Майкл Сэйлор представляет новые метрики bitcoin для казны стратегии на $64 млрд

Стратегия Майкла Сэйлора представила новый набор метрик bitcoin 24 июля, включая Net BTC, Net BTC на акцию и BTC Hurdle ARR, чтобы дать акционерам более четкое представление о казне, содержащей сейчас 843 775 BTC.

Майкл Сэйлор заявил: «Рынки капитала биткоина требуют нового финансового языка», объявив в X, что Strategy «уточнила наши метрики для более точного измерения биткоина, цифрового кредита и цифрового эквити». Новая система была запущена сегодня утром, заменив или дополнив несколько метрик, которые инвесторы использовали годами для оценки, создает ли стратегия покупки биткоина Strategy ценность для акционеров или уничтожает ее.

Реорганизация происходит на фоне того, что капиталовая структура Strategy стала более сложной. То, что раньше было простой историей — публичной компании, покупающей и удерживающей bitcoin, — теперь включает несколько классов привилегированных акций, направление деятельности Digital Credit и растущий разрыв между рыночной стоимостью компании и bitcoin, который ее поддерживает. Strategy заявила, что эти изменения «предоставляют более точную картину стоимости bitcoin, приходящейся на обыкновенных акционеров», поскольку Digital Credit занимает все большую долю в ее балансе.

Центральным элементом является Net BTC Per Share (Net BPS), который показывает стоимость bitcoin, приходящуюся на обыкновенных акционеров после вычета чистого долга и претензий на привилегированный капитал — примерный аналог бухгалтерской стоимости на акцию, но выраженный в bitcoin, а не в долларах. Стратегия также отказывается от старого показателя mNAV в пользу прямого сравнения цены акции с Net BPS, сохраняя при этом уровень 1,0x в качестве ориентира для инвесторов, отслеживающих риск разведения.

Два других новых показателя призваны ответить на более сложный вопрос: какой рост биткоина необходим стратегии для обеспечения устойчивости ее стратегии, основанной на заемных средствах? BTC Hurdle ARR отражает эффективную стоимость финансирования компании, то есть годовую норму прибыли от биткоина, необходимую для получения положительной маржи над тем, что Strategy платит за обслуживание своих долгов и привилегированных обязательств.

BTC Floor ARR задает нижний порог: минимальную годовую доходность bitcoin, необходимую для сохранения рейтинга BTC 1,0x при текущей структуре капитала компании. Стратегия также переименовала прежний показатель Amplification в Bitcoin Equity Multiplier, описывающий, насколько структура капитала усиливает воздействие колебаний цены bitcoin на акционеров, и добавила на панель управления более простые рыночные индикаторы, такие как Премиум к 200-недельной скользящей средней (200WMA) и индекс страха и жадности.

Новые метрики основаны на основах, которые компания закладывала в течение нескольких месяцев. Ранее опубликованная цифра BTC Breakeven ARR, согласно которой Сайлер заявил, что bitcoin требует всего 3,3% годового роста, чтобы Strategy могла бесконечно финансировать свои привилегированные дивиденды STRC, была более простой предшественницей более детализированных показателей Hurdle и Floor ARR, представленных на этой неделе.

Метрики существуют, чтобы объяснить, почему казна продолжает расти, несмотря на замедление темпов покупок стратегией. На момент последних раскрытий компания владела 843 775 BTC, приобретёнными на общую сумму $63,69 млрд при средней цене $75 476 за монету, включая комиссии.

Этот объем делает Strategy крупнейшим корпоративным держателем bitcoin с огромным отрывом, значительно опережая казну SpaceX, составляющую 18 712 BTC, — о которой стало известно только через документы IPO самой ракетной компании в этом году.

Стратегия также стала более избирательной в покупках. Компания сообщила 6 июля, что продала 3 588 BTC на сумму около $216 млн в период с 29 июня по 5 июля, используя вырученные средства для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и восстановления долларового резерва, объем которого в последнем отчете составлял около $3,2 млрд.

Это стало одним из редких случаев, когда стратегия сокращала свою позицию по bitcoin, а не увеличивала её — сдвиг, который заставил некоторых аналитиков предупреждать против покупки акций MSTR, несмотря на утверждения Сэйлора о том, что компания остаётся сосредоточенной исключительно на bitcoin.

Новые метрики не изменят объем bitcoin, которым владеет Strategy, но предоставляют акционерам (а также шортерам) более точные инструменты для оценки, остается ли кредитное плечо компании выгодным для них. С публикацией BTC Hurdle ARR и BTC Floor ARR на собственной панели управления Strategy рядом с индексом Fear & Greed, инвесторам больше не нужно полагаться на доверие к уверенности Сайлоу; они могут в реальном времени отслеживать, сколько bitcoin необходимо прироста ежегодно, чтобы сохранить устойчивость всей структуры.