Релиз K2.6 и повышение цен Moonshot расцениваются как предварительная подготовка к IPO

Статья | Сян Сяньчжи

Позавчера вечером Moonshot выпустила Kimi K2.6 и повысила цену ввода API с 0,60 доллара США за миллион токенов до 0,95 доллара США.

Рост на 58%. Первое повышение цен с момента запуска серии K2.

Но, похоже, никто не обращает на это внимания.

Четыре месяца назад, в внутреннем письме от последнего дня 2025 года Ян Чжилин написал, что «Месяц на темной стороне» не спешит с IPO в краткосрочной перспективе. В то время документы по выпуску акций Zhipu и MiniMax уже были поданы в Гонконгскую фондową биржу — это явно было сознательным позиционированием.

В том же письме он написал, что денежные резервы компании превышают 1,4 миллиарда долларов США, а раунд C на 500 миллионов долларов США был переоснащен — подразумевая, что потенциал первичного рынка еще не полностью реализован, и вторичный рынок не спешит.

Через три месяца Bloomberg сообщил, что он начал взаимодействовать с CICC и Goldman Sachs. Еще через три недели был запущен K2.6.

Человек, который не любил «спешить», за четыре месяца сделал то, что раньше говорил, что не будет делать.

K2.6 точно не является последним выпуском продукта до выхода Moonshot на биржу. Однако этот выпуск стал первой презентацией Ян Чжилиня после планового выхода Moonshot на биржу.

Kimi раньше имел набор фиксированных действий при выпуске модели.

Публикуйте технические отчеты, открывайте веса, поднимайтесь в рейтинге HuggingFace и ждите внимания со стороны технического сообщества. K1.5 ориентирован на o1 в методологии вывода, технические детали превышают количество цифровых показателей бенчмарков; K2 Thinking напрямую выкладывает веса на HuggingFace, чтобы разработчики могли запускать тесты самостоятельно. Эти действия адресованы разработчикам и исследователям.

Также используется стандартная формулировка технического сообщества: какие проблемы мы решили, почему наш подход лучше, приглашаем воспроизвести.

Действия K2.6 отличаются.

Сначала о повышении цен. В расчете в китайских юанях цена ввода для K2.6 составляет 6,5 юаня за миллион токенов (сбой кэша), для K2.5 — 4 юаня. Цена вывода выросла с 21 до 27 юаней. Цена при попадании в кэш — 1,1 юаня.

Это структурированное повышение цен. На первый взгляд, все уровни растут, но уровень с наибольшим количеством попаданий в кэш показал наименьший рост — с 0,7 юаня до 1,1 юаня, что составляет 0,16 доллара США за миллион токенов.

Эти 0,16 доллара — ключ к пониманию этого повышения цены.

Для корпоративных пользователей, использующих один и тот же системный промпт в долгосрочной перспективе: кодовый ассистент, фреймворк оркестрации агентов и интеллектуальный клиентский сервис имеют высокую степень повторного использования префиксов, при этом коэффициент попаданий в кэш достигает 75–83%. Месяц Тьмы установил для этих клиентов цену, практически равную текущей.

Эти разовые клиенты, чьи запросы каждый раз различаются, в этот раз полностью понесли всю нагрузку повышения цен.

Это дружелюбная корректировка цен для компаний, уже привязанных к Kimi, и недружелюбная корректировка цен для индивидуальных клиентов, всё ещё сравнивающих цены. Первые — это «корпоративные клиенты с фиксированной привязкой» из истории выхода на рынок, вторые — «длинный хвост» пользователей, которые не упоминаются в презентациях для инвесторов. Месяц Тёмной Стороны отлично знает, кто является его активом для оценки.

Структура вычислительных мощностей в эпоху агентов отличается от эпохи диалогов. Диалоговые модели требуют обмена десятками токенов, тогда как агенты совершают тысячи вызовов инструментов и потребляют сотни тысяч токенов. В официальном примере K2.6 — локальное развертывание модели Qwen3.5 на Mac с 4000+ вызовами инструментов в течение 12 часов, реконструкция открытого движка для сопоставления order-matching в течение 13 часов с более чем 1000 вызовами инструментов, и еще более экстремальный случай — автономная работа в течение 5 дней для мониторинга и оповещений, реагирования на сбои — все эти однократные задачи потребляют в сотни, а то и тысячи раз больше токенов, чем сценарии диалога эпохи K2.5.

Конечно, этот пример используется для объяснения способности к долгосрочным рассуждениям, но с добавлением кластера из 300 агентов K2.6 расход токенов будет огромным.

По старой цене в 0,60 доллара США за вызов такой задачи агента может быть убыточно. При цене в 0,95 доллара США покрывается лишь минимальная стоимость вычислений.

Таким образом, рост цен — это не уверенность, а необходимость. Месяц темной стороны привлек в общей сложности 2,5 млрд долларов США, из которых на этапах C до C+ накоплено 1,4 млрд долларов США в виде денежных средств, но если следующее поколение K3 действительно будет иметь масштаб от 3 до 4 триллионов параметров, то одна сессия предварительного обучения может потребовать половину этих средств.

