На прошлой неделе институциональный инвестор осуществил крупнейшую за всю историю единовременную внебиржевую сделку по американским спотовым биржевым фондам bitcoin, избавившись от позиции на 1,26 млрд долларов в BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Хотя транзакция вызвала оживленные дискуссии на Уолл-стрит, анализ от NYDIG указывает, что продажа была целенаправленным и срочным отступлением крупного игрока, а не обычным закрытием популярной арбитражной стратегии хедж-фонда.
Согласно анализу, сущность заплатила высокую цену за немедленную ликвидность. Она понесла почти 30 миллионов долларов США в расходах на исполнение, чтобы обеспечить выход до значительного спада на рынке цифровых активов.
Понимание мегатрейда IBIT
NYDIG отметила, что активность в BlackRock's IBIT начала тихо ускоряться после утренней сессии с нормальным объемом.
Согласно компании, цена акций ETF выросла с $43,81 до дневного пика $44,24 между 10:16 и 10:28 по восточному времени. Объём торгов в этот период вырос в три-четыре раза по сравнению с обычным, что указывает на то, что брокер проводил тестирование ликвидности рынка и осторожно готовил рынок к крупной размещению.
Затем точно в 10:30 утра ударил молот.
Один продавец продал 29,21 млн акций IBIT в частной, внебиржевой сделке. Блок был исполнен по цене $43,16 за акцию. Поскольку рыночная цена на тот же момент составляла $44,17, продавец согласился на скидку в 2,3%. В долларовом выражении эта штрафная цена обошлась таинственной сущности примерно в $29,5 млн.
Коды отчетности, прикрепленные к сделке, демонстрируют исключительную направленность продавца на скорость. Сделка была зафиксирована в FINRA/Nasdaq TRF Carteret — объекте, используемом брокерами-дилерами для отчетности о сделках в темных пулах и частных переговорах.
Кроме того, он имел обозначение Intermarket Sweep Order и освобождение от правила Reg NMS о пересечении сделок.
На простом языке эти исключения позволяют институциональным участникам не требовать получения наилучшей доступной котировки на нескольких публичных биржах, при условии, что они берут на себя ответственность за выполнение определенных защищенных котировок.
Это показывает, что продавец сознательно выбрал уверенность в мгновенном и едином выходе вместо возможности получить более высокую цену.
Развенчание мифа об арбитраже
Когда в крипто-ETF происходят крайне необычные миллиардные сделки, аналитики рынка обычно прибегают к общепринятому объяснению: базисная торговля.
Эта популярная стратегия хедж-фонда предполагает покупку спотового ETF одновременно с продажей фьючерсов на bitcoin с целью получения дохода от разницы в цене между ними.
Однако анализ NYDIG выявляет три различных фактора, которые разрушают теорию разворота базиса в данном случае.
Во-первых, базовая экономика не совпадает. Торговец на базисе полагается на получение узкого процентного дохода со временем. Принятие немедленной потери в 230 базисных пунктов по спот-сделке мгновенно уничтожит значительную часть ожидаемой годовой доходности стратегии.
Если только не возникает катастрофический маржинальный вызов, арбитражный деск естественным образом закроет свою позицию пассивно в течение дней или недель, чтобы сохранить капитал.
Во-вторых, структурная срочность сделки полностью несовместима с управлением дельта-нейтральной позицией. Межрыночные свип-заявки и значительные блочные скидки — это признаки озабоченного или сильно убежденного направляющего продавца, а не нейтрального к рынку фермера доходности.
Наконец, рынок фьючерсов предоставил решающее доказательство. Блок в 29,21 миллиона акций IBIT эквивалентен примерно 18 500 bitcoin. Если арбитражер закрывал дельта-нейтральную позицию такого масштаба, ему потребовалось бы одновременно купить обратно примерно 3 700 фьючерсных контрактов на bitcoin на Chicago Mercantile Exchange (CME), чтобы закрыть свою позицию.
Однако книга ордеров CME едва зафиксировала активность в этот день. В течение точной минуты, когда блок ETF прошел через биржу, сменилось всего 91 фьючерсный контракт. За весь полчаса, окружающий сделку, было исполнено едва ли 1000 контрактов.
Более того, настоящая размотка базиса такого масштаба потребовала бы мгновенного поглощения почти половины общего дневного объема на CME, что вызвало бы огромный, сильно заметный всплеск активности на фьючерсах.
Таким образом, полное отсутствие такого скачка подтверждает, что продавец просто держал длинную позицию по bitcoin и внезапно захотел выйти.
Кто это кит?
Огромный масштаб транзакции оставляет крайне короткий список подозреваемых.
NYDIG отметила, что объем блочной сделки превысил совокупные активы всех раскрытых инвесторов по форме 13F за первый квартал 2026 года, за исключением авторизованных участников и мейкеров, которые держат запасы строго для обеспечения ликвидности, а не для целей инвестирования.
После сделки такого масштаба аналитики естественно обращают внимание на потоки средств, чтобы отследить последствия. IBIT зафиксировал чистый отток в размере 192 млн долларов 26 мая, а затем еще 528 млн долларов 27 мая.
Однако рыночные механизмы указывают на то, что эти цифры не представляют собой прямую и немедленную оплату долей крупного трейдера.
Поскольку чистая стоимость активов ETF закрылась на уровне 42,95 $ в день сделки и на уровне 42,43 $ на следующий день, что значительно ниже согласованной цены исполнения блока в 43,16 $, контрагент, купивший акции, не имел экономического стимула немедленно выкупить их у эмитента.
Это привело бы к немедленной потере. Вместо этого покупатель, вероятно, принял блок в запас и систематически распределяет акции на вторичном рынке со временем.
Таким образом, окончательная личность продавца и их мотивы остаются скрытыми в неясности внебиржевой торговли. Невозможно однозначно доказать, был ли крупный игрок вынужден выйти из позиции из-за строгих внутренних лимитов риска или сделал ли он дискреционную ставку на то, что криптовалютный рынок направляется к устойчивому спаду.
Рыночные встречные ветры и институциональная усталость
После сделки 26 мая аналитик ETF от Bloomberg Эрик Балчунас заявил, что «рынок хорошо поглотил продажу».
Однако своевременность ухода на сумму в миллиард долларов оказалась превентивной, так как май стал тяжелым месяцем для цифровых активов. Данные от CoinGlass показали, что ведущая криптовалюта потеряла почти 4% за месяц, завершив его на уровне около 73 000 долларов.
Этой ценовой динамике способствовало падение интереса инвесторов к спотовым биткоин-ETF.
NYDIG отметила, что американские фонды вошли в сессию 26 мая, уже имея шестидневную серию последовательных оттоков. За этот период сектор потерял 1,55 млрд долларов, причем наибольший ущерб понес IBIT от BlackRock, потеряв около 1,1 млрд долларов.
К концу мая ущерб усугубился. американские спотовые биткоин-ETF потеряли в общей сложности 2,4 млрд долларов за месяц, согласно данным SoSoValue.
Устойчивое давление продаж снизило общую сумму активов под управлением в категории ETF с более чем $100 млрд до $94,17 млрд.
Пост Тайный кит заплатил 30 миллионов долларов, чтобы выйти из Bitcoin ETF BlackRock до падения рынка появился первым на CryptoSlate.