RV растет не просто — он ускоряется, и понимание причины этого отличает структурный анализ MVRV от поверхностного.
RV ускоряется с каждым циклом благодаря простому механизму. Когда большие объемы торгуются рядом с вершиной цикла, реализованная цена соответствующих UTXO пересчитывается до уровней, близких к вершине. STH (краткосрочные держатели) UTXO создаются по недавним ценам — огромное их количество около цикловых максимумов резко поднимает реализованную цену всей системы. Поскольку каждый цикл достигает более высокого ATH, базовая стоимость новых STH UTXO растет вместе с ним. Даже если UTXO LTH (долгосрочные держатели) возрастом 10 лет бездействуют по цене $200, STH UTXO, созданные по цене $60 000–$100 000, доминируют в средней реализованной цене. Результат: RV ускоряется в каждом цикле, поскольку цены на уровне ATH отпечатываются на новых UTXO, в то время как MV замедляется по мере роста рыночной капитализации.
Замедление MV и ускорение RV вместе объясняют, почему пики падают примерно с постоянной скоростью — но не объясняют, почему они теперь падают ниже трендовой линии. Работает дополнительный фактор. Доля участников, рассматривающих BTC как долгосрочный актив, структурно растет. Доля предложения BTC, находящегося в руках STH (на основе реализованной капитализации):
- пик 2017 года: ~90%
- пик 2021 года: ~80%
- пик 2024 года: ~50%
Это предложение находится внутри RV с высокой базовой стоимостью, сжимая пространство для расширения MVRV.
Кроме того, время, проведенное значительно выше предыдущего ATH, сократилось. После достижения $73 000 в начале 2024 года (примерно на 6% выше ATH 2021 года) BTC колебался около этого уровня в течение шести месяцев — давая RV достаточно времени, чтобы догнать. Окно для расхождения между MV и RV было чрезвычайно коротким.
Предел MVRV не просто ниже в каждом цикле — он теперь падает ниже того, что предсказывала бы даже экстраполированная трендовая линия.
Это структурное изменение имеет прямые последствия для того, как следует интерпретировать фиксированные пороговые значения — об этом далее.
