В пятницу акции Micron упали на 13%, зафиксировав наибольшее однодневное падение с апреля 2025 года. Прямой причиной стало сообщение SemiAnalysis, в котором утверждалось, что NVIDIA значительно сократила модульную емкость памяти в своих серверных стойках следующего поколения Vera Rubin с 55 ТБ до 28 ТБ. Рынок воспринял это как сигнал о снижении спроса на память для ИИ. В тот же день генеральный директор NVIDIA Хуань Жэньсюнь официально объявил, что Micron прошел сертификацию NVIDIA HBM4 вместе с SK Hynix и Samsung и теперь является квалифицированным поставщиком высокоскоростной памяти нового поколения. Однако эта положительная новость не смогла остановить волну продаж, вызванную отчетом. Стоит отметить, что SemiAnalysis в течение нескольких месяцев неоднократно публиковала медвежьи отчеты о Micron, но каждый раз их прогнозы опровергались движением цены акций и фундаментальными показателями компании.

Автор статьи, источник: Wall Street Journal

Отчет от полупроводникового исследовательского агентства SemiAnalysis вновь стал катализатором резкого падения акций Micron Technology за один день.

В пятницу акции Micron упали на 13%, зафиксировав наибольшее однодневное падение с апреля 2025 года, что стало последним случаем рыночного панического настроения после нескольких выпусков медвежьих отчетов о Micron от SemiAnalysis.

Непосредственной причиной этого падения стал отчет SemiAnalysis, в котором сообщалось, что NVIDIA значительно сократила модульную емкость памяти серверных стойек следующего поколения Vera Rubin с 55 ТБ до 28 ТБ. Рынок воспринял это как сигнал о снижении спроса на память для ИИ.

После выхода новости акции Micron резко упали в тот же день, весь полупроводниковый сектор испытал давление, и все три основных индекса закрылись в минусе. Примечательно, что в тот же день генеральный директор NVIDIA Хуань Ренсюнь официально объявил, что Micron прошла сертификацию NVIDIA HBM4 вместе с SK Hynix и Samsung и стала квалифицированным поставщиком высокоскоростной памяти нового поколения.

Однако позитивные новости не смогли остановить волну продаж, вызванную отчетом. SemiAnalysis позже опубликовала ответ на социальной платформе X, заявив, что ее анализ «не содержит никаких медвежьих нот», но это объяснение почти не вызвало разворота на рынке.

В то же время ряд рыночных аналитиков и интернет-пользователей выразили серьезные сомнения в качестве исследования SemiAnalysis и методах распространения информации, заявив, что эта организация неоднократно создавала медвежьи нарративы против Micron под предлогом «глубоких исследований», но каждый раз это опровергалось динамикой цен и фундаментальными показателями компании.

Одновременно проявляются положительные и отрицательные факторы: Micron за один день упала на 13%

Пятница была противоречивым днем для Micron.

Хуан Ренсюнь подтвердил на публичном мероприятии, что Micron теперь является сертифицированным поставщиком HBM4 для NVIDIA наравне с SK Hynix и Samsung.

Ранее аналитики Уолл-стрит в целом ожидали, что NVIDIA будет использовать трех поставщиков, но аналитик KeyBanc Джон Винь отмечал, что SK Hynix и Micron испытывают определенные трудности с соответствием стандартам NVIDIA. Таким образом, официальная сертификация для Micron должна была стать значительным позитивным сигналом.

Однако акции Micron в тот день закрылись с падением на 13% до 864,01 доллара — это наибольшее однодневное падение с апреля 2025 года. В сочетании с падением на 7,7% в четверг, общее падение акций Micron за два дня превысило 20%.

Согласно рыночным данным Dow Jones, ранее акции Micron за последние 12 месяцев выросли более чем на 735%, и высокая оценка сделала их крайне чувствительными к любой фиксации прибыли.

Основной спор в отчете SemiAnalysis: модульная память или HBM?

Основное содержание отчета SemiAnalysis, вызвавшего рыночные колебания, заключается в том, что NVIDIA сократила объем модульной памяти (SOCAMM DRAM) на серверных стойках Vera Rubin.

Следует отметить, что модульная память и высокопроизводительная память (HBM), используемая для серверов ИИ, — это две разные категории продуктов. Дилан Пейтл, основатель SemiAnalysis, позже опубликовал пост с пояснением, что анализ организации "не содержит никаких медвежьих настроений".

Согласно сообщению Barron’s, сокращение объема модульной памяти NVIDIA на самом деле может свидетельствовать о том, что происходит вытеснение HBM — поскольку производство HBM чрезвычайно затратно по объему вакуумных пластин (на единицу HBM требуется примерно в три раза больше производственной мощности вакуумных пластин, чем на стандартную память), расширение предложения HBM неизбежно сокращает производственные мощности для других типов памяти и повышает цены во всем секторе памяти.

Аналитики исследовательской компании Trendforce написали:

По мере дальнейшего развития поколений технологии HBM к 2027 году рост размеров чипов будет сопровождаться ростом спроса, что приведет к дальнейшему усилению вытеснительного эффекта на традиционные мощности DRAM. Это предоставит поставщикам достаточные основания для повышения цен на HBM и укрепит их позиции в переговорах по ценообразованию на HBM в следующем году.

