Morgan Stanley понизила рейтинг акций Circle Internet (CRCL) с «равный вес» на «ниже среднего» в понедельник и снизила целевую цену до $38 с $106, сославшись на более слабые долгосрочные перспективы прибыли.
Акции, которые упали на 6% после отчета, снизились примерно на 30% с начала года, что отражает растущую обеспокоенность инвесторов перспективами USDC — стейблкоина, привязанного к доллару США, и главного источника дохода компании.
Аналитик Джеймс Фосетт заявил, что Morgan Stanley ожидает замедления роста USDC из-за давления на доходы от резервов и смещения Circle в сторону доходов от транзакций с более низкой маржой.
Мы снижаем рейтинг Circle, поскольку сокращение USDC выявляет чувствительность дохода от резервов и указывает на переход к более низкой марже за счет доходов от транзакций», — написал Фосетт в исследовательской записке.
Банк снизил свои прогнозы по объему предложения USDC примерно на 33% для 2027 года и на 44% для 2028 года, что привело к оценкам прибыли на акцию по GAAP, которые на 3% ниже консенсуса Уолл-стрит в 2027 году и на 20% ниже консенсуса в 2028 году.
Morgan Stanley также указал на растущую конкуренцию со стороны токенизированных денежных рынков и токенизированных депозитов, что может снизить балансы USDC и доход, который Circle получает от резервов.
BlackRock в понедельник расширила свои усилия в области токенизированных финансов с запуском двух блокчейн-основанных денежно-рыночных продуктов, предназначенных для обслуживания как традиционных инвесторов, так и растущей индустрии стейблкоинов.
Банк также скептически отнесся к стремлению Circle внедрить агентные платежи, отметив, что объем транзакций снизился до примерно 41 900 долларов в день, при подразумеваемом среднем размере транзакции около 24 центов, что указывает на ограниченное коммерческое внедрение.
Рынок стейблкоинов становится более конкурентным после запуска Open USD — новой модели стейблкоина с совместным управлением и экономикой резервов. Morgan Stanley заявила, что такая структура может сделать для Circle более дорогим поддержание стимулов для распространения USDC.
Медвежий вызов следует за понижением рейтинга от JPMorgan, которая утверждала, что пересмотренное соглашение Circle с криптовалютной биржей Hyperliquid ослабило экономическую модель USDC. JPMorgan заявила, что эта сделка подчеркивает растущий «дилемма заключенного» между Circle и Coinbase (COIN), где обе компании могут все больше конкурировать за расширение распространения USDC за счет прибыльности.