В начале этого года на глобальных финансовых рынках настроение было относительно позитивным.
Хотя ФРС сама на своем последнем заседании в конце прошлого года проявила сдержанность, намекнув на возможное символическое снижение ставки всего один раз за год, Уолл-стрит, очевидно, имеет свою собственную систему оценок. Такие устоявшиеся институты, как Goldman Sachs, Morgan Stanley и Bank of America, почти единогласно дали более «оптимистичный» ответ: как минимум два снижения ставок. Citigroup и некоторые китайские брокеры выступили еще более агрессивно, предполагая даже три снижения.
Согласие аналитиков, помимо причин, связанных с экономическими данными, обусловлено также политическими факторами: среднесрочными выборами в США в ноябре.
Для правящей элиты голоса избирателей — это жизнь, а чтобы получить голоса, нужно разогреть экономику. Процентные ставки — самый прямой термостат, но для того чтобы монетарная политика вступила в силу, требуется время. Посчитав дни, можно понять: если администрация Трампа хочет увидеть результат к ноябрю, ФРС должна завершить значительное снижение ставок до октября.
Тогда прогнозы крупных институтов предполагали снижение ставок в первой половине года: Goldman Sachs ожидал снижения в марте и июне, Nomura Securities фокусировалось на июне и сентябре.
В начале этого года на Polymarket наиболее вероятным прогнозом для количества снижений процентных ставок в 2026 году было 2 раза.
Все считают, что настоящий дождь ликвидности уже на подходе.
Трейдеры начинают делать ставки на повышение процентных ставок
Однако Трамп никогда не был человеком, который действует по обычным правилам, и в середине марта объявил войну.
В середине марта ситуация на Ближнем Востоке резко обострилась. Напряженность в Ормузском проливе быстро передалась энергетическим рынкам, и цены на нефть за две недели выросли почти на 50%, причем некоторые виды временно достигли 100 долларов. Этот рост цен на энергию напрямую сократил пространство для снижения ставок ФРС.
Данные по ИПЦ за февраль уже показывали, что инфляция остается выше целевого уровня в 2%, а теперь рост цен на нефть только усиливает давление, заставляя ФРС проявить еще большую жесткость.
Изначальные ожидания «полного снижения ставки» уже поколебались, и даже появилось крайне небольшое количество обсуждений о «возвращении к повышению ставок».
Раньше все считали, что сегодняшнее заседание по процентным ставкам станет пусковым сигналом для снижения ставок, но теперь тенденция сменилась на «хард-ориентированное замораживание». Согласно последним данным, рынок почти на 100% уверен, что ФРС в этот раз сохранит ставки на прежнем уровне.
Еще более тревожным является то, что инструмент наблюдения CME показывает вероятность 1,1% в пользу ставки на повышение процентных ставок. Хотя этот процент невелик, он передает опасный сигнал: инфляция, этот монстр, возможно, вернулась.
Отношение аналитиков также изменилось.
Главный экономист Goldman Sachs Ян Хатзиус обновил прогноз от 12 марта, перенеся ожидания снижения ставок с июня на сентябрь и предположив всего два снижения в этом году.
ДжейПи Морган также прямо заявил: текущие процентные ставки, возможно, вообще не сдерживали экономику, и если инфляция снова возрастет, следующим шагом ФРС может действительно стать повышение ставок: утверждение о том, что «ставки носят ограничительный характер», становится все труднее поддерживать; если рынок труда не ослабнет, ФРС будет долго удерживать высокие процентные ставки.
Более радикальные мнения исходят от стратегов EY-Parthenon и Carson Group. Аналитик EY-Parthenon Грегори Дако считает, что в этом году может не быть ни одного снижения ставки. Аналитик Carson Group Сону Варгхезе прямо указал, что из-за роста цен на нефть, вызванного конфликтом в Иране, ФРС может не только не снижать ставки, но и обсудить их повышение в конце этого года.
Свежий аналитический обзор от «Цайцзин» и «Уолл-стрит вижн» также указывает, что из-за роста ожиданий по конечной процентной ставке доходность двухлетних казначейских облигаций США превысила 3,75%, что обычно является признаком того, что рынок предчувствует ужесточение политики. Поэтому некоторые трейдеры считают, что вероятность повышения ставки до конца года увеличилась с 0% до примерно 35%.
В 2:00 по китайскому времени в четверг ночью ФРС объявит окончательное решение по ставке — будет ли повышение, снижение или сохранение ставки на текущем уровне.
В 14:30 Павел проведет пресс-конференцию с выступлением о денежно-кредитной политике, траектории инфляции и перспективах экономики.
