Morgan Stanley теперь позволяет клиентам брать в долг до 50% стоимости их активов в Bitcoin ETP.
Этот шаг является частью более широкой инициативы Morgan Stanley Wealth Management по интеграции цифровых активов в структуру традиционных финансов. Через партнерское соглашение с Galaxy Digital, объявленное 5 июня, компания предоставляет квалифицированным клиентам возможность давать в долг криптовалюты, включая bitcoin, Ether и Solana, непосредственно Galaxy и получать в обмен акции в фондах, отслеживающих цены криптовалют на спотовых биржах.
Как на самом деле работает структура
Решение Morgan Stanley предполагает, что клиенты отправляют криптовалюту в Galaxy Digital и получают обратно акции ETP, включая акции собственного Биткоин-траста Morgan Stanley, известного как MSBT. Эти акции поступают непосредственно на брокерский счет клиента.
После того как криптовалюта будет упакована в структуру ETP, она будет вести себя как любая другая ценная бумага. Это означает, что становятся доступными заимствование под маржу, лизинг ценных бумаг и консолидированная отчетность.
Компонент кредитования позволяет клиентам взять в долг до 50% от стоимости их активов в Bitcoin ETP. Соотношение займа к стоимости в размере 50% считается консервативным по стандартам традиционного кредитования, однако bitcoin исторически способен на падение на 30% за несколько дней.
Минимальный порог инвестиций для реферальных клиентов снижен до 5 миллионов долларов США. Время на бордирование в рамках реферальной программы, как сообщается, сокращено до 75%, что является признанием повышения эффективности, обеспечиваемого одобрением SEC в 2025 году на создание крипто-ETP в натуральной форме.
MSBT и институциональный крипто-инструментарий
Траст на bitcoin от Morgan Stanley запущен 8 апреля и взимает комиссию 0,14%, что делает его одним из более доступных вариантов на рынке спотовых ETP на bitcoin. Траст отслеживает CoinDesk Bitcoin Benchmark Rate.
На 9 июня MSBT накопила примерно 252 миллиона долларов США под управлением.
Механизм создания «в натуре» позволяет инвесторам напрямую обменивать криптовалюту на акции ETP, а не продавать криптовалюту за наличные, а затем покупать акции ETF, что вызвало бы налогооблагаемое событие. SEC одобрила эту структуру в 2025 году.
Роль Galaxy Digital в качестве контрагента по криптокредитованию примечательна. Компания, основанная Майком Новогратцем, позиционирует себя как ключевой институциональный мост между криптовалютными рынками и традиционными финансами.
Что это значит для инвесторов
Представьте ситуацию, когда клиент берет в долг 500 000 долларов под залог Bitcoin ETP на сумму 1 миллион долларов. Если цена bitcoin падает на 30%, стоимость этих активов становится равной 700 000 долларов, а эффективный LTV растет примерно до 71%. Это уровень, при котором в большинстве кредитных схем наступает требование о пополнении маржи.
Минимальная сумма в 5 миллионов долларов и требование работать через реферальную схему Galaxy означают, что это не продукт для розничных инвесторов. Инфраструктура, которая здесь создается — обертки ETP, кредитование под маржу, кредитование ценных бумаг, консолидированная отчетность — именно тот тип «трубопровода», который в конечном итоге адаптируется для меньших размеров аккаунтов.