Без повышения цен, данные о валовой прибыли за последние кварталы до листинга будут выглядеть плохо. В проспекте эмиссии необходимо раскрыть валовую маржу.

Этот вопрос можно было бы прямо и открыто обсудить — эпоха Agent требует новой модели ценообразования. Но Yue Zhi An Mian этого не сделала. Потому что конечные пользователи только что перешли из бесплатной эпохи K2 Thinking, и сейчас говорить им «мы подняли цены» — это не лучшая продуктовая история.

Это история, адресованная другой аудитории — у Kimi уже есть группа корпоративных клиентов, которые не могут без неё, и они готовы платить больше. (Например, я сам)

Второй момент — это сравнение с эталонами. Официальные представители K2.6 выбрали в качестве эталонов GPT-5.4, Claude Opus 4.6 и Gemini 3.1 Pro. Все три являются флагманскими моделями предыдущего поколения.

В ту же неделю Anthropic выпустила Claude Mythos, а Opus 4.7 только что вышла — обе превосходят Opus 4.6 на поколение. K2.6 не является их аналогом.

Это на самом деле осознанный выбор. По сравнению с Mythos, K2.6 занимает позицию «погонщика»; по сравнению с Opus 4.6, K2.6 попадает в «первый дивизион». Для этого требуется оценка в 18 миллиардов долларов.

Kimi раньше так не делал. При выпуске K2 Thinking официальная команда сразу провела полный набор тестов, опубликовав как хорошие, так и плохие результаты, чтобы разработчики могли оценить всё самостоятельно. Это подход технического сообщества — сообщество понимает, где вы сильны, а где слабы, и готово принять модель с явными недостатками, но чёткой стратегией.

Не презентация для рекламных мероприятий. Презентация для рекламных мероприятий должна содержать вывод, который фондовый менеджер поймет за 30 секунд: «на уровне или лучше ведущих международных закрытых моделей». Эта фраза является дословным текстом из официального блога K2.6.

Третье — это кластер агентов и двойная модель с открытым исходным кодом. K2.6 обновил функцию под названием Claw Groups — гетерогенную экосистему агентов, в которой агенты с различными устройствами, моделями и инструментальными цепочками работают в единой среде сотрудничества, а K2.6 выступает в роли оркестратора. 300 дочерних агентов работают параллельно, выполняют 4000 совместных шагов и автономно функционируют в течение 5 дней.

Эти цифры предназначены для корпоративных клиентов, а не для разработчиков. Для разработчика фраза «300 агентов параллельно» не имеет практического смысла — он не запустит 300 агентов в локальном проекте. Такая конфигурация имеет смысл только для одного типа клиентов: крупных предприятий, которым необходимо автоматизировать полный цикл операций с помощью матрицы агентов.

Речь идет о истории Salesforce, а не о истории HuggingFace.

В то же время K2.6 полностью открыт исходный код. Ян Чжилинь заявил на форуме Чжунгуаньчжун 26 марта, что открытость станет абсолютной победой.

Открытый исходный код + корпоративный кластер агентов — это позиция между DeepSeek и Anthropic, где оба подхода равны. Звучит как хорошая история. Но занимать обе стороны означает доказывать преимущества обеих.

Рынки капитала на самом деле не заботятся, есть ли ответы на эти вопросы. Им нужно, чтобы у каждой линии была своя история.

Рост цен, сравнение и кластер агентов — у этих трех вещей есть необычная общая черта: ни одна из них не предназначена для технического сообщества.

Раньше основная логика Kimi заключалась в том, что если разработчики полюбят меня, корпоративные клиенты в конечном итоге последуют за мной, а рынок капитала — тем более. Эта стратегия имеет название — техническая искренность.

K2.6 Не ждем. Повышение цен — это прямое объявление о ценовой власти со стороны B-стороны, позиционирование против GPT-5.4 — это преждевременное занятие позиции в оценке, а кластеры агентов и Claw Groups — это образцы корпоративных услуг.

Каждый вопрос соответствует одному из слайдов презентации: каковы ваши коммерческие способности? где находится ваша позиция на рынке? какие у вас барьеры для B2B-сегмента?

От предварительного просмотра до GA сокращено до 8 дней — та же логика. Ранние версии серии K2 проходили предварительный просмотр в течение 2–3 месяцев, чтобы сообщество могло достаточно протестировать, дать обратную связь и провести итерации. K2.6 не дал себе такого пространства. Это не значит, что технология стала зрелой быстрее — просто окно возможностей не ждёт.

IPO во второй половине 2026 года; в соответствии с процедурой Гонконгской фондовой биржи требуется 4–6 месяцев на подачу документов, вопросы, слушания, рекламную кампанию, определение цены и период ожидания. Запуск рекламной кампании в сентябре означает, что продукт должен быть готов к апрелю.

