Mastercard приобретает BVNK за 1,8 млрд долларов для расширения инфраструктуры стейблкоинов

Автор: Ada, Shenchao TechFlow

Главный продуктовый директор Mastercard Йорн Ламберт сказал в интервью СМИ: «В сфере карточного бизнеса вообще нет никаких проблем, которые нужно решать».

Затем он возглавил покупку BVNK за 1,8 миллиарда долларов.

17 марта Mastercard объявила о приобретении лондонской компании по инфраструктуре стейблкоинов BVNK за максимальную сумму в 1,8 млрд долларов США, из которых 1,5 млрд — фиксированная цена, а 300 млн — условная выплата по результатам. Это крупнейшая сделка в истории стейблкоинов, превосходящая покупку Bridge компанией Stripe за 1,1 млрд долларов в 2024 году.

Когда человек говорит «всё в порядке», одновременно вкладывая 1,8 миллиарда, настоящий смысл только один: проблемы уже появились — и они слишком велики, чтобы их игнорировать.

Чтобы понять эту сделку, нужно сначала понять структуру доходов Mastercard.

По оценкам аналитика Raymond James Джона Дэвиса, около 37% доходов Mastercard приходится на трансграничные транзакции и международную электронную коммерцию. У Visa аналогичный показатель — 36%. Аналитик Morningstar Бретт Хорн говорит прямо: «Трансграничные платежи составляют лишь небольшую часть всего платежного рынка, но значительную долю доходов карточных систем». Операционная маржа Mastercard за полный 2025 год после корректировок приближается к 60%, и трансграничный бизнес является основным источником прибыли.

Стабильные монеты направляют свой удар на это мясо.

Традиционные трансграничные платежи через цепочку корреспондентских банков SWIFT занимают 3–5 дней и имеют комиссию 3–6%. Платежи с использованием стабильных монет осуществляются через блокчейн, с зачислением за минуты и комиссией ниже 1%, без перерывов в течение всего года. Согласно данным McKinsey, объем выпуска карт на основе стабильных монет достигнет 4,5 млрд долларов в 2025 году, что на 673% больше, чем в предыдущем году. Такие карты позволяют пользователям напрямую тратить баланс стабильных монет в любых торговых точках, принимающих Visa или Mastercard, без необходимости предварительного обмена на фиатные деньги. Стабильные монеты самостоятельно формируют собственную сеть приема платежей, обходя расчетные каналы карточных систем.

Не объем сегодняшних операций, а тенденция вызывает беспокойство у платежных систем. Министр финансов США Скотт Бессент прогнозирует, что объем стабильных монет достигнет 3 триллионов долларов к 2030 году, а бычий прогноз Citigroup — 4 триллиона. Сегодняшний объем — лишь капля, но в сценариях поперечных расходов и расчетов с продавцами разница между комиссиями платежных систем и стоимостью стабильных монет составляет порядок величины. Как только крупные платформы начнут принимать стабильные монеты для прямых расчетов, логика сбора комиссий платежными системами будет разрушена.

Эксперты Third Bridge указали на более глубокую угрозу: наибольший риск исходит от внедрения на стороне продавцов. Платформы, такие как Amazon, Walmart и Shopify, имеют сильные стимулы заменить платежи картами на недорогие каналы стабильных монет, переопределив экономику оформления заказа.

Основатель Tokenization Insight Харви Ли сказал: «Сети карт — это самый легкий платежный канал для дестабилизации стабильными монетами».

BVNK выполняет несложную задачу: связывает компании между фиатными валютами и блокчейн-стабильными монетами, охватывая трансграничные переводы, B2B-расчеты и денежные переводы. Клиентами являются Worldpay, Deel, Flywire и другие, охватывая 130 стран, годовой объем транзакций составляет 30 миллиардов долларов США, годовой доход — 40 миллионов долларов США, но стабильная прибыль еще не достигнута.

Годовая чистая прибыль Mastercard составляет около 15 миллиардов долларов США, рентабельность чистой прибыли — 45%. 1,8 миллиарда для неё — это 0,4% от рыночной капитализации, даже не карманные деньги. Она покупает не 40 миллионов долларов годового дохода, не 30 миллиардов долларов объёма торгов, и даже не технологию BVNK.

В тот день, когда стабильные монеты станут основной расчетной платформой, Mastercard не останется в стороне.

У Мастеркард четкая концепция: BVNK интегрирует свою сеть для обеспечения круглосуточной стабилизированной валюты, платежных шлюзов с оплатой стабилизированной валютой и бесшовного обмена между фиатными деньгами и цифровыми активами. Согласно American Banker, после завершения приобретения BVNK будет интегрирована в сеть Мастеркард на трех уровнях: предоставление стабилизированной валюты для расчетов процессорам и эквайерам, добавление оплаты стабилизированной валютой в платежный шлюз Мастеркард и создание каналов конверсии между фиатными деньгами через карты, счета и кошельки.

