором квартале; соотношение продаж и покупок внутренними лицами компаний в мае выросло до уровня, наиболее высокого с 2021 года.

В-третьих, на техническом уровне произошел ключевой пробой. Индекс S&P 500 в прошлую пятницу не только пробил краткосрочные скользящие средние, но и преодолел нижнюю границу восходящего канала, который сохранялся в последние недели. В настоящее время индекс сталкивается с сопротивлением на уровне 200-дневной скользящей средней (примерно в диапазоне 7000–7200 пунктов). Технические аналитики, такие как Джонатан Крински, главный технический аналитик BTIG, отмечают, что если индекс S&P 500 не сможет быстро восстановить ключевые уровни поддержки и дополнительно потеряет 200-дневную скользящую среднюю, это технически подтвердит начало среднесрочной коррекции, которая может составить 10–15%.

На фоне коррекции рынка участники Уолл-стрит быстро разделились на быков и медведей, развернув ожесточённые дебаты.

Медвежьи настроения считают, что это может быть началом коррекции пузыря. Некоторые стратеги отмечают признаки риска «стагфляции» в американской экономике — хотя индекс PMI производственного сектора ISM за май вырос до 54,0 (расширение по сравнению с предыдущим месяцем), показатели инфляции остаются устойчивыми. Они предупреждают, что рост прибыли компаний может столкнуться с давлением на пересмотр вниз из-за роста стоимости финансирования и неопределенности спроса, а текущая премия за риск акций находится на низком уровне.

Знаменитый стратег Société Générale Альберт Эдвардс долгое время придерживается осторожной позиции, предупреждая, что пузырь ИИ похож на прошлые технологические пузыри и может сопровождаться неправильным распределением капитала и трудностями для некоторых компаний, что создает риск значительной коррекции индекса NASDAQ.

Многочисленные участники рынка подчеркивают, что это здоровая, запоздалая коррекция на фоне бычьего рынка. Дэвид Костин, главный американский стратег по акциям Goldman Sachs, признает, что оценки находятся на высоком уровне, но считает, что рынок по-прежнему поддерживается ростом прибыли. Он ожидает, что прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, вырастет примерно на 7% в 2026 году, причем повышение производительности труда благодаря ИИ начнет улучшать рентабельность компаний во второй половине года. «Сильные данные по неквалифицированной рабочей силе подтверждают, что экономика не столкнулась с жесткой посадкой, а риск рецессии крайне низок. После утихания паники по поводу процентных ставок капитал вновь обратит внимание на прочную основу прибыли». Goldman Sachs сохраняет высокую целевую отметку для индекса S&P 500 на конец года, ранее повышенную до диапазона 6900–7600.

UBS Global Wealth Management также рекомендует клиентам «покупать на падении», поскольку балансы домохозяйств и предприятий остаются здоровыми, а корпоративные программы выкупа акций продолжат обеспечивать рыночную поддержку.

Главный стратег по инвестициям Charles Schwab Лиз Энн Сондерс предоставила сбалансированную и практичную точку зрения: «Пик никогда не является точкой, а представляет собой процесс. Текущий этап всеобщего роста, обусловленный ликвидностью и настроениями, завершился. Мы вступаем в фазу рынка акций, управляемую фундаментальными показателями: общий индекс рынка, вероятно, будет колебаться в диапазоне и слегка снижаться в ближайшие месяцы, но не произойдет краха в стиле 2008 года, если только не зафиксируем заморозку кредитного рынка».

Два ключевых события этой недели станут решающим рубежом, определяющим характер этой коррекции.

10 июня (среда) будет опубликован индекс потребительских цен (CPI) США за май. Рынок в целом ожидает, что годовой рост ядерного CPI составит около 2,8%-2,9% (в апреле — 2,8%). Если данные значительно превысят ожидания, это усилит опасения рынка по поводу «приверженности инфляции» и может отложить ожидания снижения ставок ФРС еще дальше, что усугубит давление на рынки облигаций и акций.

Совещание ФРС по федеральным фондовым ставкам (FOMC) 16–17 июня станет важным окном наблюдения. После публикации сильных данных по некоммерческому сектору 5 июня несколько чиновников ФРС вновь подчеркнули необходимость сохранять осторожность. Чиновники, такие как председатель ФРБ Кливленда Бет Хэммак, отметили, что, несмотря на устойчивость рынка труда, процентные ставки могут оставаться на текущем высоком уровне дольше. Особое внимание будет уделено сводке экономических прогнозов (диаграмме «точек»), опубликованной в ходе совещания; если медианный прогноз покажет меньшее количество снижений ставок в 2026 году, чем ожидалось ранее, или даже намекнет на сохранение ставок на уровне всего года, ожидания рынка относительно траектории процентных ставок претерпят значительную перестройку.

Кроме того, геополитические и торгово-политические риски также могут вызвать дополнительную неопределенность. Ранее США ввели импортные пошлины и экспортные ограничения на передовые полупроводники для усиления безопасности внутренних цепочек поставок и ограничения утечки ключевых технологий. Эта продолжающаяся политическая направленность может оказывать долгосрочное влияние на глобальную цепочку создания ИИ, особенно в условиях хрупкого настроения на акциях технологических компаний, а также повысить средний уровень инфляции, что в свою очередь сократит оценки некоторых компаний.

Вернемся к исходному вопросу: «Достиг ли американский рынок акций пика?»

Для инвесторов все необходимые условия, подтверждающие долгосрочный верхний пик — экстремальная оценка, смена политики, ослабление ключевых нарративов, массовая эйфория розничных инвесторов, технический прорыв — впервые за десятилетия возникают одновременно. Исторический опыт показывает, что когда эти сигналы сильно резонируют, даже если бычий рынок не завершается немедленно, его соотношение риска и доходности уже крайне ухудшилось. Текущий рынок находится в уязвимом периоде перехода от «нарратива» к «реальности»: долгосрочные обещания производительности революции ИИ должны начать проходить строгую проверку каждыми макроэкономическими данными и отчетами о прибылях.

Эпоха рынков с односторонними ставками на постоянный рост, возможно, прошла; осторожность — это простейшее уважение к риску. В ближайшие две недели инвесторам необходимо внимательно следить за каждым десятичным знаком в отчете по CPI за май и за каждым незначительным сдвигом в точечной диаграмме ФРС — вместе они определят, станет ли это лето эпизодом в бычьем рынке или началом новой эры.