Автор | Asher (@Asher_0210)
Сделка по слиянию и поглощению в сфере ИИ на сумму в сотни миллиардов долларов США привела к резкому падению акций обеих компаний.
Вчера вечером Marvell (NASDAQ: MRVL) объявила о планах приобрести Lumentum (NASDAQ: LITE) с премией почти 24%, но рынок не поддержал эту сделку. Согласно данным MSX.COM, на закрытии американских торгов Marvell упала на 11,2%, а приобретаемая Lumentum — на 18,11%.
Согласно совместному заявлению, Marvell приобретет Lumentum за акции, при этом скрытая корпоративная стоимость последней составляет около 115 миллиардов долларов США. Акционеры Lumentum получат 4,5 акции обычных акций Marvell за каждую持有的 акцию Lumentum.
Marvell надеялся объединить технологии обеих компаний в области чипов и оптоволоконной связи, чтобы ускорить и снизить энергопотребление передачи данных в AI-центрах данных и захватить возможности, связанные с расширением AI-инфраструктуры. Однако почему акции обеих компаний упали после покупки по премиальной цене?
Почему акции компании, подлежащей поглощению, также падают при покупке с премией?
Акционеры Lumentum получают акции Marvell, и поскольку цена Marvell упала, стоимость, которую они могут получить, также сократилась. В рамках этой сделки за одну акцию Lumentum можно получить 4,5 акции Marvell — количество фиксировано, но стоимость не застрахована. Это означает, что даже при наличии новости о поглощении цена Lumentum по-прежнему будет страдать из-за падения Marvell.
Премия в размере почти 24% также не представляет собой прибыльное пространство для инвесторов после объявления. Объявление основано на закрытии цен обеих компаний 28 октября, когда на рынке еще не было слухов о поглощении. По ценам того дня 4,5 акции Marvell стоили около 1132 долларов США, что на 23,9% дороже одной акции Lumentum. После этого курсы акций обеих компаний изменились, и фактическая стоимость этой акционной обменной сделки также изменилась; так называемая премия не гарантирует прибыль.
Акционеры Marvell обеспокоены тем, выгодна ли эта сделка. После выпуска новых акций доля первоначальных акционеров в объединенной компании снизится до примерно 67%. Хотя компания получает бизнес Lumentum, если прирост прибыли не поспевает за ростом числа акций, первоначальные акционеры могут не извлечь из этого выгоды. По сообщениям Reuters, цена сделки, риски финансирования и растущие инвестиции в инфраструктуру ИИ вызывают обеспокоенность инвесторов. После увеличения масштаба бизнеса ключевой вопрос для акционеров — сколько прибыли будет приходиться на каждую акцию.
Marvell видит потребность в соединении между AI-чипами
Marvell готова приобрести Lumentum с премией, привлекаясь растущим спросом на передачу данных в AI-центрах обработки. По мере того как все больше чипов работают совместно, объем данных, необходимых для обмена между ними, также увеличивается. Если скорость передачи не успевает за этим ростом, дополнительная вычислительная мощность не может быть полностью реализована. В своем заявлении обе компании отметили, что рост потребностей в пропускной способности и физические ограничения медных соединений стимулируют переход к более широкому использованию оптических соединений в инфраструктуре ИИ. Ускорение передачи данных и снижение энергопотребления становятся общей возможностью для обеих компаний в борьбе за заказы.
Marvell и Lumentum владеют различными технологиями в этой цепочке. Первая предоставляет чипы, высокоскоростные данные и технологии сетевого коммутации, а вторая специализируется на лазерах и оптических коммуникационных компонентах. Объединение этих двух компаний позволяет синхронизировать разработку чипов и оптических компонентов уже на этапе проектирования, снижая объем работ по адаптации при использовании различных продуктов клиентами. Производственные возможности Lumentum по созданию лазеров также могут быть интегрированы с дизайном и упаковкой чипов Marvell для поддержки разработки новых продуктов.
Приобретя Lumentum, Marvell стремится предложить клиентам AI-центров обработки данных более полный продукт и раньше включиться в проектирование следующего поколения систем. Если объединенное решение позволит передавать данные быстрее, с меньшим энергопотреблением и проще в развертывании, Marvell получит возможность получить больше заказов.
За какие деньги покупают ожидания роста в размере сотен миллиардов долларов, и как долго придется ждать дохода?
Стороны ожидает, что к 2030 году рыночный объем, в котором объединенная компания сможет конкурировать, достигнет 550 миллиардов долларов США. Эта цифра охватывает как исходные бизнес-направления обеих компаний, так и новые области, которые могут быть открыты благодаря сочетанию технологий. Однако размер рынка не означает автоматически, сколько компания сможет заработать — важны продукт, заказы и конкуренция. 550 миллиардов долларов США показывают потенциал роста, но не отвечают напрямую на вопрос, стоит ли эта сделка.
Более конкретные обязательства основаны на расходах и прибыли. Marvell ожидает, что после слияния ежегодная экономия составит более 1 миллиарда долларов США, а также повысит скорректированную прибыль на акцию в первый год после завершения сделки. Если эти цели будут достигнуты, это означает, что компания сможет увеличить прибыль на акцию даже после выпуска новых акций. Однако экономия на расходах потребует времени, а затраты на исследования и разработки, производство и интеграцию продуктов также возникнут — окончательный результат будет зависеть от реальных операционных результатов.
Сделка, как ожидается, будет завершена в первой половине 2028 года, после голосования акционеров обеих сторон и получения регуляторного одобрения. Более чем год ожидания может привести к изменениям в спросе на ИИ, настроениях на рынке и цене акций Marvell. Для акционеров Lumentum, которые не хотят ждать и не желают в итоге получить акции Marvell, продажа и выход из позиции сразу после объявления о поглощении может показаться более привлекательным. Marvell готова платить премию за будущий рост, но рынок может не захотеть брать на себя риски, связанные с длительным ожиданием.