Майкл Сэйлор хочет ясно подчеркнуть одно: стратегия не продает свой bitcoin. Ни сейчас, ни в любой значимой ситуации.
Исполнительный председатель Strategy, компании, ранее известной как MicroStrategy, прокомментировал растущие слухи о том, что компания может быть вынуждена продать часть своего огромного биткоин-резерва для покрытия финансовых обязательств. Его ответ был примерно следующим: да, мы можем продать пару монет, но на каждую проданную мы купим 10–20 новых.
Математика, лежащая в основе сообщений
Компания теперь владеет 818 334 BTC, приобретёнными по средней цене около 75 537 долларов США за монету. Компания сообщила о колоссальном чистом убытке в размере 12,54 млрд долларов США в Q1 2026, что немедленно вызвало вопросы о том, сможет ли фирма поддерживать текущую траекторию без продажи части своих активов.
Стратегия несет ежегодные обязательства по дивидендам в размере около 1,5 млрд долларов. Ответ Сэйлора заключается в том, что стратегия финансирует свою деятельность и приобретение биткоинов за счет сочетания эмиссии акций и долговых инструментов.
Ключевая фраза в рамке Сэйлора — «нетто-продавец». Он не исключает категорически никаких продаж биткоинов вообще. Он говорит, что любая продажа будет стратегически сопровождаться покупками, которые значительно превышают объем проданного. Его слова: за каждый проданный биткоин компания приобретет еще 10–20.
Оспаривание нарратива о пирамиде
Золотой баг и упорный скептик в области криптовалют Питер Шифф открыто высказывался о том, что в Strategy наблюдается структура, напоминающая схему Понци. Аргумент звучит примерно так: компания выпускает акции и облигации для покупки bitcoin, рост цены bitcoin делает акции более ценными, что позволяет выпускать ещё больше акций и облигаций, которые финансируют дополнительные покупки bitcoin.
Сэйлор прямо отверг эти утверждения. Его позиция заключается в том, что bitcoin служит основным активом казначейства Strategy, а механизмы акционерного и долгового финансирования — это стандартные инструменты корпоративных финансов, применяемые к нестандартному классу активов.
Компания не теряет деньги от операционной деятельности в традиционном смысле. Она теряет деньги, потому что бухгалтерские правила требуют переоценки своих bitcoin-активов по рыночной стоимости.
Некоторые аналитики описали подход Strategy как «бесконечный цикл» покупки и продажи bitcoin для финансирования операций. Согласно этой гипотезе, если bitcoin вырастет примерно на 30%, компания сможет с комфортом продавать небольшие части своего казначейства для покрытия обязательств, одновременно увеличивая свою общую позицию.
Что это значит для инвесторов
Для всех, кто владеет акциями Strategy или рассматривает возможность покупки, комментарии Сэйлора призваны ответить на самый главный экзистенциальный вопрос о компании: существует ли сценарий, при котором Strategy станет вынужденным продавцом bitcoin?
Сенатор Берни Морено недавно объявил о предстоящем рассмотрении закона «Clarity Act», направленного на создание более четкой нормативной базы для стейблкоинов. Хотя этот закон затрагивает доходность стейблкоинов, а не bitcoin напрямую, любая нормативная ясность в криптовалютной сфере обычно оказывает влияние и на другие сегменты.
С годовыми дивидендами в размере 1,5 млрд долларов США и балансом, который колеблется на миллиарды в зависимости от ежедневных колебаний цены bitcoin, институциональным инвесторам, наблюдающим за этим рынком, следует обратить внимание на разницу между стоимостью стратегии в 75 537 долларов США за монету и рыночной ценой bitcoin, поскольку именно эта разница является единственным фактором, обеспечивающим устойчивость всей модели.