Стейблкоин, обеспеченный bitcoin, о котором, вероятно, вы не слышали, тихо преодолел порог в 750 миллионов долларов совокупного объема. MUSD, ключевой продукт экосистемы Mezo, теперь работает нативно на Mezo, Ethereum и Base через межцепочечную инфраструктуру Wormhole, что становится значимой вехой для одного из самых амбициозных экспериментов в Bitcoin DeFi.
MUSD, похоже, нарушает эту закономерность, продемонстрировав объем транзакций около 789 миллионов долларов только за первую половину 2026 года и насчитывая около 41 000 держателей.
Как на самом деле работает MUSD
MUSD работает по модели залогового долга. Пользователи вносят bitcoin в качестве залога и выпускают стейблкоины, деноминированные в долларах, против него, аналогично тому, как MakerDAO выпускает DAI на основе ethereum, за исключением того, что базовым активом здесь является bitcoin.
Система позволяет соотношение займа к стоимости залога до примерно 90% с переобеспечением более чем 110%. Это означает, что на каждый доллар MUSD в обращении приходится более $1,10 worth биткоинов в качестве обеспечения.
На середину 2026 года примерно 913 BTC заблокированы в качестве залога в экосистеме Mezo. Привлекательность заключается в том, чтобы сохранить долгосрочную экспозицию к BTC, одновременно имея возможность направлять капитал в DeFi.
Mezo запустила мейннет вместе с MUSD 28 мая 2025 года. Интеграция с Wormhole последовала вскоре после этого — 4 августа 2025 года, обеспечив то, что протокол называет Native Token Transfers: механизм сжигания и чеканки, позволяющий MUSD перемещаться между цепочками без фрагментации ликвидности, которая характерна для большинства мостовых активов.
Интеграция Wormhole меняет уравнение
Стандарт NTT от Wormhole использует другой подход. Когда MUSD перемещается с Mezo на Ethereum, токены сжигаются на исходной цепочке и выпускаются нативно на целевой цепочке. Нет обернутых версий, нет промежуточных пулов. Один и тот же MUSD на Base — это тот же самый MUSD на Ethereum.
Это важно по практическим причинам: композируемость DeFi. Стейблкоин, который нативно существует на ethereum и Base, может интегрироваться с существующей инфраструктурой кредитования, торговли и получения дохода на этих цепочках без необходимости в пользовательских интеграциях для обернутых версий. Для держателей MUSD это означает доступ к глубоким ликвидным пуools на ethereum и низкокомиссионной среде на Base без выхода из экосистемы стейблкоинов.
Где MUSD располагается в ландшафте стейблкоинов
Жизненный объем MUSD, превышающий 750 миллионов долларов, не угрожает доминированию Tether в ближайшее время. Однако тенденция примечательна: достижение этой цифры примерно через год после запуска мейннета, при этом основной объем пришелся на H1 2026, свидетельствует об ускоряющемся внедрении, а не о единовременном всплеске.
Количество держателей в 41 000 предоставляет еще один полезный показатель. Это значимая пользовательская база для относительно молодого протокола, что свидетельствует об органическом спросе, а не о объеме, обусловленном исключительно фермерством вознаграждений или мошенническими сделками.
913 BTC, заблокированных в качестве залога, рассказывают интересную историю о доверии пользователей. Внесение bitcoin в систему смарт-контрактов требует доверия как к коду, так и к экономической модели. Требования к избыточному залогу выше 110% создают буфер против цепных ликвидаций, но также означают, что система менее эффективна с точки зрения использования капитала по сравнению с централизованными альтернативами. Это сознательный компромисс: больше безопасности, меньше кредитного плеча.
Факторы риска также очевидны. Стейблкоины на основе CDP существуют и прекращают существование благодаря своим механизмам ликвидации. Резкое падение цены bitcoin может вызвать каскадные ликвидации, которые нагрузят привязку. Интеграция Wormhole, хотя и технически изящна, добавляет риск, связанный с мостом, которого не было бы при развертывании на одной цепочке.