Фред Тхиель, генеральный директор MARA Holdings, в интервью 23 июля дал прямую оценку будущего bitcoin: его окно возможностей в качестве платежного метода закрыто. Глава крупнейшей публично торгуемой компании по добыче bitcoin по хешрейту утверждает, что волатильность навсегда дисквалифицировала bitcoin из сферы платежей, оставив стейблкоинам заполнить этот пробел.
Платежное судно уже отплыло
Стейблкоины, по мнению Тила, являются очевидным победителем для транзакций с высоким объемом и низкой маржой. Он специально указал на платежи, связанные с ИИ, как на сектор, где стейблкоины более уместны, чем bitcoin.
Тил отмечал то, что считает настоящим слабым местом: биткоин не генерирует внутреннюю доходность для держателей. Его нельзя стейкать. Он не выплачивает дивиденды. Он оценил справедливую стоимость биткоина примерно в 90 000 долларов, что примечательно, учитывая, что на конец июля 2026 года биткоин торговался примерно по 65 000 долларов. На английском: генеральный директор крупнейшего публичного майнеров считает, что биткоин в настоящее время недооценен примерно на 38%.
От майнеров до серверов на базе ИИ
Тиле не просто философствует о роли bitcoin в экономике. Он активно перестраивает бизнес MARA вокруг идеи, что чистая добыча bitcoin уже не достаточна.
Компания переориентируется на ИИ и высокопроизводительные вычислительные центры, и экономика объясняет почему. По словам Тила, вычислительные центры ИИ могут генерировать от 10 до 15 миллионов долларов дохода на мегаватт. Добыча bitcoin? Примерно 1 миллион долларов на мегаватт. Это разница в плотности дохода в 10–15 раз при использовании той же энергетической инфраструктуры.
MARA строит объекты двойного назначения, способные обрабатывать как задачи ИИ, так и операции по добыче bitcoin. Для финансирования этого перехода MARA продала части своих запасов bitcoin, оцениваемых примерно в 1,5 млрд долларов США, для погашения долгов и финансирования расширения.
Компания по-прежнему владеет огромным запасом bitcoin и остается одним из крупнейших корпоративных держателей после MicroStrategy.
Более широкий отраслевой сдвиг
Числа MARA за первый квартал 2026 года отражают этот переходный момент. Компания увеличила хешрейт до 72,2 ЭХ/с, что свидетельствует о продолжении инвестиций в мощности майнинга. Однако она также сообщила о чистом убытке в 1,3 млрд долларов, вызванном в основном падением цены биткоина.
Что это значит для инвесторов
Комментарии Тила заставляют переосмыслить, как инвесторы должны воспринимать и биткоин, и акции компаний по добыче биткоина. Если генеральный директор крупнейшей публичной горнодобывающей компании прямо заявляет, что платежная функция биткоина мертва, инвестиционная теория сужается до хранения стоимости и перевода богатства. Это все еще убедительный аргумент, особенно если вы принимаете оценку справедливой стоимости Тила в $90 000, но это убирает один из ключевых нарративов, на который быки биткоина опирались более десяти лет.
Инвесторам следует следить за соотношением выручки на мегаватт, на которое указал Тил, поскольку этот показатель, скорее всего, определит, какие компании-майнеры преуспеют, а какие станут предостерегающими примерами концентрации на одном активе.