Майкл Берри, инвестор, который стал широко известен благодаря ставке против рынка жилья в США перед финансовым кризисом 2008 года, полностью продал свои пут-опционы на декабрь 2026 года на Nvidia. Этот шаг является частью более широкого сокращения портфеля, в рамках которого он также вышел из своих краткосрочных пут-опционов на Palantir, хотя его общая медвежья позиция по акциям ИИ остается вполне актуальной.
Корректировка от 9 сентября выглядит не как изменение мнения, а скорее как ход шахматиста, который возвращает фигуру, чтобы переформировать позицию. Берри по-прежнему удерживает пут-опционы с истечением в декабре 2027 года на Palantir и Nasdaq-100 (QQQ), а его короткие позиции по акциям составляют более 21% его портфеля, даже без учета пут-опционов.
Что на самом деле сделал Берри, а что — нет
Берри решил не продлевать эти краткосрочные опционы на более поздние даты, а вместо этого освободить капитал. Он описал этот шаг как способ снизить экспозицию, сохранив ликвидность для использования возможностей, которые, как он ожидает, появятся на рынке этой осенью.
Nvidia остается одной из ключевых коротких позиций в его портфеле, рядом с Oracle, Palantir и Nebius. Его крупнейшие длинные позиции сами по себе рассказывают о том, где он видит ценность. Lululemon составляет около 17% его активов, за ним следует MercadoLibre с примерно 12% и Molina Healthcare, занимающая третье место.
Тезис скептика ИИ
Его критика основывается на двух столпах. Во-первых, устойчивость капитальных затрат на ИИ. Компании вкладывают миллиарды в покупку GPU и строительство центров обработки данных, и Берри сомневается, что выручка от этих инвестиций когда-либо оправдает расходы.
Во-вторых, он направил внимание на финансовые структуры, которые позволяют совершать эти масштабные покупки GPU. Берри описал некоторые из этих схем как «fugazi» — слово, которое примерно переводится как «фиктивный» или «поддельный». Его беспокоит, что финансовые манипуляции, поддерживающие расходы на инфраструктуру ИИ, могут скрывать истинную экономическую картину.
Он также поднял вопрос о устаревании полупроводников, утверждая, что стремительный темп развития чипов означает, что сегодняшнее передовое оборудование может стать завтрашним бумажным грузом быстрее, чем ожидают инвесторы.
Что это означает для инвесторов в ИИ
Сокращая недавние пут-опционы и сохраняя более долгосрочные медвежьи позиции, он по сути говорит: расплата может не наступить в этом квартале, но я всё ещё считаю, что она наступит.
Короткие позиции, превышающие 21% его портфеля, являются важной точкой данных для рассмотрения. Концентрация его длинных позиций в потребительской рознице и здравоохранении также несет в себе скрытое сообщение о относительной ценности, поскольку Берри находит более привлекательное соотношение риска и вознаграждения в секторах, не требующих веры в экспоненциальные кривые технологического внедрения.
Его комментарий о прогнозировании «интересного рынка этой осенью» сознательно расплывчат, но позиционирование ликвидности говорит громче слов. Освобождение капитала заранее в ожидании волатильности — это шаг, который указывает на то, что он хочет иметь запас средств, готовый к использованию, когда появятся возможности.