На прошлых выходных, после закрытия рынка акций США, все годовые приросты семи акций были полностью стерты — ни одна не избежала падения. Согласно данным Yahoo Finance, Tesla упала на 26,4%, Microsoft — на 15%, Meta — на 15,2%, NVIDIA — на 10%, Amazon — на 9,5%, Google — на 9%, Apple — на 2%. С точки зрения общих рыночных данных, индекс S&P 500 уже пять недель подряд закрывался в минусе, достигнув самого низкого уровня за семь месяцев, и за год упал на 5,1%. Индекс Доу-Джонса в тот день вошел в зону коррекции. Это самая длительная серия падений с 2022 года.
NVIDIA выросла на 239% в 2023 году, сейчас в этом году упала на 10%. Это число кажется умеренным, но если вы купили на пике в октябре 2025 года, вы уже потеряли 21,2%. Meta выросла на 194% в 2023 году, сейчас от пика упала на 15,2%. Вера, накопленная за три года бычьего рынка, постепенно разрушается за три месяца.
Доходность за 2024 и 2025 годы уже замедлилась — с 107% до 64%, а затем до 23%. Рост замедлился, но оценки не снизились. Когда музыка остановилась, трехлетний игнорируемый премиум за риск вернулся единовременно.
Ожидания повышения ставок изменились: с единиц до 52% за три месяца
Падение цены акций — это лишь результат. На самом деле меняются ожидания по процентным ставкам.
Согласно данным CME FedWatch, в начале января 2026 года рынок все еще учитывал возможность снижения ставок, а вероятность повышения ставок в течение года составляла менее 3%. Консенсус на конец 2025 года заключался в том, что ФРС将继续 снижать ставки в 2026 году.
С 28 февраля начался поворот. Операция «Epic Fury» привела к эскалации напряженности в Ормузском проливе — ключевом маршруте, через который проходит 20% мировых поставок нефти, что создало прямую угрозу. Цена брентовской нефти на 27 марта закрылась на уровне 112,57 доллара, что составляет рост на 45% за год. Рост цен на нефть стимулирует инфляционные ожидания, которые напрямую пересматривают ценообразование процентных ставок.
27 марта рынок фьючерсов CME впервые за год оценил вероятность повышения ставки выше 50% — на уровне 52%. Это первый раз с начала 2023 года, когда рынок сменил ожидания снижения ставок на ожидания их повышения. Согласно данным Market Probability Tracker Федерального резервного банка Атланты, вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов достигла 19,8%.
От почти нуля до более чем половины — менее трех месяцев. В начале года обсуждали, сколько раз снизить ставку, а теперь обсуждают, повышать ли ее вообще.
Самым большим падением стала не Tesla, а Microsoft.
Интуиция подсказывает, что самым сильно упавшим в Mag 7 должна быть Tesla — она имеет наибольшую волатильность и вызывает больше всего споров. Но данные показывают другую реальность.
Согласно данным Techi.com и Motley Fool, Microsoft снизился на 35,7% с пика июля 2025 года (около 534 долларов), что является наибольшим падением среди Mag 7 относительно исторического максимума. Tesla заняла второе место с падением на 26,4%, а NVIDIA — третье с падением на 21,2%.
Но если посмотреть на столбец Forward P/E справа, история становится сложнее. Валовая прибыль Tesla по прогнозируемому P/E составляет 145, а у Microsoft — всего 24. Microsoft упала сильнее, потому что рынок более жестко оценивает его ожидания. При ухудшении общей ситуации «премия за определенность» сокращается наиболее сильно.
Apple является самым устойчивым среди семи, его цена упала всего на 5% от максимума. Однако Forward P/E в 29 раз означает, что эта «безопасность» не является дешевой.
650 миллиардов долларов США на капитальные расходы в сфере ИИ: траты — не проблема, важны ожидаемые доходы
Mag 7 выписали себе беспрецедентный чек на 2026 год.
Согласно прогнозам финансовых отчетов Q4 2025 и данным, собранным Bloomberg, совокупный бюджет на капитальные расходы в области ИИ для Amazon, Google, Microsoft и Meta в 2026 году составит около 650 миллиардов долларов США, что на 67% больше, чем 381 миллиард долларов США в 2025 году. Бюджет каждой компании в этом году приближается к сумме всех капитальных расходов за последние три года или превышает ее.
Капитальные затраты Amazon (200 млрд долларов) и Google (180 млрд долларов) были самыми высокими, но в этом году их акции упали лишь на 9,5% и 9% соответственно. Напротив, Microsoft (145 млрд долларов) и Meta (125 млрд долларов) с более низкими капитальными затратами упали на 15% и 15,2%. Те, кто потратил больше, упали меньше.
Рынок наказывает не абсолютный объем вложений, а видимую отдачу. Вложения Amazon в ИИ напрямую служат AWS — двигателю денежных потоков, а вложения Google через рекламу поиска имеют четкий путь монетизации. Где именно лежат расходы Microsoft и Meta на ИИ, инвесторы еще гадают: проникновение Copilot в корпоративный сектор и стратегический сдвиг от метавселенной к ИИ-агентам еще не реализовались в цифрах. Цикл повышения ставок не ждет завершения рассказов.
Капитал уже голосует ногами
Согласно ежемесячным данным о денежных потоках State Street Global Advisors, с начала 2026 года чистый приток средств в ETF циклических секторов, таких как энергетика, материалы и промышленность, составил 19 млрд долларов США, что составляет 65% от общего притока средств во все ETF-сектора и значительно превышает их рыночный вес в 47%. Согласно данным Morningstar, в январе в фонды природных ресурсов поступило 7,5 млрд долларов США — это рекордный месячный показатель для данного сектора.
Согласно данным ETF Trends, циклические сектора в этом году в среднем выросли на +20%, технологические сектора — на -6%, а индекс S&P 500 в целом — лишь на +0,5%. Чистый приток средств в военный ETF (SHLD) за январь превысил 1 миллиард долларов США, а рост за год составил +20%. Технологические сектора не потеряли все инвестиции — в феврале в них поступило 6 миллиардов долларов США, однако доходность значительно отстала от циклических секторов.
Как только ожидания по ставкам изменились, 650 миллиардов долларов расходов на ИИ стали самой заметной строкой в балансе. Институциональные средства уже перемещаются в энергетику и оборонную промышленность.
Главный экономист EY-Parthenon Грегори Дако называет текущую ситуацию «многомерным нарушением». Он оценивает вероятность рецессии в США на уровне 40%. Goldman Sachs оценивает её в 30%, а главный экономист Moody’s Марк Зандини — почти в 50%.
Три года роста, три месяца разворота: 650 миллиардов долларов зависли в воздухе посреди цикла повышения ставок. Две триллиона долларов рыночной капитализации, испарившиеся у Mag 7, — это не паника одного дня; рынок переоценивает уже завершившийся цикл?