Автор: Курри, Shenchao TechFlow
Обзор Shenchao: SEC одобрил эффективность регистрационного заявления на биткоин-траст Morgan Stanley (код MSBT); ETF начнет торговлю на NYSE Arca 8 апреля, годовая управленческая плата составляет 0,14% — самый низкий уровень на рынке.
Морган Стэнли становится первым крупным американским банком, напрямую выпустившим спотовый Bitcoin ETF; его около 16 000 финансовых консультантов, управляющих клиентскими активами на сумму 6,2 триллиона долларов США, смогут рекомендовать этот продукт клиентам уже в первый день выхода.
Спот-ETF на биткоин от Morgan Stanley официально вступил в финальную фазу.
Согласно сообщению CoinDesk от 8 апреля, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объявила, что заявление о регистрации фонда Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) вступило в силу, а банк в тот же день подал финальную версию проспекта. Анализатор ETF от Bloomberg Эрик Балчунис подтвердил на платформе X, что MSBT начнет торговлю на NYSE Arca 8 апреля (среда).
Это всего три месяца с тех пор, как Morgan Stanley впервые подала S-1 регистрационный документ в январе этого года. Скорость от подачи заявки до листинга значительно превзошла ожидания рынка.
Самые низкие комиссии на рынке, первый крупный банк, выпустивший собственную валюту
Годовая управляющая плата MSBT установлена на уровне 0,14%, что на 1 базисный пункт ниже, чем у Grayscale Bitcoin Mini Trust (0,15%), и на 11 базисных пунктов ниже, чем у IBIT от BlackRock (0,25%), делая его продуктом с самой низкой ставкой среди всех американских спотовых ETF на биткоин.
Сравнение комиссий основных конкурентов: Grayscale Bitcoin Mini Trust — 0,15%, Bitwise BITB — 0,20%, ARK/21Shares ARKB — 0,21%, BlackRock IBIT и Fidelity FBTC — по 0,25%, Grayscale flagship продукт GBTC — 1,5%.
Комиссии являются одним из немногих ключевых различающих факторов на рынке спотовых биткоин-ETF. Все продукты напрямую держат биткоин и отслеживают спотовую цену, а инвестиционные стратегии крайне однородны; различия в затратах значительно сказываются при крупных вложениях и долгосрочном хранении. При инвестиции в 100 000 долларов США MSBT позволяет ежегодно экономить около 110 долларов США на управленческих комиссиях по сравнению с IBIT.
Исторические данные подтверждают, что комиссии влияют на движение капитала: флагманский продукт Grayscale GBTC с комиссией 1,5% с момента перехода на статус ETF в январе 2024 года потерял более половины своей капитализации — с примерно 29 миллиардов долларов.
В структуре продукта MSBT фонд напрямую владеет биткоином, отслеживая цену расчета CoinDesk Bitcoin Benchmark в 16:00 по времени Нью-Йорка, без использования рычага, производных инструментов или активных торговых стратегий. Coinbase выступает в роли депозитария и основного брокера, BNY Mellon отвечает за хранение денежных средств и администрирование фонда; начальный семенной капитал составляет около 1 миллиона долларов США, что соответствует 50 000 созданных корзин.
Более того, MSBT — это двенадцатый продукт такого типа с момента запуска первых спотовых биткоин-ETF в январе 2024 года и первый спотовый биткоин-ETF, выпущенный и котируемый непосредственно крупным американским банком. Ранее выпущенные продукты были созданы управляющими компаниями или крипто-ориентированными институтами; вход Morgan Stanley означает, что крупные финансовые институты Уолл-стрит переходят от «распространения чужих продуктов» к «созданию собственных».
Сетевое распределение — это настоящее оружие
Комиссии — это лишь одна карта на столе Morgan Stanley; настоящее различие заключается в распределительной сети.
У Morgan Stanley около 16 000 финансовых консультантов управляют примерно 6,2 трлн долларов США клиентских активов (общая сумма клиентских активов банка составляет около 9,3 трлн долларов США). MSBT получит поддержку дистрибуции через эту сеть уже в первый день выхода. Анализатор ETF от Bloomberg Балчунас называет Morgan Stanley «закрытой аудиторией» для рынка Bitcoin ETF и отмечает, что, хотя Fidelity также имеет часть сети консультантов, «Morgan Stanley — это совершенно другой уровень».
Ранее руководитель стратегии цифровых активов Эми Олденбург сообщила, что сейчас около 80% торговли крипто-ETF осуществляется самостоятельными инвесторами, а не через консультантские счета.
Собственный продукт с самыми низкими комиссиями на рынке, который поможет устранить затратные опасения консультантов при рекомендации биткоина, открывая тем самым еще не полностью задействованное дополнительное пространство для каналов консультантов.
Ранее глобальный инвестиционный комитет Моргана Стэнли рекомендовал клиентам выделять 0–4% портфеля на криптоактивы. Генеральный директор Strategy (бывший MicroStrategy) Фонг Ле на платформе X привел более агрессивные расчеты: при объеме клиентских активов в 6,2 триллиона долларов США и доле в 2% потенциальный объем капитала составит около 160 миллиардов долларов, что почти в три раза превышает текущий объем управления IBIT от BlackRock. Он назвал MSBT «Monster Bitcoin».
Однако темп фактической настройки остается неопределенным. Между доступностью продукта и его массовым рекомендованием через консультационные каналы, как правило, требуется несколько этапов: одобрение в соответствии с требованиями регуляторов, корректировка инвестиционной политики и обучение клиентов.
Не только один ETF: Morgan Stanley полностью внедряется в криптовалюты
MSBT — это не изолированный продукт. Morgan Stanley системно строит инфраструктуру для криптоактивов.
В январе этого года компания подала заявки на спотовые ETF по биткоину и Solana, а затем — на ETF по стейкингу Ethereum. В феврале Morgan Stanley подала заявку на получение лицензии национального доверительного банка (Morgan Stanley Digital Trust) для предоставления клиентам прямых услуг по хранению, торговле и стейкингу цифровых активов.
На розничном рынке банк планирует начать现货-торговлю биткоином, эфириумом и Соланой через платформу E*Trade в первой половине 2026 года в сотрудничестве с Zero Hash. Руководитель подразделения управления богатством Джед Финн назвал прямую криптовалютную торговлю «вершиной айсберга», намекая на последующее внедрение дополнительных услуг, таких как хранение, кошельки и токенизированные активы.
Логика этой многоканальной стратегии ясна: институциональные клиенты получают MSBT через консультантов, а частные инвесторы напрямую торгуют криптовалютами через E*Trade, все внутри экосистемы Morgan Stanley. CEO Тед Пик уже провел переговоры с Министерством финансов США по поводу разработки продукта.
Сообщество Reddit: «Традиционные финансы сдались»
Сообщение вызвало оживленные обсуждения в криптовалютном сообществе Reddit. Несколько пользователей интерпретировали самостоятельный выпуск биткоин-ETF Morgan Stanley как «сигнал капитуляции» традиционных финансов по отношению к биткоину, считая, что переход крупных банков Уолл-стрит от сопротивления и наблюдения к активному принятию означает необратимость институционализации биткоина как класса активов.
Также пользователи высказали практическую точку зрения: объем торгов в первый день листинга и чистый приток капитала за первый месяц станут ключевыми показателями для оценки того, сможет ли распределительная сеть действительно быть преобразована в реальные вложения.