Morgan Stanley Capital International (MSCI) примет решение сегодня, останется ли Strategy (MSTR) в своих индексах или будет исключена. Если MSCI исключит акцию, пассивные фонды могут продать акции на сумму до 2,8 млрд долларов к 30 ноября.
Это решение также может затруднить для Strategy привлечение средств для покупки еще большего количества bitcoin, поскольку цена BTC продолжает торговаться около $73K.
Стратегия может не пройти отбор MSCI — вот как
15 октября MSCI ввела новый критерий для компаний, которые могут функционировать скорее как инвестиционные инструменты, чем как традиционные бизнесы. В настоящее время пять компаний находятся в списке потенциальных исключений MSCI.
К ним относятся Strategy Inc (MSTR), японская компания по управлению биткоин-казной Metaplanet, Yellow Cake, Skel Fjarfestingafelag и Upexi.
Однако стратегия соответствует критериям исключения MSCI для неоперационных компаний, а финансовые результаты за Q3 2026 также показывают, почему она может не пройти отбор MSCI.
Шаг 1: Проверьте операционные активы компании
MSCI сначала проверяет, поступает ли как минимум 50% общих активов компании из её обычной бизнес-деятельности.
В Q3 2026 Strategy отчиталась о $74 млрд общих активов, включая $68,9 млрд в bitcoin (848 517 BTC) и $5,1 млрд в денежных резервах. Ее программный бизнес составляет лишь очень небольшую часть общих активов. Это означает, что Strategy может не пройти первый тест MSCI.
Шаг 2: Еще пять финансовых тестов
Если компания не проходит первый тест, MSCI проверяет еще пять финансовых показателей. Они оценивают размер бизнеса, денежные потоки, изменения в стоимости активов и зависимость от внешнего финансирования. Компания исключается, если она не проходит как минимум четыре из этих пяти тестов.
Результаты стратегии за третий квартал вызывают опасения в двух областях:
Крупные изменения стоимости актива: Как сообщило Strategy, операционный доход за третий квартал 2026 года составил 20,9 млрд долларов, в основном за счет прироста стоимости bitcoin-активов на 20,9 млрд долларов, поскольку цена BTC выросла с 58 700 до 83 600 долларов.
Зависимость от внешнего финансирования: Стратегия продолжает привлекать средства через продажу акций и привилегированных акций для покупки bitcoin и выплаты дивидендов, вместо того чтобы полагаться на доходы от своего программного бизнеса.
Стратегия сама признала риск в своем отчете за Q3, заявив, что
На основании этих критериев мы ожидаем, что наши обыкновенные акции класса A будут исключены из индексов MSCI Global Investable Market.
Сколько акций MSTR будет продано?
Если MSCI исключит MSTR из своих индексов, пассивные фонды могут продать от 13 до 23,1 миллиона акций, стоимость которых составит примерно от 1,57 до 2,8 миллиарда долларов. Однако индексные фонды должны будут продать свои акции MSTR до 30 ноября, если MSCI подтвердит исключение.
Аналитики JPMorgan оценивают, что исключение из MSCI само по себе может привести к продаже пассивными фондами на сумму 2,8 млрд долларов.
Если другие крупные провайдеры индексов, такие как FTSE Russell и S&P/Nasdaq, введут подобные правила, общий объем продаж может достичь 8,8 млрд долларов.
Что может означать удаление MSTR для bitcoin
Хотя продажи в основном повлияют на MSTR и его акционеров, они не затронут биткоин-активы Strategy. Более серьезная проблема, связанная с биткоином, косвенная.
Стратегия продолжает использовать финансирование за счет собственного капитала для поддержки своей стратегии по bitcoin, включая последнюю покупку 1 036 BTC, частично профинансированную за счет продаж MSTR.
Исключение из MSCI не будет вынуждать продавать bitcoin, но может сократить капитал, доступный для будущих покупок bitcoin стратегией.