Автор: Rita
Тренд-гид
Мorgan Stanley значительно повысила прогнозы капитальных расходов крупнейших компаний, ожидая, что совокупные капитальные расходы пяти крупнейших компаний (Microsoft, Google, Amazon, Meta, SpaceX) в 2027/2028 годах достигнут примерно 1,2 трлн / 1,4 трлн долларов США. К 2028 году доступная вычислительная мощность увеличится с примерно 30 ГВт в 2025 году до почти 120 ГВт, что в четыре раза больше. В этом отчете Morgan Stanley явно выделила Meta как предпочтительную акцию, указав на пять неоцененных рыночных опционов, из которых наиболее значимым является бизнес API: стоимость модели Muse Spark 1.1 на 30–86% ниже, чем у конкурентов, и каждые 100 МВт вычислительной мощности генерируют около 8 млрд долларов дохода. Финал гонки вычислительных мощностей — не тот, кто построит быстрее, а тот, кто продаст лучше.
Капитальные расходы продолжают повышаться и достигнут 1,4 триллиона долларов США к 2028 году.
Мorgan Stanley используетbottom-up модель затрат, оценивая стоимость строительства одного гигаватта центра обработки данных по двум измерениям: внутристоечное IT-оборудование (чипы, память, ЦП, сеть) и внешние затраты (строительные материалы, электромеханические системы). Из-за роста цен на память и инфляции внешних затрат стоимость на гигаватт была повышена примерно на 20%. В сочетании с ограничениями в поставках GPU/ASIC, Morgan Stanley повысила прогноз общих капитальных затрат пяти крупнейших гипермасштабных компаний на 2027/2028 годы до примерно 1,2 трлн/1,4 трлн долларов США. При этом капитальные затраты Meta на 2027/2028 годы были повышены на 29%/22% до 225 млрд/250 млрд долларов США; капитальные затраты Amazon по всей компании были повышены на 15%/29% до 308 млрд/318 млрд долларов США; Google ранее уже значительно повысил свои прогнозы.
Объем вычислений увеличится в 4 раза, максимальный объем AWS
Morgan Stanley ожидает, что к 2028 году совокупная доступная вычислительная мощность пяти крупнейших корпораций приблизится к 120 ГВт, что в четыре раза больше, чем около 30 ГВт в 2025 году. AWS будет иметь наибольшую мощность в 2028 году (35 ГВт), за ней последует Google с 31 ГВт, а Meta увеличит свою мощность с примерно 3,5 ГВт в конце 2025 года до 14/21 ГВт в 2027/2028 годах. В новых мощностях Meta в 2026/2027 годах 55%/90% будут обеспечиваться за счет собственного строительства, остальное — за счет аренды у третьих сторон.
Meta Muse Spark имеет агрессивное ценообразование, огромный потенциал дохода от API
Мorgan Stanley подробно проанализировала возможности монетизации Meta API. Последняя модель ИИ Meta — Muse Spark 1.1 — теперь доступна для сторонних API-вызовов по цене 1,25 доллара за миллион токенов на входе и 4,25 доллара на выходе, что на 30–86% ниже рыночных аналогов. Morgan Stanley создала модель доходов от API: использование 100 МВт мощности GB300 для API-услуг может генерировать около 8 млрд долларов дохода и прирост EPS на 1,9 доллара на акцию, что соответствует потенциальному росту EPS на ~6% к 2028 году. С точки зрения платящих пользователей, Morgan Stanley предполагает, что 25% (около 4 млн) из 15 млн рекламодателей Meta будут платить по 200 долларов в месяц, что также принесет около 8 млрд долларов годового дохода. Morgan Stanley отмечает, что для поддержки этого бизнеса Meta достаточно выделить всего 100 МВт из общего объема мощности около 21 ГВт к концу 2028 года, при этом оставшаяся мощность предлагает огромный потенциал для монетизации.
Amazon и Google: выгодоприобретатели инфраструктуры
Ожидается, что рост выручки Amazon AWS в 2027/2028 годах составит 40%/36%, при этом Morgan Stanley прогнозирует EPS на 2027/2028 годы на уровне 11,53/15,05 доллара США и целевую цену в 330 долларов США. Google планирует наибольшее увеличение вычислительных мощностей — по 9 ГВт/11 ГВт в 2027/2028 годах соответственно. Morgan Stanley сохраняет рекомендацию «перевес» для обеих компаний.
Взгляд течения
Ключ к победе в гонке вычислительных мощностей смещается с «сколько построено» на «сколько продано». В течение последних двух лет рынок фокусировался на том, кто накопил больше GPU; теперь же будет важно, кто сможет превратить вычислительные мощности в доходные потоки. Meta получила наивысший рейтинг в этом отчете. Она не строит быстрее всех, но у нее больше всего путей монетизации среди пяти компаний: основная реклама, доходы от подписок, аренда вычислительных мощностей NeoCloud, вызовы моделей через API, диффузионные модели и коммерческие агенты. Агрессивная стратегия ценообразования Muse Spark сама по себе является стратегией максимизации использования вычислительных мощностей. Простаивающие мощности ничего не стоят; низкие цены и высокий объем хотя бы покрывают предельные издержки и формируют экосистему. Если раньше выбор активов основывался исключительно на капитальных затратах и планировании емкости, теперь необходимо добавить новый критерий: кто уже наладил каналы сбыта одновременно с строительством.
Отказ от ответственности
Данный материал представляет собой обобщение и интерпретацию исследования третьей стороны, подготовленного брокерской фирмой (Моргэн Стэнли, 12 июля 2026 года). Приведенные в тексте рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие выводы являются мнениями аналитиков данной брокерской фирмы и отражают позицию исключительно их организации; они не отражают точку зрения Chaoxiang Research и не являются рекомендациями для инвестиций.
Рынок сопряжен с рисками, принимайте решения самостоятельно. Данный материал не должен использоваться в качестве основы для покупки или продажи любых ценных бумаг.