Micron Technology пережила месяц, который заставляет управляющих портфелями доставать антациды. После того как акции достигли рекордных максимумов выше 1200 долларов за акцию в июне 2026 года благодаря неутолимому спросу ИИ на память с высокой пропускной способностью, в июле их курс упал до 22%. Причина — не ухудшение фундаментальных показателей, а компания, о которой западные инвесторы едва слышали несколько месяцев назад.
ChangXin Memory Technologies (CXMT) привлекла примерно 8,6–9,8 млрд долларов США на первичном размещении акций на Шанхайской фондовой бирже STAR, после чего совершила действие, привлекшее внимание всех инвесторов в полупроводниковую отрасль по всему миру: акции компании выросли более чем на 466% по сравнению с ценой дебюта, доведя рыночную капитализацию компании до примерно 484 млрд долларов США.
Продажи в цифрах
15 июля 2026 года акции Micron упали до 8% в течение дня, пока рынок оценивал, что может означать рост CXMT для устоявшейся олигополии из трех участников, доминировавшей на рынке DRAM годами. Micron, Samsung и SK Hynix долгое время пользовались преимуществами ограниченной конкуренции, что поддерживало ценовую власть и высокие маржи. Появление CXMT в качестве четвертого по величине производителя DRAM в мире бьет по этой гипотезе.
Снижение на 22% в июле стало худшим месячным результатом Micron за более чем десятилетие.
Что может и не может делать CXMT
CXMT — крупная компания, хорошо финансируемая и полностью поддерживаемая Пекином. Однако ей не хватает доступа к инструментам, необходимым для производства самых передовых чипов памяти. В частности, CXMT не имеет оборудования для EUV-литографии — передовых машин, производимых ASML, которые необходимы для изготовления чипов высокой пропускной способности, которые активно потребляются центрами обработки данных ИИ.
Чипы HBM класса AI требуют точности производства, которой CXMT просто не может достичь с текущим оборудованием. Экспортные ограничения США, введенные с 2023 года, эффективно заблокировали китайским компаниям возможность приобретения самого передового оборудования для производства полупроводников.
Фундаментальные показатели Micron говорят об ином
Результаты финансового квартала Q3 2026 Micron оказались сильными благодаря росту спроса на продукты HBM, связанные с приложениями ИИ. Руководство повысило прогноз, что свидетельствует о уверенности в сохранении положительной динамики.
Сам китайский рынок добавляет еще один уровень сложности. Китай составляет около 20% выручки Micron, часть которой постепенно ограничивается американскими экспортными ограничениями.
Что это означает для инвесторов
На рынке обычной DRAM китайская конкуренция, вероятно, усилится, оказывая давление на маржу на продуктах нижнего сегмента. Но в сегменте HBM и других передовых технологий памяти барьер остается высоким, пока действуют экспортные ограничения. Любое изменение в торговой политике США в отношении Китая станет единственным самым важным фактором для наблюдения.
Снижение на 22% от всех временных максимумов в сочетании с повышением прогнозов прибыли означает, что акция сейчас торгуется по более привлекательному мультипликатору, чем всего несколько недель назад.
Samsung и SK Hynix сталкиваются с теми же давлениями CXMT, что означает, что это не проблема, специфичная для Micron. Это переоценка рисков во всей отрасли.