Автор: 137Labs
Когда Matic MSX объявила о сотрудничестве с Republic и планах запустить специальную зону для токенизации приватных акций Pre-IPO для массовых инвесторов, одна из областей, долгое время доступных только для топовых институциональных инвесторов, снова открывается.
Если раньше обычные инвесторы могли приобретать акции только после того, как компания официально выйдет на биржу через вторичный рынок, то сегодня, благодаря сочетанию токенизации и регулируемых каналов, некоторые начинают позиционироваться до официального IPO компании. Как глобальная самая дорогая непубличная компания SpaceX, так и гигант искусственного интеллекта OpenAI стали ключевыми объектами этой тенденции.
Это не просто новость о партнерстве платформы, а важный сигнал ускоренного развития сегмента Pre-IPO.
I. Предварительное публичное размещение: этап, на котором действительно создаётся «сверхприбыль»
В традиционной финансовой системе Pre-IPO означает последний этап привлечения капитала до выхода компании на биржу. На этом этапе компания, как правило, уже прошла проверку продукта и отточила свою бизнес-модель; риск значительно ниже, чем на ранних стадиях венчурных инвестиций, но оценка еще не была полностью пересмотрена открытым рынком.
За последние 25 лет частный рынок в целом создал гораздо большую стоимость, чем публичные акционерные рынки за тот же период, что означает, что значительная часть ростовой прибыли была реализована до выхода компаний на биржу. Когда компании выходят на вторичный рынок, ранние инвесторы часто уже зафиксировали наиболее взрывной диапазон доходности.
С примером SpaceX можно заметить, что его непубличная оценка за несколько лет выросла экспоненциально; аналогичная ситуация наблюдается и у ведущих компаний в областях ИИ, финтеха и криптовалют. Наиболее стремительный рост оценки часто происходит до выхода на биржу.
Проблема в том, что на этом этапе долгое время доминировали частные фонды, венчурные капиталисты и семейные офисы.
Второй: рынок объемом в триллионы, но高度封闭
Общая оценка глобальных единорогов достигла уровня десятков триллионов китайских юаней, но обычные инвесторы практически не имеют доступа к этому рынку.
Традиционные пред-IPO инвестиции сталкиваются с тремя высокими барьерами:
1.Очень высокий порог для капитала
Суммы входа часто составляют десятки и даже сотни тысяч долларов США, и стандарты «квалифицированных инвесторов» исключают большинство розничных инвесторов.
2.Extremely low liquidity
Средства обычно блокируются на несколько лет, и выход зависит от IPO или слияний и поглощений, при этом отсутствует эффективный вторичный рынок.
3.Информационный и распределительный дисбаланс
Популярные активы, такие как SpaceX, OpenAI и ByteDance, практически исключительно оборачиваются между небольшим числом ведущих институциональных участников.
Несмотря на наличие во США вторичных платформ для торговли частными акциями, таких как Forge и EquityZen, суть остается точка-точка сопоставление, низкая эффективность сделок и неясные механизмы ценообразования.
In other words, this is a large-scale market with significant potential returns but highly uneven access rules.
Третий пункт: Традиционные брокеры пробуют себя: сигнал от Robinhood
В июне 2025 года ведущий интернет-брокер Robinhood запустил на европейском рынке токенизированные акции непубличных «единорогов», включая OpenAI и SpaceX.
Это действие вызвало огромный скандал. Официальный представитель OpenAI быстро прояснил, что соответствующие токены не представляют собой акции компании; вслед за этим Илон Маск прокомментировал событие в социальных сетях, что еще больше усилило интерес к нему.
За спорами стоят две реальности:
Спрос на предварительные IPO-активы в цепочке реален
Непубличные компании чрезвычайно чувствительны к «перетеканию права на ценообразование»
Независимо от позиции, эта попытка отправила четкий сигнал — токенизация активов первичного рынка уже начала входить в поле зрения основной финансовой системы.
Четвертый: три пути предварительного IPO в цепочке
С ослаблением регуляторного подхода и развитием технологической инфраструктуры на цепочке появились три типичные модели Pre-IPO.
1.Производственные режимы: торговля оценкой, а не реальными акциями
Некоторые проекты не владеют реальными акциями, а позволяют пользователям делать ставки на изменения оценки непубличных компаний с помощью перпетуальных фьючерсов или индексных контрактов.
Например, платформы на Solana и других высокопроизводительных блокчейнах, позволяющие пользователям открывать длинные или короткие позиции по «индексу оценки OpenAI». Такой подход имеет низкий порог входа и гибкую структуру ликвидности, но проблема в том, что:
· Ценообразование зависит от оракула
· Частные компании обновляют оценку редко
· Регуляторный статус находится в серой зоне
По своей сути он больше похож на прогнозный рынок, чем на долевое инвестирование.