Исполнительный вице-президент по блокчейну и цифровым активам Mastercard Raj Dhamodharan четко сформулировал эту логику: «Мы рассматриваем стейблкоины как железнодорожную инфраструктуру. Каждый стейблкоин можно рассматривать как глобальную систему ACH, сложность которой не видна потребителям». Резюме главного редактора PYMNTS Кэрен Уэбстер звучит еще прямее: «Mastercard не борется со стейблкоинами — она интегрирует их».

Интеграция — это ключевое слово. Фронтенд всё ещё тормозит, бэкенд заменён на цепочку. Пользователи не замечают изменений, но базовая система расчётов уже заменена.

Но 1,8 миллиарда были потрачены на билет, а не на готовый продукт.

Одним из ключевых преимуществ BVNK является независимость от блокчейна, позволяющая работать на таких сетях, как Ethereum, Solana, Tron и других. Однако каждая из этих сетей имеет разное время подтверждения, структуру комиссий за газ и модели безопасности — приведение всех этих различий к единому стандарту, требуемому сетью Mastercard, требует значительных инженерных усилий. BVNK работает в 130 странах, и регуляторный статус стейблкоинов в каждой из них различен: GENIUS Act распространяется только на США, в Европе действует MiCA, а в странах Азии — каждый регулирует по-своему; расходы на соблюдение норм будут постоянной «черной дырой». Генеральный директор BVNK Хармсе в интервью CNBC отметил, что компания демонстрирует наибольший рост на американском рынке. Само это утверждение указывает на проблему: зрелость инфраструктуры стейблкоин-платежей в значительной степени зависит от местной регуляторной среды — в неамериканских рынках условия пока далеко не готовы.

Mastercard купила потенциальный двигатель, но установить этот двигатель в автомобиль, который уже проехал 60 лет, — это не то, что можно сделать просто подписав соглашение об акквизиции.

Mastercard — не единственный, кто спешит.

Stripe потратил 1,1 млрд долларов на покупку Bridge, Visa сотрудничает с Bridge для запуска карт на основе стабильных монет более чем в 100 странах, объем обращения PYUSD от PayPal превысил 1 млрд долларов, JPMorgan выпустил JPMD, а Citigroup рассматривает возможность выпуска собственной стабильной монеты. Данные McKinsey и Artemis показывают, что общий объем платежей с использованием стабильных монет в 2025 году составит около 390 млрд долларов, из которых 58% приходится на B2B-транзакции. Сценарии таких платежей, как оплата зарубежным поставщикам, международная выплата заработной платы и расчеты по торговле, постепенно переходят с SWIFT на платформы стабильных монет.

Логика, побуждающая этих гигантов вступить в игру, одна: лучше сейчас выкупить стабильную монету чеком, чем ждать, пока она вырастет и начнет конкурировать с вами.

Собственный опыт BVNK — лучшее подтверждение. В декабре 2024 года, в раунде B, оценка составила 750 миллионов долларов, лидирующим инвестором выступила Haun Ventures, а Tiger Global и Coinbase Ventures присоединились. В октябре 2025 года Coinbase вошла в эксклюзивные переговоры с предложением около 2 миллиардов долларов. Через месяц Coinbase вышла из переговоров по неизвестным причинам. После этого к делу приступила Mastercard: фиксированная цена в 1,5 миллиарда долларов плюс 300 миллионов долларов по условиям производительности, что на 200 миллионов меньше предложения Coinbase.

Сама структура говорит сама за себя: крупнейшая платформа, нативная для криптовалют, вышла в последний момент, а традиционные финансы приобрели активы по более низкой цене. Независимо от реальных причин выхода Coinbase, итог заключается в том, что инфраструктура стабильных монет в конечном итоге была усвоена старым порядком, а не интегрирована новым.

Здесь существует большший парадокс. Криптоиндустрия десять лет боролась за легитимность регулирования. Закон GENIUS был принят, а стабильные монеты получили федеральную основу. Легитимизация — это хорошо. Но главными受益ителями легитимизации стали не крипто-натуральные компании, а старые игроки, такие как Mastercard, Stripe и Visa, обладающие лицензиями, командами по соблюдению нормативных требований и распределительными сетями.

Регуляторная легитимность дала традиционным финансам лицензию на сбор урожая.

Основатель Dakota Райан Бозарт сказал, что после приобретения Bridge и BVNK действительно существует возможность появления новых платежных компаний. Он прав. Но если ориентироваться на историю, то конечной точкой для следующего поколения стартапов в области стабильных монет, скорее всего, также станет предложение о покупке.

Электронная торговля не уничтожила фондовые биржи, интернет не уничтожил банки, и стабильные монеты, скорее всего, не уничтожат платежные системы. Но платежные системы превратятся в совершенно другое явление — из «платежных сетей» в «многоуровневые платформы для потоков капитала». Это изменение — не разрушение, а поглощение.

В этой индустрии платежей слой, ближайший к пользователям, всегда забирает наибольшую долю денег.

Mastercard ближе всего к пользователям. Оно потратило 1,8 миллиарда, но это не изменит ничего.