Стоит отметить, что ФРС находится в тонком политическом окне: срок полномочий Бауэра истекает 15 мая. Это его предпоследняя пресс-конференция в качестве председателя ФРС, и рынок сейчас находится в ожидании политического вакуума. При этом на него оказывается значительное политическое давление: Трамп неоднократно публично критиковал Бауэра и призывал созвать экстренное заседание для значительного снижения ставок. Этот конфликт между внешним давлением и внутренней логикой борьбы с инфляцией усиливает неопределенность политики.
Помимо ФРС, у глобальных центральных банков также есть аналогичные ожидания.
На этой неделе 21 центральный банк, охватывающий две трети мировой экономики, объявит свои последние решения по процентным ставкам. Поскольку это первый «супер-банкнеделя» после начала конфликта на Ближнем Востоке, мировые рынки внимательно следят за тем, повлияют ли события на Ближнем Востоке на решения центральных банков.
Австралийский резервный банк вчера вновь повысил процентную ставку на 0,25 процентного пункта. Решение Австралийского резервного банка стало первым из восьми основных решений по процентным ставкам центральных банков мира на этой неделе и первым решением по ужесточению денежно-кредитной политики среди развитых экономик в этом году.
Кроме того, Европейский центральный банк (ЕЦБ) ожидает сохранения процентных ставок на уровне на заседании 19 марта, при этом политики предупредили, что глобальная торговая политика и геополитические риски ограничивают перспективы дальнейшего снижения ставок. Банк Англии (BoE) также, как ожидается, сохранит ставки неизменными в этот четверг, хотя внутри и есть небольшая группа сторонников снижения, но в настоящее время приоритетом остается стабильность.
Как долго еще будут расти цены на нефть?
Если разложить все переменные по полочкам, станет очевидна почти неизбежная суть — цена на нефть.
Если цены на нефть не имеют верхнего предела, то пространство для снижения процентных ставок сокращается; как только цены на нефть начнут падать, у денежно-кредитной политики появится возможность маневра.
Таким образом, вопрос становится более прямым: как долго еще будет расти цена на нефть?
Из недавно опубликованной информации от правительства США кажется, что ответ не так пессимистичен, как предполагал рынок.
8 марта американский министр энергетики Крис Райт в ходе интервью предоставил точный временной график: он считает, что нынешний рост цен на нефть — это лишь временная премия за страх, и ситуация улучшится в течение «нескольких недель, а не месяцев» даже в худшем случае.
Это соответствует заявлению пресс-секретаря Белого дома Каролин Ливитт о том, что рост цен на нефть продлится еще лишь 2–3 недели,
Не исключено, что заявление Трампа 10 марта было еще более откровенным. Он сказал, что действия против Ирана идут гораздо быстрее, чем ожидалось, и прямо заявил: «Я считаю, что эта война уже почти завершена». В тот же день в социальных сетях министра энергетики произошел «скандал с удалением поста».
Самым интересным является изменение дипломатического ритма.
Трамп первоначально планировал посетить Китай в начале апреля, но внезапно объявил о переносе на месяц. Официальной причиной стало «слишком много дел на войне» и «необходимость оставаться в Вашингтоне из-за войны». Однако, если сопоставить этот месячный перерыв с заявлениями министра энергетики о «периоде восстановления в 2–3 недели», то перенос на месяц, то есть примерно 4–5 недель, точно покрывает указанный министром энергетики «период восстановления в 2–3 недели» плюс время на первоначальную обработку последствий войны.
Поэтому мы смело предполагаем, что сценарий администрации Трампа может быть следующим: к концу марта завершить масштабные военные действия; в течение последующих 2–3 недель, в сочетании с высвобождением стратегических нефтяных запасов, искусственно снизить цены на нефть до уровня ниже 80 долларов; к моменту его поездки в мае ситуация на Ближнем Востоке будет урегулирована, угроза инфляции устранена, и он сможет выступить в роли «победителя», требуя не только значительного снижения процентных ставок ФРС, но и обладая абсолютным преимуществом в переговорах по «китайско-американской» торговле.
Первоначальный оптимизм, основанный на предположении «контролируемая инфляция + досрочная политика», был подорван из-за внезапных изменений в ситуации на Ближнем Востоке — ключевым камнем, на котором он держался, стала цена на энергию.
Когда цена на нефть теряет опору, инфляция теряет опору; когда инфляция теряет опору, путь процентных ставок естественным образом становится неясным.
В ближайшее время определять цены на глобальные активы будут те далёкие места, непрекращающиеся маршруты нефтяных танкеров и ещё не утихшие звуки выстрелов.