2. Токенизация реальных акций в соотношении 1:1 (модель SPV)
Эта модель использует специальную цельную структуру (SPV) для владения реальными акциями и выпуска токенов в цепочке пропорционально доле.
Представительными платформами являются PreStocks, связанные с Republic, и Jarsy, созданные американской командой. Их основная логика заключается в том, что:
· Сначала собрать средства
· Переговоры с текущими акционерами о покупке акций
· Чеканьте эквивалентное количество токенов в соответствии с фактической позицией
Преимущество этого подхода заключается в том, что активы имеют физическую поддержку, и инвесторы имеют экономические права; недостатком является медленный темп роста, сильная зависимость от оффлайн-ресурсов и высокое регуляторное давление.
3.Компания самостоятельно выводит актив в блокчейн (режим эмитента)
Еще один более революционный путь — это когда сами компании становятся эмитентами.
Платформа Opening Bell, представленная Superstate, пытается позволить компаниям напрямую выпускать юридически значимые токены акций на цепочке и синхронизировать реестр акционеров на цепочке.
Это означает, что в будущем некоторые компании могут вообще обойти традиционный процесс IPO и осуществить квази-публичную торговлю на цепочке.
Если регуляторы в конечном итоге одобрят эту модель, структура рынка капитала может быть переопределена.
Пять: MSX × Republic: Инновации в структуре в рамках соответствия требованиям
Возвращаясь к сотрудничеству MSX и Republic.
Republic — это частная платформа для ценных бумаг, работающая в рамках регуляторной рамки SEC, с системой соответствия требованиям для выпуска и хранения активов, при этом базовые активы находятся на хранении у регулируемых учреждений. MSX через сотрудничество с ней будет:
· Комплаенс-частный капитал
·Структура акционерного капитала SPV
·Токенизация на цепочке
· Механизм обращения на торговой платформе
Соедините вместе.
Это означает, что раздел Pre-IPO для MSX — это не «виртуальное отображение», а структурное инновационное решение, основанное на существующей регуляторной системе.
Для обычных инвесторов основные изменения проявляются на трех уровнях:
▻Порог снижается
Больше не билет в мир миллионов долларов.
▻Предварительная оценка
Избегайте эмоциональной премии во время ажиотажа вокруг IPO.
▻Исследование ликвидности
Использование механизмов в цепочке для улучшения проблем с многолетним блокированием в традиционных частных размещениях.
Шесть: Реальные вызовы по-прежнему существуют
Несмотря на привлекательные перспективы, предварительные IPO в блокчейне все еще сталкиваются с тремя основными проблемами:
1. Границы регулирования еще не полностью определены
2. Непубличные компании относятся к токенизации с неоднозначностью
3. Глубина ликвидности и эффективность ценообразования еще предстоит проверить
Особенно в модели реального владения акциями, потенциал роста зависит от способности интегрировать оффлайн ресурсы, тогда как в модели деривативов необходимо решить проблемы информационной задержки и рисков манипуляций.
Предварительное размещение акций на блокчейне — это не просто техническая проблема, а результат многофакторного взаимодействия финансовой структуры, регуляторных систем и корпоративного управления.
Семь. Демократизация инвестиций или новая волна переноса рисков?
Миллениалы и поколение Z постепенно становятся основными инвесторами, предпочитая активно распределять средства в высокорастущие активы, а не полагаться исключительно на пенсионную систему. Непубличные технологические гиганты естественно привлекают это поколение.
Появление Pre-IPO в цепочке частично сократило разрыв в возможностях между розничными и институциональными инвесторами.
Но также необходимо быть в здравом уме:
· Ограниченная раскрытие информации о нелистинговых компаниях
· Оценка может значительно отклоняться от реальной финансовой деятельности
· Низкая ликвидность может усиливать волатильность
Pre-IPO никогда не было низкорисковыми инвестициями, а имеет другую структуру риска.
Заключение: стены начинают ослабевать
От экспериментов Robinhood до структурированных соответствующих нормам выпусков Republic и включения MSX пред-IPO в свою токенизированную экосистему — этот сегмент быстро созревает.
Ранее непробиваемая стена первичного рынка начинает трескаться.
Будущие финансовые рынки, возможно, больше не будут строго разделять «до выхода на биржу» и «после выхода на биржу», а будут обеспечивать непрерывную ликвидность через форму цепочечных активов.
Когда обычные инвесторы могут участвовать в росте ведущих мировых непубличных компаний через кошельки, мы видим не просто запуск нового продукта, а перестройку капитальной структуры.
Эпоха до IPO, возможно, только начинается.