Конкуренция в области инфраструктуры ИИ вступает в фазу коммерческой проверки. Meta и Microsoft увеличивают вложения на сумму в сотни миллиардов долларов, но после публикации отчетов рынок дал совершенно разную реакцию: рост Azure Microsoft подтверждает, что ИИ генерирует доход, тогда как Meta все еще должен ответить, когда ее огромные инвестиции принесут прибыль.
После публикации квартальных результатов в среду после закрытия американских рынков, Уолл-стрит дала совершенно разную оценку двум крупнейшим технологическим гигантам, наиболее агрессивно вкладывающимся в инфраструктуру ИИ.
После публикации финансовых результатов Meta (META.O) инвесторы продолжали задавать вопросы о том, когда многомиллиардные инвестиции компании в ИИ принесут реальную отдачу; в то время как Microsoft (MSFT.O) продемонстрировала, что инвестиции в инфраструктуру ИИ приносят коммерческую ценность благодаря ускоренному росту облачного бизнеса Azure.
У обеих компаний схожи ключевые проблемы: сможет ли огромный капиталовложения в этап масштабных вложений в ИИ привести к достаточному росту доходов. Однако на текущий момент рынок начинает существенно различать оценки этих двух компаний.
Meta пытается убедить рынок своим видением ИИ, но инвесторы все еще ожидают дохода
Перед публикацией отчета о прибылях и убытках генеральный директор Meta Марк Цукерберг активно подавал сигналы о своей стратегии в области ИИ, стремясь объяснить рынку долгосрочную ценность постоянных инвестиций компании в ИИ.
Во вторник Зукерберг опубликовал статью в «Валл-стрит джорнал», в которой выразил оптимизм в отношении распространения «суперинтеллекта». Он отметил, что если каждый человек будет обладать инструментами суперинтеллекта, общество может стать более справедливым и эффективным, чем сейчас.
В качестве мысленного эксперимента представьте, что только один человек обладает суперинтеллектуальным адвокатом. Он будет иметь несправедливое преимущество в суде, что приведет к ухудшению общества. Но теперь представьте, что у каждого есть суперинтеллектуальный адвокат — тогда правосудие будет справедливее и эффективнее, чем сегодня.
Зукерберг ранее подчеркнул в интервью «Нью-Йорк таймс» и британскому «Финансайт таймс», что будущее ИИ должно перейти в эпоху «персонализированного суперинтеллекта», когда каждый человек будет обладать ИИ-ассистентом, настроенным под свои потребности и убеждения.
Он считает, что ИИ не должен находиться под централизованным контролем небольшого числа компаний, а должен развиваться более открытым способом. Цукерберг сказал: «Я считаю, что единый доброжелательный суперинтеллект, одновременно отвечающий интересам всех, на самом деле невозможен».
Однако эти позитивные высказывания о будущем ИИ не сняли опасений Уолл-стрит по поводу краткосрочной коммерческой отдачи Meta.
После публикации отчета о прибылях и убытках за второй квартал акции Meta упали почти на 8%. По данным Bloomberg, прибыль на акцию составила 6,18 доллара США, что ниже ожиданий рынка в 7,14 доллара США; выручка достигла 60,8 млрд долларов США, превысив прогнозы аналитиков в 60,23 млрд долларов США.
Давление с отчетности в основном связано с прибыльностью и ожиданиями будущих инвестиций. Главный финансовый директор Meta Сьюзан Ли заявила, что во втором квартале компания понесла расходы в размере 2,4 млрд долларов из-за судебных процессов, что привело к повышению прогноза общих расходов за год до 165–169 млрд долларов, по сравнению с предыдущим диапазоном в 162–169 млрд долларов.
В то же время Meta повысила нижнюю границу прогноза капитальных затрат на 2026 год с 125 млрд долларов до 130 млрд долларов, верхняя граница остается неизменной на уровне 145 млрд долларов. Ранее компания уже заявила, что значительная часть капитальных затрат будет направлена на строительство инфраструктуры для ИИ.
Инвесторы интересуются, когда постоянные инвестиции Meta в строительство центров обработки данных, вычислительные ресурсы и закупку чипов превратятся в новый драйвер роста доходов. За прошедший год акции Meta упали примерно на 10%, частично из-за ожиданий рынка, что компания докажет, что инвестиции в ИИ принесут доход.
На конференц-звонке с анализом финансовых результатов аналитики напрямую задали Зукербергу вопросы о монетизации ИИ.
Аналитик Бернштейна Марк Шмулик спросил, когда потребители действительно изменят свое поведение из-за ИИ. Он назвал текущую форму ИИ-продуктов «усовершенствованным поисковым инструментом» и спросил:
Находимся ли мы на грани какого-то прорыва или просто нуждаемся в большем терпении?
Аналитик Goldman Sachs Эрик Шеридан также следит за графиком окупаемости инвестиций в ИИ. Он спросил Meta, какие бизнес-направления смогут впервые масштабироваться и продемонстрировать инвесторам «измеримую, существенную отдачу от вложенного капитала» на основе текущей структуры продуктов и вычислительных мощностей в 2026 и 2027 годах.
Meta пытается коммерциализировать инфраструктуру ИИ, но рынок по-прежнему сомневается
В ответ на сомнения внешней среды в инвестициях в ИИ, Цукерберг подчеркнул гибкость бизнес-модели Meta. Он отметил, что компания может использовать вычислительные мощности для развития новых возможностей помимо рекламного бизнеса, включая сферу корпоративных услуг и внутренние инструменты операций.
