Стратегия, ранее известная как MicroStrategy, полностью пересмотрела показатели MSTR, которые она отчитывает, и новые цифры однозначно показывают: большая часть её огромного запаса bitcoin (BTC) уже обещана кредиторам и предпочтительным инвесторам, а не обычным акционерам.
Компания говорит, что это изменение предоставляет обычным акционерам более справедливую картину. Оно показывает, сколько биткоинов действительно принадлежит им после того, как все остальные получат свою долю.
Что действительно показывают новые метрики
Стратегия хранит около 843 775 bitcoin. Это крупнейший запас, принадлежащий любой публичной компании. По данным её живой панели, стоимость этого bitcoin составляет около 58 миллиардов долларов. Но не вся сумма принадлежит акционерам.
Кредиторы и привилегированные инвесторы получают выплаты первыми. Им причитается около 22 миллиардов долларов. После вычета этой суммы остается примерно 36 миллиардов долларов в биткойнах для обычных акционеров. Strategy теперь называет это чистыми резервами.
Компания взяла этот долг для покупки еще большего количества bitcoin. Она изложила этот подход в своем Digital Credit framework в этом году. Она также протестировала новые показатели во время earlier metrics debate в июне.
Настоящая стоимость долга
Есть подвох. Обслуживание этого долга и привилегированных акций обходится примерно в 1,8 млрд долларов в год. Стратегия оплачивает его за счет процентов и дивидендов. Она даже имеет денежный резерв, созданный в декабре, чтобы покрыть эти расходы.
Новые метрики также показывают риск. Его измеряет показатель, называемый усилением, который сейчас составляет около 1,53x. Проще говоря, акционеры получают больше при росте bitcoin и теряют больше при его падении. Это подтверждает акция. MSTR упала примерно на 77% за год — намного больше, чем падение bitcoin на 45%.
MicroStrategy также переработала свой основной показатель стоимости, известный как mNAV. Он сравнивает цену акции с биткоином, оставшимся для акционеров, и теперь составляет 1,00x. Проще говоря, старая премиум-надбавка исчезла.
Компания признает, что ее более ранние данные скрывали это. Они не учли инвесторов, которые получают выплаты первыми. Таким образом, биткоин, купленный за заемные средства, может никогда не достаться обычным акционерам. Критики уже ставили под сомнение модель mNAV в течение нескольких месяцев.
«Рынки капитала bitcoin требуют нового финансового языка», — сказал Майкл Сэйлор, основатель и председатель компании.
Биткоин торговался около $65 136 на момент написания этого текста, снизившись примерно на 1,4% за день. Когда он падает, первыми это ощущают акционеры, что определяет кто поглощает убытки.
Сам план не изменился. Стратегия по-прежнему покупает bitcoin, и по-прежнему сначала погашает долги перед кредиторами. Но акционеры теперь могут видеть, сколько bitcoin действительно принадлежит им.