Стратег банка Bank of America Харнетт предупреждает: если следующие данные по инфляции превысят ожидания, это напрямую спровоцирует продажу рисковых активов. Исторические данные показывают, что за последние 100 лет, как только CPI превышал 4%, индекс S&P 500 в среднем падал на 4% в течение следующих 3 месяцев и на 7% в течение 6 месяцев.
Кроме того, рыночный «сигнал продажи» продолжает усиливаться, крупные IPO, такие как SpaceX, будут оттягивать рекордный объем ликвидности, а вместе с этим возрастает риск перехода центральных банков мира к более жесткой политике — технологический пузырь достиг момента крайней уязвимости.
Американские акции в июне сталкиваются с серьезным стресс-тестом. Стратег банка США Майкл Харнетт предупреждает, что совокупность рисков макроэкономических событий и резкое сокращение ликвидности на рынках могут привести к значительному росту доходностей глобальных облигаций, что может лопнуть текущий технологический активный пузырь.
Согласно TradingView, Хартнетт в своем последнем исследовании заявил, что предстоящие данные по индексу потребительских цен США являются ключевым катализатором этого «июньского шторма». Если последние данные по инфляции превысят ожидания, это напрямую запустит механизм продаж рисковых активов. Исторические данные показывают, что при превышении инфляцией ключевого уровня тревоги обычно происходит глубокая коррекция базовых американских фондовых индексов в последующие месяцы.
В то же время плотный график решений и заявлений центральных банков мира определяет направление рынка. Особенно важна предстоящая встреча Федерального открытого комитета по рынку (FOMC), которую будет возглавлять новый председатель ФРС Волш — её настроение, направленное на ужесточение или смягчение политики, решит судьбу американских акций и доходности долгосрочных облигаций. Любые неожиданные сигналы об ужесточении могут нанести серьезный ущерб инвесторам.
На фоне чрезвычайно оптимистичного настроения на рынке внутренний индикатор настроений банка США выдал сильный «сигнал к продаже». На фоне беспрецедентного оттока ликвидности с рынка из-за предстоящих IPO крупнейших технологических компаний, рисковые активы сейчас находятся в крайне уязвимом положении.
Приближаются ключевые инфляционные данные, американские акции сталкиваются с риском исторического отката
Данные по индексу потребительских цен США, которые будут опубликованы 10 июня, являются первым серьезным испытанием для рынка.
За последние три месяца эти данные в среднем выросли на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, за последние шесть месяцев — на 0,4%. Если темп роста CPI США в мае по сравнению с предыдущим месяцем превысит 0,4% (сейчас рыночные ожидания составляют 0,5%), это означает, что годовой темп роста CPI США превысит 4% и может приблизиться к 5% до выборов в Конгресс США. Эта тенденция вызовет серьезную тревогу на рынках рискованных активов.
Исторические данные показывают, что за последние 100 лет, как только CPI превышал 4%, индекс S&P 500 в среднем падал на 4% в течение следующих 3 месяцев и на 7% в течение 6 месяцев.
Еще одним важным индикатором инфляции является пересечение уровня безработицы и ИПЦ.
В мае существует «маловероятная, но крайне значимая возможность», что уровень безработицы в США (согласованный прогноз — 4,3%) окажется равным или ниже уровня инфляции (согласованный прогноз — 4,2%), что станет седьмым случаем с 1960 года. В годы, когда инфляция была близка к уровню безработицы или превышала его (например, в 1966, 1973, 2008 и 2021 годах), ФРС, как правило, проводила повышение процентных ставок, и воспоминания Уолл-стрит об этих годах часто сопровождались болью.
Кроме того, разница между уровнем безработицы и индексом потребительских цен сильно коррелирует с кривой доходности США и сейчас указывает на близкий инверсный изгиб кривой — еще один негативный сигнал для рисковых активов.
Центральные банки мира принимают решения массово, доходность облигаций может завершить период процветания
«Бум и пузырь в конце концов заканчиваются облигациями.» Майкл Хартнетт в отчете повторил эту логику.
Он предупредил, что серия событий в июне может привести к тому, что доходность британских казначейских облигаций на 30 лет превысит 6%, американских — 5%, японских — 4%. Поскольку текущий рынок переполнен длинными позициями и оптимистичными ожиданиями прибыли, резкий рост доходности однозначно негативно скажется на рисковых активах.