В апреле не будет GA, после этого больше окон не будет.

Но K2.6 — это не самая сильная карта, которую Месяц может выложить.

В официальном блоге есть сдержанное заявление: K2.6 — это «взлетная полоса» для K3.

12-часовое долгосрочное кодирование, кластер из 300 агентов, сжиматель контекста — это не финальная форма серии K2, а инфраструктура уровня исполнения, которую способен поддерживать более крупный базовый модель. Месяц в тени не будет прилагать усилий, чтобы запустить эту систему, если не будет уверен, что более крупная модель будет потреблять эти возможности.

Ранее в Reddit появлялась информация о K3 с целевым размером параметров 3–4 триллиона. По сравнению с триллионным масштабом серии K2, это является базовым скачком.

Если K3 сможет запуститься в окно презентации — это будет настоящим ответом. Подготовленная K2.6 взлетная полоса, K3 взлетает.

Вопрос в том, успеют ли они. Сколько времени потребуется для обучения модели с параметрами 3–4 триллиона? GPT-5 и Claude Opus 4.6 имеют примерно 6–9 месяцев на предварительное обучение, плюс несколько месяцев на пост-обучение и оценку безопасности. Обладает ли Moonshot своими текущими вычислительными ресурсами — с учетом сотрудничества с Alibaba Cloud и текущими денежными запасами — возможностью сократить этот цикл до 5–6 месяцев?

Ставка сделана на K2.6.

В течение восьми дней переход от предварительного просмотра к GA, масштабирование кластера агентов с 100 до 300, увеличение длительности выполнения с нескольких сотен шагов до 4000 — каждое действие сокращает время и освобождает пространство для возможностей K3.

Если K3 выйдет до августа-сентября — это будет кульминация презентации.

Если не успеете — K3 превратится в «модель, которую можно будет запустить только после листинга», а K2.6 придется держать на себе всю нарративную ценность.

Лунная тень赌的就是能做到。

Возвращаясь к оценке.

Три месяца назад оценка Moonlight составляла 4,3 млрд долларов США, два месяца назад — 5,5 млрд долларов США, сейчас — 18 млрд долларов США.

Не то чтобы Луна в тени за последние три месяца укрепилась в четыре раза. Рост в четыре раза произошел после выхода в продажу Zhipu и MiniMax, что поднял потолок всего сектора. Рыночная капитализация Zhipu на гонконгской бирже составляет 305 миллиардов гонконгских долларов, MiniMax — 309,2 миллиарда гонконгских долларов — рыночная капитализация обеих компаний превысила исторический максимум SenseTime.

Логика рыночной капитализации этих двух компаний заключается не в том, «что сможет сделать следующее поколение технологий», а в том, «насколько высоко можно оценить AI-активы в этом пуле на Гонконгской бирже».

Оценка в 18 миллиардов долларов США для «Темной стороны Луны» привязана к тому же самому. Теперь речь не о доказательстве того, что она является сильнейшей китайской ИИ-компанией, а о доказательстве того, что она является китайской ИИ-компанией, которую можно оценить.

K2.6 Все действия — повышение цен, сравнение, кластер агентов, открытая двухпутевая система — являются ответом на это утверждение.

Но есть один вопрос, который K2.6 еще не доказал: готовы ли конечные пользователи Kimi платить за увеличенную цену K2.6? Перейдут ли платящие подписчики на DeepSeek или MiniMax? Сколько корпоративных клиентов действительно используют Claw Groups, а сколько просто подписали POC?

Эти цифры — те, которые инвесторы обязательно зададут во время презентации. K2.6 сейчас может только представить продукт. Сможет ли он превратиться в цифры — зависит от следующих трех месяцев.

Когда ZhiPu вышла на рынок, она подала проспект с прибылью, еще не ставшей положительной, и MiniMax — то же самое. Инвесторы приняли эту историю, потому что в то время только начинался крупный нарратив «китайских AI-активов». Moonshot пришла на полгода позже. При той же проблеме ZhiPu и MiniMax могут сказать: «Мы проверяем», а Moonshot — «Мы монетизируем».

Все это давление приходится на трехмесячный период между K2.6 и K3.

Так что возвращаясь к первоначальному вопросу — является ли K2.6 последним презентационным туром до запуска Lunar Shadow?

Нет.

Если K3 успеет попасть в окно презентаций, то именно K3 станет настоящим финалом. K2.6 лишь подготовил для него дорожку. Если K3 не успеет попасть в окно презентаций, то K2.6 должен будет нести на себе всю историю листинга. Тогда это станет первой презентацией, которую Янь Чжилин вынужден будет начать досрочно.

Какой бы результат ни был, четыре месяца назад это не было тем, чего хотел Янь Чжилин.

Но всё, что произошло за эти четыре месяца — выход на рынок Zhipu MiniMax, рост потолка оценки, сжатие окна возможностей — заставило человека, не любящего спешки, поспешить.

K3 был выпущен во второй раз.