Робин Син из Morgan Stanley прогнозирует инвестиции в промышленность Китая на сумму 12 триллионов долларов США за 10 лет

Главный китайский экономист Morgan Stanley Робин Син оценивает, что Китай может направить около 12 триллионов долларов США дополнительных капитальных затрат в течение следующих 10 лет. Син оценивает около 6 триллионов долларов США на модернизацию заводов, включающую робототехнику, умное оборудование, промышленное программное обеспечение, энергосети и связанную инфраструктуру. Еще 6 триллионов долларов США, по его оценкам, будут направлены на создание стратегических новых мощностей. Син ожидает, что этот цикл инвестиций компенсирует слабость традиционных секторов, но отмечает, что жилищный рынок, потребление и трудоемкие услуги столкнутся с болезненной адаптацией.

Синь прогнозирует, что инвестиции в жилищное строительство сократятся до всего 3% ВВП. Синь прогнозирует, что инвестиции в традиционную инфраструктуру сократятся до 4% ВВП. Синь ожидает, что капитальные расходы в промышленности вырастут с текущих 17% ВВП до почти 20% через 10 лет. Однако Синь ожидает, что реальный рост ВВП за весь год окажется на нижнем конце целевого диапазона 4,5–5%.

Синь говорит, что целенаправленное смягчение сигнализирует о большей готовности использовать централизованные фискальные ресурсы для стимулирования спроса на жилье, но маловероятно, что это приведет к прекращению погашения долгов домохозяйств, пока существующие ставки по ипотеке остаются на уровне 3%, а перспективы занятости остаются слабыми. Синь отмечает, что рост долгов домохозяйств впервые в истории перешел в отрицательную область почти через пять лет после начала сокращения долгов домохозяйств, начавшегося примерно на пике рынка жилья в 2021 году. Синь утверждает, что падение цен на активы может опережать погашение долгов, поддерживая высокий уровень кредитного плеча домохозяйств и ослабляя потребление. Синь ожидает, что дефляционное давление может сохраняться до тех пор, пока рынок жилья не достигнет структурного дна, а преимущества от производительности ИИ не станут более полно доступными.

Синь считает, что политики остаются осторожными в отношении широких трансфертов потребления и приоритизируют технологическую самообеспеченность, устойчивость производства и энергетическую безопасность, а не значительную рефляцию, основанную на потреблении или жилищном секторе. Синь утверждает, что центральное правительство должно активнее брать в долг для поддержки потребителей и компаний, включая улучшение жилья, образования, здравоохранения, пенсий и защиты от безработицы. Синь интерпретирует недавние регуляторные меры как более строгое соблюдение существующих правил, а не как крупный пакет стимулирования спроса или еще одну широкую перезагрузку регулирования, подобную 2021 году. Синь говорит, что переход от предварительных продаж к продажам готовых домов замедлит оборачиваемость активов застройщиков. Синь говорит, что малые и средние предприятия должны начать делать взносы на пенсию на основе более высоких фактических заработных плат в этом году, а не минимальных зарплат. Синь говорит, что налоговые органы более тщательно проверяют лиц с высоким доходом, в то время как некоторые компании сталкиваются с возвратом ранее предоставленных местных налоговых возвратов или льгот.

Синь оценивает, что меры по налогам и взносам на социальное страхование могут вызвать фискальную и денежно-кредитную нагрузку, эквивалентную примерно 1–2% ВВП. Синь отмечает, что увеличенный фискальный дефицит сократился на 2,5 процентных пункта ВВП за последние 12 месяцев, что свидетельствует о реальной фискальной консолидации. Синь предупреждает, что одновременное применение мер несколькими агентствами может привести к общему сжатию экономики в период дефляции, ослабляя доверие частного сектора и инвестиции. Синь говорит, что капиталовложение в размере 360 млрд юаней (53,7 млрд долл. США) в государственные банки и страховые компании в сентябре уже было включено в план 2024 года по поддержке потребителей через обмен и стабилизацию финансов. Синь считает, что политики сделали акцент на стабильности финансового сектора, а не на балансах домохозяйств, в результате чего бремя ипотечных обязательств осталось относительно несниженным, что создает риск более длительной корректировки долговых обязательств домохозяйств.

Синь говорит, что успешные встречи между США и Китаем в этом году могут сделать отношения более предсказуемыми через управляемую конкуренцию, при этом экономическая взаимозависимость будет ограничивать эскалацию, несмотря на продолжающееся сокращение рисков и ограничений. Синь приводит в качестве доказательства постепенной стабильности взаимное снижение тарифов на около 30 млрд долларов США неконфиденциальных товаров, но ожидает локализации и усиления контроля в технологиях, критически важных минералах и других чувствительных секторах. Синь утверждает, что США, вероятно, должны постепенно сокращать бюджетные дефициты, перенаправив расходы на реинвестирование, тогда как Китай должен направить больше фискальных ресурсов на потребление и социальное обеспечение. Синь говорит, что глобальные инвесторы могут хеджировать государственные долговые обязательства США или требовать более высоких премий за риск казначейских облигаций, оставаясь в целом уверенным в прибыльных и инновационных американских компаниях. Синь отмечает, что инвесторы в целом считают центральные финансы и государственную финансовую систему Китая устойчивыми, но неопределенность в отношении устойчивой прибыльности корпораций ограничивает иностранные инвестиции.

Синь не уверен, что торговый профицит Китая доказывает недооценку юаня, приводя в пример Японию и Южную Корею — экономики с профицитом, которые активно реинвестируют за рубежом. Синь говорит, что устойчивая дефляция делает внутренние активы относительно невыгодными, поскольку доходность государственных облигаций ниже 2%, что побуждает экспортеров оставлять выручку за границей. Синь полагает, что юань может укрепиться выше уровня 6,7 против доллара США в этом году, но не считает, что Китай активно стремится к значительному укреплению своей валюты. Синь утверждает, что устойчивое укрепление юаня требует внутренней рецессии, которая повысит прибыль корпораций и сделает китайские облигации и акции более привлекательными.

Синь говорит, что Китай может оказаться одной из первых экономик, вступивших в пятую промышленную революцию на основе промышленного интеллекта и физического ИИ, включая дроны, электромобили и робототехнику. Синь отмечает, что в Китае уже задействовано 8 миллионов таких систем на заводах, в транспорте и логистике, и к 2035 году их число может возрасти в десять раз — до примерно 80 миллионов. Синь считает, что физический ИИ может компенсировать значительную часть нехватки рабочей силы, вызванной старением и сокращением населения Китая. Синь говорит, что пятнадцатый пятилетний план направлен на устранение внутренних технологических узких мест в оборудовании для полупроводников, промышленном программном обеспечении для проектирования и высокоточных станках с числовым программным управлением. Синь отмечает, что Китай обеспечивает 28% мировой добавленной стоимости в производстве. Синь говорит, что Китай охватывает все 666 промышленных категорий и подкатегорий, определенных ООН. Синь приводит в пример десятки тысяч умных заводов, поддерживаемых инфраструктурой 5G и Интернета вещей, как основу для экспорта полных промышленных экосистем и стандартов. Синь выделяет промышленную автоматизацию, оборудование для полупроводников, компоненты робототехники и промышленное программное обеспечение как потенциальных получателей выгод от цикла инвестиций, способного повысить производительность, маржу и потенциальный рост. Синь утверждает, что усиление внутреннего спроса и углубление реформ помогут компаниям продавать продукцию по выгодным ценам, инвестировать, нанимать персонал и финансировать исследования, что укрепит технологический прогресс и сделает рост более устойчивым.