Morgan Stanley подала вторую поправку к своей регистрационной форме S-1 в SEC для «Bitcoin Trust Morgan Stanley». Продукт будет торговать под тикером MSBT на NYSE Arca.
Coinbase Custody будет обслуживать bitcoin-активы в холодном хранилище. Bank of New York Mellon выступает в роли кастодиана наличных средств, администратора и агента по переводу. В документации указан стартовый капитал в виде 50 000 акций с общим объемом привлеченных средств около 1 миллиона долларов. Шестимесячное освобождение от комиссий распространяется на первые 5 миллиардов долларов инвестированного капитала. С этим шагом Morgan Stanley позиционирует себя как первый крупный американский банк, выпускающий спотовый bitcoin-ETF непосредственно под своим собственным именем. Это нарушает отраслевую норму, согласно которой такие продукты обычно направляются через дочерние компании по управлению активами.
Подпишитесь на нашу рассылку
Лучшие статьи недели, доставляемые прямо в ваш почтовый ящик.
Вертикальная интеграция вместо аутсорсинга
Подача MSBT является частью более широкой криптостратегии. Еще в январе 2026 года Morgan Stanley подала регистрации S-1 для эфирного и соланового трастов. В феврале банк подал заявку в OCC на получение национальной лицензии банковского траста. Планируемая организация под названием «Morgan Stanley Digital Trust National Association» имеет штаб-квартиру в Пёрчесе, Нью-Йорк. Срок комментирования завершился 20 марта 2026 года.
Эта структура охватывает хранение цифровых активов, фидуциарное стейкинг, а также покупку, продажу и перевод токенов. Morgan Stanley Capital Management полностью контролирует её. В то же время банк планирует запустить спотовую торговлю криптовалютами для розничных клиентов через E*Trade в первой половине 2026 года, начав с bitcoin, ethereum и Solana.
В настоящее время стартап Zerohash предоставляет инфраструктуру для ликвидности, хранения и расчетов. Со временем внутренние системы заменят эту зависимость от сторонних поставщиков. Morgan Stanley стремится создать вертикально интегрированную криптовалютную цепочку добавленной стоимости, охватывающую ETF, розничную торговлю и институциональное хранение. Банк приобрел E*Trade в 2020 году примерно за 13 миллиардов долларов и теперь преобразует платформу в канал криптовалютной торговли.
Прямая эмиссия в качестве прецедента
Существующие спотовые биткоин-ETF в США работают через специализированные дочерние компании. BlackRock выпускает IBIT через iShares, а Fidelity использует Fidelity Investments. С MSBT Morgan Stanley нарушит эту модель, предлагая продукт напрямую под собственным брендом. Для институциональных инвесторов это имеет ощутимые последствия: имя Morgan Stanley стоит прямо за продуктом в качестве контрагента.
Банк заявляет, что не рассматривает криптовалютные продукты как нишевое предложение. Более 15 000 финансовых консультантов Morgan Stanley могут активно рекомендовать Bitcoin ETF. При примерно 1,8 триллиона долларов США под управлением в сфере управления богатством потенциал распространения значительный.
Однако канал, основанный на консультациях, остается в основном неиспользованным. Именно здесь Morgan Stanley стремится войти. Собственный ETF, сеть авторизованных консультантов и планируемая инфраструктура хранения направлены на клиентов, которые до сих пор имели минимальный доступ к криптовалютным продуктам. Традиционные банковские каналы в значительной степени оставили этот сегмент без обслуживания.
Конкурентное давление среди крупных банков
Morgan Stanley — не единственный крупный банк с криптоамбициями. Goldman Sachs приобрела Innovator Capital Management в 2025 году за $2 млрд и владеет примерно $2,4 млрд крипто-ETF. JPMorgan тем временем прогнозирует до $130 млрд годовых поступлений из пенсионных фондов и фондов образования в крипто-продукты.
Рынок федеральных лицензий на крипто-банковскую деятельность также сужается. За 83 дня 11 компаний подали заявки на получение доверительной хартии OCC. В то же время SEC рассматривает более 126 заявок на крипто-ETF, включая восемь заявок на XRP ETF, которые могут мобилизовать от 5 до 7 миллиардов долларов после одобрения.
В краткосрочной перспективе рынок демонстрирует противоречивые сигналы. 18 марта американские спотовые биткоин-ETF зафиксировали чистый отток в размере 129,6 млн долларов. Только IBIT от BlackRock показал отток более чем на 100 млн долларов. На момент подачи отчета цена биткоина составляла около 70 000 долларов. Тем не менее, спотовые биткоин-ETF в США опережают кривую адаптации золотых ETF, что указывает на устойчивый структурный спрос.
Подробности подачи MSBT
Вторая поправка S-1 вносит одно ключевое изменение. Fidelity теперь присоединяется к сети хранителей. В результате траст использует модель двойного хранения: Coinbase для холодного хранения, а Fidelity — в качестве дополнения. BNY Mellon продолжает управлять денежными средствами и администрированием. Ценообразование основано на Bitcoin Benchmark от CoinDesk, который рассчитывается ежедневно в 16:00 по времени Нью-Йорка.
Создание и погашение осуществляются как за наличные, так и в натуральной форме. Это предоставляет уполномоченным участникам гибкость при создании и погашении акций. Механизмы в натуральной форме также обеспечивают большую налоговую эффективность и сокращают разницу между ценой и чистой стоимостью активов.
В документе не указан окончательный коэффициент расходов. Рыночные оценки варьируются от 0,20 до 0,30 процента. Агрессивное ценообразование было бы логичным шагом, поскольку Morgan Stanley может вести ценовую войну за ETF из позиции силы. Шестимесячное освобождение от сборов на первые 5 миллиардов долларов следует знакомой стратегии. BlackRock и Fidelity использовали аналогичные освобождения от сборов при запуске первых спотовых Bitcoin ETF в начале 2024 года для быстрого наращивания объема.