В июле ранее Зукерберг объявил, что Meta может сдавать в аренду часть своих свободных вычислительных мощностей. Этот план временно укрепил рыночный оптимизм, поскольку инвесторы считали, что Meta сможет частично монетизировать свои инвестиции в ИИ через бизнес облачных вычислений.
Согласно сообщениям, Meta исследует модель бизнеса, подобную облачным сервисам, продавая вычислительные мощности ИИ для повышения эффективности использования инфраструктуры.
Однако аналитики все еще имеют вопросы по поводу этой стратегии. Анализатор JPMorgan Дуглас Анмут отметил на телефонной конференции, что, если Meta будет продавать вычислительные ресурсы внешним клиентам, одновременно закупая вычислительную мощность у третьих сторон, компания в будущем может одновременно выступать и поставщиком, и покупателем вычислительных ресурсов.
Он задал Зукербергу вопрос: «Марк, учитывая множество ваших схем коммерциализации внешних вычислительных ресурсов, вы также покупаете вычислительные мощности у нескольких сторонних поставщиков. Я хотел бы, чтобы вы помогли нам понять различия между ними».
Помимо проблем с бизнес-моделью, Meta сталкивается с проблемами доверия пользователей и давлением со стороны регуляторов.
Майк Прулкс, вице-президент и директор по исследованиям Forrester Research, заявил, что Meta сталкивается с «стоимостью доверия» на нескольких направлениях роста.
Он отметил, что реклама, созданная с помощью ИИ, может вызывать проблемы с контролем над брендом, умные очки связаны с рисками для конфиденциальности, вопросы безопасности подростков остаются в фокусе регуляторного внимания, а меры по отслеживанию данных сотрудников вызывают споры о сборе данных.
Meta в настоящее время сталкивается с примерно 3000 исками, связанными с правами детей, поданными семьями, школьными округами и прокуратурами штатов. Внимание регулирующих органов к вопросам безопасности социальных платформ также может повлиять на модель роста Meta, основанную на рекламном бизнесе.
Вложения Microsoft в ИИ начинают окупаться, Azure становится источником доверия рынка
Реакция рынка на отчет Microsoft после его публикации была значительно более позитивной, чем у Meta. Аналитики считают, что главным преимуществом Microsoft является то, что компания доказала, что инвестиции в ИИ способны стимулировать рост коммерческого дохода.
В четвертом финансовом квартале Microsoft доход от облачного сервиса Azure вырос на 43% в годовом исчислении, достигнув наибольшего темпа роста с начала 2022 года и превысив прогноз аналитиков в 40%. За финансовый год, закончившийся в июне, годовой доход Azure впервые превысил 100 миллиардов долларов.
Финансовый директор Microsoft Эми Худ заявила, что спрос на облачные услуги по-прежнему превышает возможности поставок, и ожидает, что темпы роста Azure в текущем квартале将进一步提升至约45%。
Аналитик Jefferies Брент Тилл назвал рост Azure «впечатляющим». Аналитики Bernstein Марк Мордлер и Morgan Stanley Адам Вуд также высоко оценили результаты Microsoft за этот квартал.
Бизнес-направление искусственного интеллекта Microsoft также демонстрирует признаки роста. Генеральный директор Microsoft Сатья Наделла заявил, что число платящих пользователей Microsoft 365 Copilot превысило 30 миллионов, по сравнению с примерно 20 миллионами три месяца назад.
Аналитик Bloomberg Intelligence Мандип Сингх считает, что стратегия Microsoft по продвижению AI-ассистентов через экосистему Office дает результаты.
Meanwhile, Microsoft has not continued to significantly increase its capital expenditure outlook, unlike some competitors.
В этом квартале капитальные расходы Microsoft достигли 41 млрд долларов США, что на 70% больше по сравнению с прошлым годом, но немного ниже прогноза аналитиков в 42 млрд долларов США. Компания ожидает капитальные расходы около 175 млрд долларов США в 2026 году, что ниже ранее ожидавшихся рынком 190 млрд долларов США.
Ху Дэ заявил, что компания пересмотрела сроки эксплуатации центров обработки данных и офисных помещений и пришла к выводу, что эти активы могут продолжать использоваться примерно еще 10 лет, поэтому часть капитальных затрат будет классифицирована как операционные расходы в бухгалтерском учете.
Microsoft заявила, что планы инвестиций компании на 2026 год остаются неизменными, кроме этого бухгалтерского корректива. Рынок считает, что объем капитальных вложений Microsoft по-прежнему огромен, но рост Azure и увеличение числа пользователей Copilot подтверждают, что эти инвестиции приносят коммерческую отдачу.
AI-конкурс перешел в этап проверки, рынок начинает различать вложения и результаты
Microsoft и Meta делают ставку на инфраструктуру ИИ, но инвесторы используют разные критерии для оценки этих компаний.
Microsoft демонстрирует, как ИИ стимулирует рост облачного бизнеса: рост доходов Azure, увеличение числа пользователей Copilot и стабильные ожидания по капитальным расходам делают инвестиционную логику компании более приемлемой для рынка.
Meta по-прежнему должен ответить на ключевой вопрос: когда масштабные инвестиции в инфраструктуру ИИ действительно изменят поведение потребителей и сформируют новые источники дохода.
После того как конкуренция в области ИИ перешла от разработки технологий к коммерциализации, фокус Уолл-стрит сместился с вопроса «кто вкладывает больше» на вопрос «кто может доказать эффективность вложений». В настоящее время Microsoft получает это доказательство, в то время как Meta все еще находится на этапе ожидания подтверждения.