В настоящее время мировые центральные банки явно отстают от кривой инфляции. Из 68 мировых центральных банков у 46 текущий уровень инфляции превышает абсолютную медиану их целевого показателя или целевого диапазона. На этом фоне вероятность повышения процентной ставки Европейским центральным банком (ЕЦБ) на 25 базисных пунктов составляет 98%, а вероятность повышения ставки Банком Японии (БЯ) на 25 базисных пунктов также достигает 83% — это необходимо для предотвращения падения иены ниже уровня 160 иен за доллар, так называемой «линии Мажино».
Совещание FOMC 17 июня, возглавляемое Уолшем, считается одним из двух ключевых событий этого месяца.
Сейчас рынок сталкивается с политическим дилеммой: если Уолш будет слишком мягким, долгосрочные доходности направятся к 6%; если слишком жестким, индекс S&P 500 рискует корректироваться к уровню 7000 пунктов; а умеренная «золотая середина» может способствовать преодолению NYA исторического максимума на уровне 24000 пунктов.
Как Ваш в 2024 году отметил, центральные банки мира, похоже, удовлетворены инфляцией, приближающейся к 3%, и цель в 2% больше не воспринимается всерьез — это компромисс крайне опасен.
Эффект богатства подталкивает инфляцию, экстремальные эмоции вызывают «сигнал к продаже»
С макроэкономической точки зрения США переживают K-образное восстановление, поддерживаемое богатством и «циклическим подъемом» на фондовом рынке.
Стоимость акций у американских домохозяйств с начала года выросла на 6 триллионов долларов США, и этот «цикл богатства-цен» напрямую усугубил инфляционное давление. Несмотря на экономический бум, ощущения избирателей неоднородны: текущая поддержка Трампа по вопросу инфляции уже ниже минимального уровня Байдена.
В плане потоков капитала инвесторы в последнее время проявляют крайнюю склонность к гонке за технологическими пузырями. Данные за прошлую неделю показывают, что 122 миллиарда долларов поступило в наличные деньги, 39 миллиардов долларов — в облигации (новый рекорд), а 23,1 миллиарда долларов — на акции. В то же время из криптовалют вышло 2 миллиарда долларов, а из золота — 3,1 миллиарда долларов, что свидетельствует о том, что инвесторы продают другие активы, чтобы направить средства в технологический и полупроводниковый секторы.
Экстремальный поток капитала привел к тому, что индикатор быков и медведей банков США повысился с 8,5 до 8,7, усилив «сигнал на продажу», сработавший две недели назад.
Исторические данные показывают, что из 17 сигналов к продаже с 2002 года мировые фондовые рынки в среднем теряли от 2% до 3% в течение последующих 2–3 месяцев, а максимальная просадка могла достигать 15%–20%. Кроме того, индикатор глобальной широты показывает, что 48% мировых фондовых рынков находятся в зоне перекупленности.
Крупные IPO откачивают ликвидность, неэкономические события усиливают рыночную нестабильность
Помимо макроэкономических данных, крупнейшим неэкономическим риском в июне является значительное предложение на финансовых рынках.
Первичное публичное предложение (IPO) SpaceX начнет торговлю в следующую пятницу, и вместе с выпусками Anthropic и OpenAI, а также завершением соответствующих периодов блокировки акций, это приведет к изъятию рекордного объема ликвидности с рынка. Такое сокращение ликвидности может оказывать влияние, превосходящее по силе решения центральных банков стран.
Влияние исторических гигантских IPO на рынок вызывает разногласия.
Хотя IPO Alibaba и Industrial and Commercial Bank of China ранее служили катализаторами для рынка, выход на биржу Visa и AIA стал маркером «пика» рынка: через 9–12 месяцев после этих IPO индексы S&P 500 и Hang Seng значительно снизились.
Хартнетт считает, что именно этот политический сдвиг является ключевой причиной того, что доходности и спреды латиноамериканских облигаций сейчас находятся на исторически низком уровне (снизившись до минимального уровня с ноября 2007 года — 217 базисных пунктов), и аналогичная тенденция вправо наблюдается и в Европе.
Для инвесторов это означает глубокую сущностную переоценку недавних экономических политических предпочтений на глобальном уровне.