Акции SpaceX упали до уровня, при котором рынок фактически заявляет, что их ИИ-бизнес стоит ноль. Таков вывод аналитиков Morgan Stanley, которые отмечают, что при торговле акций около $100 инвесторы почти не присваивают ценность ИИ-возможностям, которые SpaceX получила при слиянии с xAI Элона Маска в начале этого года.
Для компании, которую Morgan Stanley прогнозирует как генерирующую около 190 миллиардов долларов дохода, связанного с ИИ, к 2030 году, это довольно существенная скидка.
Математика за нулём
Когда SpaceX и xAI завершили свою слияние в феврале 2026 года, объединенная компания имела оценку примерно в 1,25 триллиона долларов. Цель IPO была еще выше: 1,75 триллиона долларов.
Ранние раунды финансирования оценивали акции по 421 доллару за штуку, исходя из оценки в 800 миллиардов долларов и инвестиций в 2,56 миллиарда долларов. Сейчас акции колеблются около 100 долларов.
Согласно анализу Morgan Stanley, эта скидка полностью устраняет всю подразумеваемую стоимость ИИ-операций SpaceX, оставляя в цене только традиционные бизнес-направления — запуски ракет и Starlink.
Аналитики Morgan Stanley этому не верят. Они считают, что фундаментальные показатели SpaceX остались в основном неизменными, и текущие уровни представляют собой привлекательную точку входа для инвесторов.
Почему отток и почему сейчас
Срок блокировки после выхода на биржу истекает 6 августа 2026 года. Это дата, когда ранние инвесторы, сотрудники и внутренние лица впервые получат возможность продать свои акции на открытом рынке.
Morgan Stanley связывает ослабление акций с падением интереса к акциям, а не с каким-либо фундаментальным ухудшением.
Тезис о доходах от ИИ
Прогнозы Morgan Stanley по поводу ИИ-бизнеса SpaceX амбициозны. Анализ банка за июнь 2026 года предполагает, что доходы, связанные с ИИ, достигнут примерно 190 миллиардов долларов к 2030 году. При более дальнем взгляде совокупный доход компании может приблизиться к 3,4 триллионам долларов к 2040 году.
Мнение Morgan Stanley заключается в том, что даже если вы скептически относитесь к прогнозам доходов от ИИ, присвоение всей ИИ-бизнес-модели нулевой стоимости кажется чрезмерной корректировкой.
Что это значит для инвесторов
Когда срок блокировки истечет 6 августа, ранние инвесторы, владеющие акциями, приобретенными по ценам значительно ниже 421 доллара за акцию, могут решить зафиксировать прибыль. Даже если на рынок выйдет лишь часть заблокированных акций, увеличение предложения может еще больше снизить цены.
Контраргумент, который приводит Morgan Stanley, заключается в том, что если бизнес ИИ действительно обладает потенциалом генерировать доходы такого уровня, какой прогнозирует банк, то цена акций, присваивающая нулевую стоимость всему этому сегменту, представляет собой значительное несоответствие цены.