Многократные «медвежьи» прогнозы привели к разоблачению, SemiAnalysis стала центром споров

Этот инцидент не является первым, когда SemiAnalysis вызвала рыночные колебания из-за отчета о Micron, и не первым, когда после этого оказалось, что их прогноз был неверным.

Пользователь социальной платформы X @Klaytonlolus составил хронологию публикаций SemiAnalysis за последние месяцы с оптимистичными отчетами о Micron:

• В начале января SemiAnalysis сообщила, что образцы HBM4 от Micron имеют слабую скорость выводов по сравнению с SK Hynix и Samsung. На тот момент цена акций Micron составляла около 430 долларов, а теперь выросла более чем до 920 долларов, увеличившись более чем на 114%.
• 28 января SemiAnalysis сообщила, что первый годовой заказ NVIDIA на HBM4 «не включает Micron». На тот момент цена акций Micron составляла 435,28 доллара, а затем выросла более чем до 920 долларов, увеличившись более чем на 111%.
• 6 февраля SemiAnalysis опубликовала самый влиятельный отчет, в котором утверждалось, что доля Micron в HBM4 за первые 12 месяцев работы Rubin «практически нулевая». На тот момент цена акций Micron составляла 394,69 доллара, позже она выросла более чем до 920 долларов, увеличившись более чем на 133%; если считать от минимальной точки в марте — 321 доллар, рост составил более 186%.
• С 4 по 5 июня SemiAnalysis выпустила новый отчет, в котором сообщила, что NVIDIA сократила объем SOCAMM DRAM на CPU Vera Rubin, что косвенно указывает на снижение спроса на память. Цена Micron 4 июня закрылась на уровне 996 долларов, а на следующий день упала до около 920 долларов, что составило однодневное падение примерно на 7,5%.

Klaytonlolus написал в посте:

Это уже не просто вопрос «одной ошибочной оценки». Это повторяющаяся подача историй о цепочке поставок под видом глубоких отраслевых исследований с крайней уверенностью, после чего их разоблачают цена акций, фундаментальные показатели и суперцикл памяти ИИ.

SemiAnalysis отвечает: Борьба за асимметрию информации

В ответ на критику со стороны внешних источников SemiAnalysis заявила, что настоящий вывод ее отчета заключается в том, что "задержка HBM от Micron является благом для Micron, поскольку маржа прибыли на обычном DDR выше, чем на HBM", и отметила, что критики вообще не читали полный отчет: "Те, кто так говорит, даже не имеют доступа к подписке".

Однако этот ответ сам вызвал новые споры. Пользователь Vinit Baliyan задал вопрос:

Почему вы не можете делиться этой информацией с более широкой аудиторией подписчиков? Вы предоставляете точную информацию институциональным клиентам, одновременно вводя в заблуждение обычных подписчиков и розничных инвесторов? Это фактически предоставляет вашим состоятельным клиентам асимметричное преимущество за счет интересов розничных инвесторов.

Другой пользователь, Klaytonlolus, отметил, что отчет SemiAnalysis широко цитировался СМИ, и его основная информация была интерпретирована как «NVIDIA не разместила заказ на HBM4 у Micron», что представляет собой явный медвежий сценарий. Затем CFO Micron публично опроверг «неточную информацию», заявив, что HBM4 уже перешел на этап массового производства, отгрузки клиентам начались, а темпы производства опережают первоначальные ожидания на один квартал. Впоследствии Micron официально объявила о начале массового производства HBM4 36GB 12H, разработанного специально для NVIDIA Vera Rubin, с пропускной способностью более 2,8 ТБ/с и повышением энергоэффективности более чем на 20%.

Klaytonlolus написал: «Проблема не в том, прочитали ли читатели полный отчет, а в том, что ваш заголовок, аннотация и структура создали четкий медвежий нарратив относительно Micron, который позже был опровергнут менеджментом Micron и официальными анонсами продуктов. Это не «глубокое исследование», это безответственная структура плюс реактивный кризисный PR».

Несмотря на значительное количество критики, SemiAnalysis имеет определенную поддержку в отрасли.

Пользователь с платной подпиской "Macho Man Randy Newman" указал,

Глубокий отчет SemiAnalysis помог ему сохранить позиции в акциях памяти даже после их значительного роста, и сейчас его позиция в Micron принесла 22-кратную доходность. Он считает, что SemiAnalysis предоставляет подробные фактические материалы, но editorial-выводы должны оцениваться читателями самостоятельно.

Пользователь Dave занимает нейтральную позицию:

Независимо от того, насколько подробны эти блоги и Substack, они остаются лишь собой. Проведите собственное исследование, и если у вас есть убеждение, обязательно отфильтруйте шум. Я лично считаю, что SemiAnalysis предоставляет больше сигналов, чем шума, но никто не свободен от предвзятости.

Также некоторые пользователи обратили внимание на более глубокие проблемы рыночной структуры. Пользователь IVCrushLeague прокомментировал:

Если аналитик ошибся настолько сильно в оценке SK Hynix или Samsung, он давно бы спрятался. Именно поэтому подобная паническая информация в основном направлена на Micron.